Ocenění zbytkového příjmu - Residual income valuation

Ocenění zbytkového příjmu (RIV; také reziduální příjem Modelka a zbytkový příjem metoda, RIM) je přístup k ocenění vlastního kapitálu který formálně odpovídá za náklady na vlastní kapitál hlavní město. „Zbytkový“ zde znamená více než jakýkoli náklady příležitosti měřeno ve vztahu k účetní hodnotě Vlastní kapitál; zbytkový příjem (RI) je pak příjem generovaný firmou po započítání skutečné hodnoty náklady na kapitál. Tento přístup je do značné míry analogický přístupu EVA /MVA založený přístup, s podobnou logikou a výhodami. Ocenění reziduálního příjmu má původ v Edwards & Bell (1961), Peasnell (1982) a Ohlson (1995).^{[Citace je zapotřebí ]}

Pojem

Základní myšlenkou je, že investoři vyžadovat A návratnost ze svých zdrojů - tj. spravedlnost - pod kontrolou vedení firmy a jejich kompenzací za jejich náklady příležitosti a zohlednění úrovně výsledného rizika. Tato míra návratnosti představuje náklady na kapitál a od čistého příjmu je třeba odečíst formální náklady na kapitál. V důsledku toho vytvořit hodnota akcií držitele, management musí generovat výnosy minimálně stejně vysoké jako tato cena. Ačkoli tedy společnost může ve svém výkazu zisku a ztráty vykázat zisk, může být ve skutečnosti ekonomicky nerentabilní; vidět Ekonomický zisk. Je tedy možné, že hodnota považovaná za pozitivní při použití tradiční diskontovaný peněžní tok Přístup (DCF) zde může být negativní. Ocenění založené na RI je proto cenné doplněk k tradičnějším technikám.

Výpočet zbytkového příjmu

Náklady na kapitál se obvykle počítají pomocí CAPM, ačkoli jiné přístupy jako např APT jsou také používány. Měnový poplatek, který se má odečíst, je pak jednoduše

Poplatek za vlastní kapitál = základní kapitál x náklady na vlastní kapitál,

a

Zbytkový příjem = čistý příjem - kapitálový poplatek.

Oceňovací vzorec

Pomocí přístupu reziduálního příjmu hodnota akcií společnosti lze vypočítat jako součet jeho účetní hodnota a současná hodnota očekávaného budoucího reziduálního příjmu, diskontovaného pořizovací cenou vlastního kapitálu, ${ displaystyle r}$, což má za následek obecný vzorec:

${ displaystyle V_ {0} = BV_ {0} + součet _ {t = 1} ^ { infty} {RI_ {t} nad (1 + r) ^ {t}}}$

Zde různé úpravy rozvaha může být požadována účetní hodnota;^[1] vidět Vyčištění přebytku.

Výše uvedený vzorec se obvykle použije tak, že se předpokládá, že společnost dosáhne zralosti nebo „stálého růstu“. (Všimněte si, že hodnota zůstane stejná: nastavení je „teleskopické“ zařízení). Zde analytici obvykle používají Model růstu věčnosti vypočítat odpovídající konečná hodnota^[2] (i když se používají i různé formálnější přístupy^[3]). Poté, za předpokladu dlouhodobého, „stálého“ růstu ${ displaystyle g}$ od roku ${ displaystyle m}$, koncová hodnota je

${ displaystyle T_ {m} = {RI_ {m} nad (r-g)}}$,

a ocenění RI by pak bylo:

${ displaystyle V_ {0} = BV_ {0} + součet _ {t = 1} ^ {m-1} {RI_ {t} nad (1 + r) ^ {t}} + {T_ {m} nad (1 + r) ^ {m-1}}}$.

Srovnání s jinými oceňovacími metodami

Jak je vidět, vzorec pro ocenění zbytkového příjmu je podobný vzorce dividendový slevový model (DDM) (a dalším diskontovaný peněžní tok (DCF) oceňovací modely), nahrazením budoucích zbytkových výnosů pro platby dividend (nebo volných hotovostí) (a náklady na kapitál pro vážený průměr nákladů na kapitál ).

Přístup založený na RI je však nejvhodnější, když společnost nevyplácí dividendy nebo vykazuje nepředvídatelný dividendový vzorec a / nebo pokud má negativní volný peněžní tok po mnoho let, ale očekává se, že v určitém okamžiku vytvoří pozitivní peněžní tok. budoucnost. Hodnota je dále uznána dříve podle přístupu RI, protože velká část vnitřní hodnoty akcie je rozpoznána okamžitě - aktuální účetní hodnota na akcii - a ocenění zbytkového výnosu jsou tak méně citlivé na konečnou hodnotu.^[4]

Současně kromě výše zmíněných účetních úvah nebude přístup RI obecně platit, pokud se očekávají změny v akciích v oběhu, nebo pokud společnost plánuje přivést „nové“ akcionáře, kteří mají čistý zisk ze svých kapitálových vkladů .^[5]

Ačkoli je EVA podobná zbytkovému příjmu, konkrétně mezi EVA a RI budou technické rozdíly Stern Stewart & Co., původci EVA, doporučují poměrně velký počet úprav NOPAT před použitím metodiky.^[6][7] Vidět Ekonomická přidaná hodnota § Porovnání s jinými přístupy.

Viz také

• Hodnota podniku
• Ocenění (finance) #Net metoda hodnoty aktiv
• Vyčištění přebytku
• T-model

Poznámky

Externí odkazy a reference

Primární reference

• Edwards, E. O. & Bell, P. W. (1961). "Teorie a měření příjmu z podnikání", University of California Press, Berkeley a Los Angeles, 1961. ISBN  0520003764
• Magni, C.A. (2009). „Rozdělení hodnoty: kritický přehled teorií zbytkového příjmu“. European Journal of Operational Research, 198 (1) (říjen), 1-22.
• Ohlson, J. A. (1995). „Výnosy, účetní hodnoty a dividendy z ocenění vlastního kapitálu“, Současný účetní výzkum, 11 (jaro), 1995.
• Peasnell, K.V. (1982). "Některá formální propojení mezi ekonomickými hodnotami a výnosy a účetními čísly ". Journal of Business Finance and Accounting, Vol.9, No.3, PP. 361–381.

Další reference

• Oceňování společnosti pomocí metody zbytkového příjmu, Investopedia
• Model ocenění zbytkového příjmu, ftsmodules.com
• Tři metody ocenění zbytkového příjmu a ocenění diskontovaných peněžních toků, Pablo Fernandez, University of Navarra – IESE Business School
• Ocenění zbytkového příjmu: Problémy James A. Ohlson, Sternova obchodní škola, Newyorská univerzita
• Výukový program pro ocenění zbytkového příjmu a ocenění přidané hodnoty, Kenth Skogsvik, Stockholmská ekonomická škola