Tok kapitálu v Japonsku - Capital flows in Japan

Hlavní město začal proudit dovnitř a ven Japonsko v návaznosti na Meiji restaurování z roku 1868, ale politika omezila půjčky ze zámoří. V následku druhé světové války bylo Japonsko a dlužnický národ do poloviny šedesátých let. Následně byly kapitálové kontroly postupně odstraněny, částečně v důsledku dohod se Spojenými státy. Tento proces vedl k rychlému rozmachu kapitálových toků během 70. a zejména 80. let, kdy se Japonsko stalo věřitelským národem a největším čistým investorem na světě. Tato úvěrová pozice byla výsledkem obou přímé zahraniční investice japonskými korporacemi a portfoliové investice (držba deviz ústřední vládou). Zejména vedl k rychlému nárůstu přímých japonských investic v zámoří, který výrazně převyšoval zahraniční investice v Japonsku určité napětí s USA na konci 80. let.

Mezi motivace japonské snahy investovat v zámoří patří: získání přístupu k surovinám; překonat překážky vývozu z Japonska; a udržovat mezinárodní konkurenceschopnost obchodovaných produktů tváří v tvář vysoké hodnotě Japonský jen.

Dějiny

Po Meiji navrácení, jak Japonsko skončilo sakoku „Politika izolace a otevřenost účasti na mezinárodních trzích se stát řídil politikou odrazování od zahraničních investic. Půjčování do zahraničí bylo provedeno, pouze pokud to bylo považováno za nutné a nevyhnutelné, vzhledem k obavám státu o zranitelnost vůči zahraničnímu dluhu. Existovaly obavy, že by Japonsko mohlo čelit výzvě ke své suverenitě, pokud by se dluhy zvětšily, a cizinci by mohli najít ospravedlnění pro intervenci, jak se to stalo některým současným státům té doby Mexiko a Egypt. Podpora a státní podpora byla poskytnuta domácím investorům, včetně sponzorování nových průmyslových podniků ve vlastnictví státu, a poté jejich případných privatizace (japonským investorům).

Po druhá světová válka „Japonský návrat do světa kapitálové trhy protože dlužník byl pomalý a úmyslný. Ještě před válkou se Japonsko neúčastnilo světových kapitálových trhů ve stejné míře jako Spojené státy nebo Západoevropský zemí. Opatrnost a kontrola zůstala silná až do sedmdesátých let, kdy Japonsko již nebylo národem čistého dlužníka. Od té doby, deregulace postupovala stabilně a kapitálové toky rychle rostly. Rychlý růst investic do zahraničí v 80. letech učinil z Japonska do konce tohoto desetiletí největšího čistého investora na světě.^[1]

Účel

Pohyby kapitálu kompenzovaly přebytky nebo deficity na běžném účtu. Přebytek běžného účtu například znamená, že spíše než využívat všechny cizí měna vydělané prodejem vývozu na nákup dovozů, společnosti a jednotlivci se rozhodli investovat peníze v cizí měně aktiva namísto. Měřeno v Japonsku údaje o platební bilanci, pohyby kapitálu sestávají z dlouhodobých a krátkodobých investic a pohybů v oficiálních devizové rezervy a soukromé bankovní účty. Pohyby kapitálu zahrnují půjčky, portfoliové investice do podnikových akcií a přímé investice (založení nebo nákup dceřiných společností v zahraničí). Odliv kapitálu nastává, když japonský jednotlivec nebo společnost poskytne půjčku, nakupuje cizí skladem, nebo založí dceřinou společnost v zahraničí. Příliv kapitálu nastane, když se cizinci zapojí do těchto operací v Japonsku.^[1]

