Výtěžek pohodlí - Convenience yield

tento článek potřebuje další citace pro ověření. Prosím pomozte vylepšit tento článek podle přidávání citací ke spolehlivým zdrojům. Zdroj bez zdroje může být napaden a odstraněn. Najít zdroje: „Výnos“  – zprávy  · noviny  · knihy  · učenec  · JSTOR (Březen 2019) (Zjistěte, jak a kdy odstranit tuto zprávu šablony)

A pohodlí výtěžek je implicitní návratnost držení zásob.^[1] Jedná se o úpravu náklady na přepravu v non-arbitráž cenový vzorec pro forwardové ceny na trzích s obchodními omezeními.

Nechat ${displaystyle F_ {t, T}}$ být forwardová cena aktiva s počáteční cenou ${displaystyle S_ {t}}$ a dospělost ${displaystyle T}$. Předpokládejme to ${displaystyle r}$ je nepřetržitě složená úroková sazba po dobu jednoho roku. Pak by měl být stanoven non-arbitrážní cenový vzorec

${displaystyle F_ {t, T} = S_ {t} cdot e ^ {r (T-t)}}$

Tento vztah však na většině komoditních trhů neplatí, částečně kvůli neschopnosti investorů a spekulantů zkrátit podkladové aktivum, ${displaystyle S_ {t}}$. Místo toho je zde korekce vzorce pro stanovení budoucích cen daná výnosem z výhod ${displaystyle c}$. Proto

${displaystyle F_ {t, T} = S_ {t} cdot e ^ {(r-c) (T-t)}}$

To umožňuje zaostávání být pozorovatelný.

Příklad

Obchodník zjistil, že cena šestiměsíčního (${displaystyle T}$) cena futures na zlato (F) je 1 300 $ za trojskou unci, zatímco spotová cena (S) je 1 371 $ za trojskou unci. (Složená) výpůjční sazba pro šestiměsíční půjčku (${displaystyle r}$) je 3,5% ročně a náklady na skladování zlata jsou zanedbatelné (0%). Protože víme, že máme vztah:

${displaystyle F = Sleft [1+ (r-c) Tight]}$

Jaký je výhodný výnos implikovaný cenou futures?

Z výše uvedeného vzorce izolujeme výtěžek (${displaystyle c}$) a získáváme:

${displaystyle c = r + {frac {1} {T}} vlevo (1- {frac {F} {S}} vpravo)}$

${displaystyle c = 0,035 + {frac {1} {0,5}} vlevo (1- {frac {1300} {1371}} vpravo) = 0,13857 = 13,9 \%}$ (ročně, nesložené)

Pro informaci, pokud bychom měli nepřetržitě složenou šestiměsíční výpůjční sazbu a pokud bychom hledali průběžně složený výnos pohodlí, měli bychom vzorec:

${displaystyle F = Scdot e ^ {(r-c) T}}$

Výnos pro pohodlí by tedy byl:

${displaystyle c = r- {frac {1} {T}} vlevo ({frac {F} {S}} vpravo)}$

${displaystyle c = 0,035- {frac {1} {0,5}} imes ln left ({frac {1300} {1371}} ight) = 0,14135 = 14,1 \%}$ (ročně, průběžně složeno)

Proč by měl existovat výhodný výnos?

Uživatelé a aktivum spotřeby může získat výhodu z fyzického držení aktiva (jako zásoby) před T (splatnost), která se nezíská z držení futures kontraktu. Mezi tyto výhody patří schopnost profitovat z dočasných nedostatků a schopnost udržovat běh výrobního procesu.

Jedním z hlavních důvodů, které se objevují, je dostupnost zásob a zásob dané komodity. Každý, kdo vlastní inventář, má na výběr mezi dnešní spotřebou a investicí do budoucna. A racionální investor zvolí výsledek, který je pro něj nejlepší.

Pokud jsou zásoby vysoké, naznačuje to očekávaný relativně nízký nedostatek komodity dnes oproti nějaké době v budoucnosti. V opačném případě by investor nevnímal, že plyne z držby zásob nějaká výhoda, a proto své akcie prodává. Očekávané budoucí ceny by proto měly být vyšší, než jsou v současné době. Futures nebo forwardové ceny ${displaystyle F_ {t, T}}$ aktiva by pak měla být vyšší než aktuální spotová cena, ${displaystyle S_ {t}}$. Z výše uvedeného vzorce nám to jen říká ${displaystyle r-c> 0}$.

Zajímavá úvaha přichází, když jsou zásoby nízké. Pokud jsou zásoby nízké, očekáváme, že nedostatek je nyní větší než v budoucnu. Na rozdíl od předchozího případu nemůže investor dnes nakupovat zásoby, aby vyrovnal poptávku. V jistém smyslu si investor chce půjčit zásoby z budoucnosti, ale není schopen. Očekáváme proto, že budoucí ceny budou nižší než dnes, a tedy to ${displaystyle F_ {t, T}$. To z toho vyplývá ${displaystyle r-c <0}$.

Výnos pohodlí proto nepřímo souvisí s úrovněmi zásob.

Reference