Normální zpětná vazba - Normal backwardation

Graf zobrazuje, jak se bude cena jedné forwardové smlouvy chovat v čase ve vztahu k očekávané budoucí ceně v kterémkoli okamžiku. Hodnota kontraktu v backwardu se bude zvyšovat, dokud se nebude rovnat spotové ceně podkladového aktiva v době splatnosti. Tento graf neukazuje přední křivka (který vykresluje proti splatnosti na horizontále).

Normální zpětná vazba, někdy také nazývané zaostávání, je tržní podmínka, ve které cena komodity vpřed nebo futures kontrakt obchoduje pod očekávaný spotová cena při splatnosti smlouvy.[1] Výsledné futures nebo přední křivka bych typicky být klesající (tj. „obrácené“), protože smlouvy na další data by se obvykle obchodovaly za ještě nižší ceny.[2] V praxi není očekávaná budoucí spotová cena známa a termín „backwardation“ může odkazovat na „pozitivní základ“, ke kterému dochází, když aktuální spotová cena převyšuje cenu budoucnosti.[3]:22

Opačná tržní podmínka, než je normální backwardace, je známá jako contango. Podobně v praxi může termín odkazovat na „negativní základ“, kde se budoucí cena obchoduje nad očekávanou okamžitou cenou.[3]

Poznámka: V průmyslovém jazyce může backwardace odkazovat na situaci, že ceny futures jsou pod proud spotová cena.[4]

Backwardation začíná, když je rozdíl mezi forwardová cena a spotová cena je menší než náklady na přepravu (je-li forwardová cena nižší než spot plus přenos), nebo když nemůže dojít k žádné arbitráži dodávek, protože aktivum momentálně není možné zakoupit.

Ve stavu backwardace zahrnují ceny futures kontraktů kompenzaci za riziko přenesené z držitele podkladového aktiva na kupce futures kontraktu. To znamená, že očekávaná spotová cena po vypršení platnosti je vyšší než cena futures kontraktu. Backwardace velmi zřídka vzniká u peněžních komodit, jako je zlato nebo stříbro. Na začátku 80. let došlo k jednodennímu zaostávání ve stříbře, zatímco z něhož byl fyzicky přesunut nějaký kov COMEX na CBOT sklady.[Citace je zapotřebí ] Zlato bylo historicky pozitivní, s výjimkou momentálních zpětných pohybů (hodin) od doby, kdy se futures na zlato začaly obchodovat na komoditní burze ve Winnipegu v roce 1972.[5]

Termín se někdy používá pro jiné forwardové ceny než pro ceny futures kontrakty, když vzniknou analogické cenové vzorce. Například pokud to stojí více za pronájem stříbrný po dobu 30 dnů než po dobu 60 dnů by se dalo říci, že sazby leasingu stříbra jsou „pozadu“. Negativní leasingové sazby stříbra mohou naznačovat, že investiční banky vyžadují rizikovou prémii za prodej futures na stříbro na trh.

Výskyt

To je případ a pohodlí výtěžek to je větší než bezriziková sazba a přepravní náklady.

Tvrdí se, že zaostávání je nenormální,[SZO? ] a navrhuje nedostatečné zásobování na odpovídajícím (fyzickém) spotovém trhu. Mnoho komoditních trhů však často zaostává, zvláště když se bere v úvahu sezónní aspekt, např. Rychle se kazící a / nebo měkké komodity.

v Pojednání o penězích (1930, kapitola 29), ekonom John Maynard Keynes tvrdil, že v komoditní trhy „backwardation není neobvyklá situace na trhu, ale spíše přirozeně vzniká jako„ normální backwardation “ze skutečnosti, že producenti komodit jsou náchylnější k zajištění svých cenových rizik než spotřebitelé. Akademický spor na toto téma trvá dodnes.[6]

Příklady

Pozoruhodné příklady zpětné působnosti zahrnují:

Původ výrazu: London Stock Exchange

Jako contango Termín vznikl v Anglii v polovině 19. století a pochází z výrazu „zpět“.

V té době na Londýnská burza, backwardation byl poplatek zaplacený prodejcem, který si přál odložit dodání zásob, které prodali. Tento poplatek byl zaplacen buď kupujícímu, nebo třetí straně, která prodávajícímu zapůjčila akcie.

Účel byl obvykle spekulativní a umožňoval krátký prodej. Dny vypořádání probíhaly podle pevně stanoveného harmonogramu (například čtrnáctidenní) a krátký prodejce nemusel dodávat zásoby do následujícího dne vypořádání a v ten den mohl „převést“ svou pozici do další zaplacením poplatku za zpětnou platbu. Tato praxe byla běžná před rokem 1930, ale stále častěji se začala používat, zejména od té doby možnosti byly znovu zavedeny v roce 1958.

Poplatek zde nenaznačoval krátkodobý nedostatek akcií, jak to dnes znamená zpětné využití, bylo to spíš jako „míra leasingu“, náklady na půjčení akcie nebo komodity na určité časové období.

Normální backwardation vs. backwardation

Termín zaostávání, pokud je použit bez kvalifikátoru „normální“, může být poněkud nejednoznačný. Ačkoli se někdy používá jako synonymum pro normální zpětné získávání (kde je cena futures kontraktu nižší než očekávaná spotová cena při splatnosti kontraktu), může to také odkazovat na situaci, kdy je cena futures kontraktu pouze nižší než proud spotová cena.

Viz také

Reference

  1. ^ Contango vs. Normální zpětná vazba Archivováno 26. července 2014 v Wayback Machine, Investopedia
  2. ^ Dané křivky vykreslují tržní ceny různých kontraktů s různou splatností - srov. výnosová křivka
  3. ^ A b Gorton, Gary; Rouwenhorst, K. Geert (2006). „Fakta a fantazie o komoditních futures“ (PDF). Deník finančních analytiků. 62 (2): 47–68. doi:10,2469 / faj.v62.n2.4083.
  4. ^ „Backwardation“. Investopedia. Citováno 21. června 2020.
  5. ^ Antal E. Fekete (2. prosince 2008). „RED ALERT: GOLD BACKWARDATION !!! (strana 3)“ (PDF). Citováno 20. prosince 2008.
  6. ^ Zvi Bodie a Victor Rosansky, „Risk and Return in Commodity Futures“, Věstník FINANČNÍCH ANALYTIKŮ (květen / červen 1980)
  7. ^ „Velkoobchodní trh s plynem - důležitá aktualizace“. 14. března 2013.