Dlužník věřiteli

Země zotavující se z velké porážky zůstala Japonsko až do poloviny šedesátých let čistým dlužnickým státem, ačkoli nikdy nebyla zadlužena tak daleko jako mnoho novějších rozvojových zemí. V roce 1967 začaly japonské investice v zámoří převyšovat zahraniční investice v Japonsku, čímž se Japonsko změnilo z čistého dlužníka na čistý věřitelský národ. Země zůstala skromným čistým věřitelem až do 80. let, kdy se její věřitelská pozice prudce rozšířila a změnila vztah Japonska ke zbytku světa.^[1]

V údajích o platební bilanci v Japonsku jsou tyto změny nejsnáze vidět na dlouhodobém kapitálovém účtu. Během první poloviny šedesátých let tento účet obecně vykazoval malý čistý příliv kapitálu (stejně jako krátkodobý kapitálový účet). Od roku 1965 dlouhodobý kapitálový účet trvale vykazoval odliv, který se pohyboval od 1 miliardy USD do 12 miliard USD během 70. let. Prudký posun platební bilance způsobený zvýšením cen ropy na konci desetiletí způsobil neobvyklý čistý příliv dlouhodobého kapitálu v roce 1980 ve výši 2,3 miliardy USD, ale poté se odliv obnovil a enormně vzrostl. Z téměř 10 miliard USD v roce 1981 dosáhl roční čistý odliv dlouhodobého kapitálu v roce 1987 téměř 137 miliard USD a poté v roce 1988 mírně poklesl na něco přes 130 miliard USD.^[1]

Krátkodobé kapitálové toky v platební bilanci neukazují tak jasný obraz. Tyto volatilnější toky obecně přispěly k čistý odliv kapitálu, ale v některých letech vedly pohyby mezinárodních diferenciálů úrokových sazeb nebo jiných faktorů k čistému přílivu krátkodobého kapitálu.^[1]

Druhou významnou součástí kapitálových toků v platební bilanci je pohyb v zlato a devizové rezervy držené vládou, které představují prostředky držené Bank of Japan zasáhnout na devizových trzích a ovlivnit hodnotu společnosti yen. V 70. letech se velikost těchto trhů stala tak velkou, že jakýkoli vládní zásah představoval jen malý podíl na celkových transakcích, ale Japonsko a další vlády využily své rezervy k ovlivnění Směnné kurzy když to bude nutné. Například ve druhé polovině 70. let devizové rezervy rychle vzrostly, z celkových 12,8 miliard USD v roce 1975 na 33 miliard USD do roku 1978, protože Japonská banka prodala jen za nákup dolarů na devizových trzích zpomalit nebo zastavit růst hodnoty jenu v obavě, že by tento růst nepříznivě ovlivnil japonský vývoz. Ke stejné operaci došlo v mnohem větším měřítku po roce 1985. Od 26,5 miliard USD v roce 1985 (úroveň se od začátku desetiletí mírně změnila) se směnné rezervy do roku 1988 vyšplhaly na téměř 98 miliard USD, poté poklesly na 84,8 USD v roce 1989 a 77 USD Tato intervence byla podobně inspirována obavami z vysoké hodnoty jenu.^[1]

Kombinace čistého odlivu dlouhodobého a krátkodobého kapitálu a rostoucího podílu cizích měn ústřední vládou vedla k enormní změně v akumulovaných držbách zahraničních aktiv v Japonsku ve srovnání s držením aktiv cizinců v Japonsku. Výsledkem je, že z pozice čistých aktiv ve výši 11,5 miliardy USD v roce 1980 (což znamená, že japonští investoři měli v zahraničních aktivech o 11,5 miliardy USD více než cizinci v Japonsku), japonská mezinárodní čistá aktiva do roku 1991 vzrostla na více než 383 miliard USD. Japonská aktiva v zahraničí vzrostla z téměř 160 miliard USD v roce 1980 na více než 2 biliony USD do roku 1991, což je více než dvanáctinásobný nárůst. Pasiva - investice cizinců v Japonsku - rostla poněkud pomaleji, zhruba jedenáctkrát, ze 148 miliard USD v roce 1980 na 1,6 bilionu USD v roce 1991. V portfoliu došlo k dramatickým posunům cenné papíry nákupy - zásoby a Vazby —V obou směrech. Japonské nákupy zahraničních cenných papírů vzrostly z pouhých 4,2 miliardy USD v roce 1976 na více než 21 miliard USD v roce 1980 a na 632,1 miliardy USD do roku 1991. Ačkoli se zahraniční nákupy japonských cenných papírů také rozšířily, růst byl pomalejší a v roce 1988 činil přibližně 444 miliard USD.^[1]

Toky kapitálu byly silně ovlivněny vládní politika. Během padesátých a první poloviny šedesátých let, kdy Japonsko čelilo chronickým deficitům běžného účtu, byly obavy o udržení vysokého úvěrový rating na mezinárodních kapitálových trzích a strach z nutnosti devalvace měny a zahraničního vlastnictví japonských společností vedly k přísným kontrolám jak přílivu, tak i odlivu kapitálu. V rámci těchto kontrol například vláda přísně omezila přímé zahraniční investice v Japonsku, ale povzbudila licenční smlouvy se zahraničními firmami k získání přístupu k jejich technologii. Jak se pozice současného japonského účtu v 60. letech posílila, národ se dostal pod rostoucí tlak na liberalizaci přísných kontrol.^[1]

Když se Japonsko stalo členem OECD v roce 1966 souhlasila s liberalizací svých kapitálových trhů. Tento proces začal v roce 1967 a pokračuje. Dekontrole mezinárodních kapitálových toků se napomohlo v roce 1980, kdy byl nový Devizové právo a zákon o zahraniční kontrole vstoupila v platnost. Pokud není uvedeno jinak, všechny externí ekonomické transakce byly v zásadě bez kontroly. V praxi celá řada transakcí nadále podléhala určité formě formální nebo neformální kontroly ze strany vlády.^[1]

Ve snaze snížit kontroly kapitálu probíhala jednání mezi Japonskem a Spojenými státy, která v roce 1984 přinesla dohodu, Yen-Dollar Accord. Tato dohoda vedla k dalším liberalizačním opatřením, která byla provedena v příštích několika letech. Mnoho z těchto změn se týkalo zřízení a fungování trhů s finančními nástroji v Japonsku (například krátkodobých) pokladniční poukázka trh) spíše než samotné odstranění mezinárodních kontrol kapitálu. Tento přístup byl zvolen kvůli obavám Spojených států, že zahraničním investicím v Japonsku brání nedostatek různých finančních nástrojů v zemi a pokračující kontrola vlády nad úrokovými sazbami u mnoha těchto nástrojů, které existují. V důsledku dohody byly dekontrolovány úrokové sazby u velkých bankovních vkladů a snížena minimální nominální hodnota pro depozitní certifikáty.^[1]

Na konci 80. let již nebyly překážky toku kapitálu v roce 2006 zásadním problémem Vztahy Japonsko-USA. Jako nová oblast napětí se objevovala nerovnováha v tokech a v kumulovaných součtech kapitálových investic, kdy se Japonsko stalo velkým světovým věřitelem. Toto napětí se prohloubilo skutečností, že Spojené státy se staly největším čistým dlužníkem na světě ve stejné době, kdy se Japonsko stalo největším čistým věřitelem. Přesto však nebyla přijata žádná politická rozhodnutí, která by omezovala tok japonského kapitálu do Spojených států.^[1]

Jednou důležitou oblastí kapitálových toků jsou přímé investice - přímé vlastnictví nebo kontrola (na rozdíl od portfoliových investic). Japonsko přímé zahraniční investice rychle rostla, i když ne tak dramaticky jako její portfoliové investice. Data shromážděná jeho ministr financí ukazují kumulovanou hodnotu přímých japonských zahraničních investic rostoucích z méně než 3,6 miliard USD v roce 1970 na 36,5 miliardy USD v roce 1980 a na téměř 353 miliard USD do roku 1991. Přímé investice bývají velmi viditelné a rychlý nárůst japonských přímých investic v zemích Spojené státy, v kombinaci s velkou nerovnováhou mezi japonskými zahraničními investicemi a zahraničními investicemi v Japonsku, byly na konci 80. let hlavní příčinou napětí.^[1]

Umístění japonských přímých investic do zahraničí se posunulo. V roce 1970 bylo 21% jejích investic v Asii a téměř 22% ve Spojených státech. Do roku 1991 podíl investic v Asii klesl na 15%, zatímco ve Spojených státech prudce vzrostl na více než 42% z celkového počtu. Během tohoto období se japonský podíl investic v roce snížil Latinská Amerika (z téměř 16% v roce 1970 na méně než 13% v roce 1988), pokles v roce Afrika (mírně poklesla ze 3% na méně než 2%) a v Evropě se udržovala poměrně stabilní (mírně vzrostla z téměř 18% na více než 19%). Oba střední východ (pokles z více než 9% na méně než 1%) a Pacifik (pokles ze zhruba 8% na 6%) se pro japonské investice staly relativně méně důležitými místy. Vzhledem k rychlému růstu dolarových objemů investic však byly tyto posuny relativní. I na Středním východě rostla dolarová hodnota japonských investic.^[1]

Investice do zámoří vycházela z několika motivů. Hlavním důvodem mnoha časných investic bylo získání přístupu k surovinám. Jelikož se Japonsko v šedesátých a sedmdesátých letech stalo závislejším na dovážených surovinách, energii a potravinách, byly jedním ze způsobů zajištění dodávek přímé investice. Střední východ, Austrálie a některé asijské země (např Indonésie ) byly hlavními lokalitami pro tyto investice do roku 1970. Zadruhé, rostoucí náklady na pracovní sílu během 60. a 70. let vedly některá průmyslová odvětví náročná na práci, zejména textilní průmysl, k přesunu do zahraničí.^[1]

Investice v jiných průmyslových zemích, jako jsou USA, byly často motivovány překážkami vývozu z Japonska. Omezení vývozu automobilů do USA, která vstoupila v platnost v roce 1981, se stala primární motivací pro japonské výrobce automobilů k založení montážních závodů v USA. Stejná situace nastala dříve, v 70. letech, u závodů na výrobu televizních přijímačů. Japonské firmy vyvážející z rozvojových zemí často dostaly preferenční celní zacházení v rozvinutých zemích (v rámci EU) Zobecněný systém preferencí ). Stručně řečeno, protekcionismus ve vyspělých zemích často motivoval přímé japonské zahraniční investice.^[1]

Po roce 1985 se pro tyto investice objevila nová a důležitá pobídka. Rychlý růst hodnoty jenu vážně narušil mezinárodní konkurenceschopnost mnoha produktů vyráběných v Japonsku. I když tato situace platila pro textil v 60. letech, po roce 1985 ovlivnila také mnohem širší škálu sofistikovanějších výrobků. Japonští výrobci začali hledat levnější výrobní základny. Zdá se, že tento faktor, spíše než jakýkoli nárůst zahraničního protekcionismu, stál za zrychlením zámořských investic po roce 1985.^[1]

Tato nákladová nevýhoda také vedla více japonských firem k tomu, aby považovaly své zámořské továrny za zdroj produktů pro samotný japonský trh. Kromě základního zpracování surovin dříve výrobci považovali zahraniční investice spíše za náhradu vývozu než za zámořskou základnu pro domácí trhy. Podíl produkce z japonských továren v asijských zemích s nižšími mzdovými náklady, který byl určen pro japonský trh (spíše než pro místní trhy nebo pro export), vzrostl z 10% v roce 1980 na 16% v roce 1987, ale vrátil se do 11,8% v roce 1990.^[1]

Reference