Dluh s vysokým výnosem - High-yield debt

„Junk Bond“ přeadresuje tady. Pro astronomickou observatoř viz Observatoř haraburdí.
Finanční trh
Podíváme se na počítačovou tabuli hodnot akcií na filipínské burze
Dluhopisový trh
Akciový trh
Ostatní trhy
Over-the-counter (mimoburzovní)
Obchodování
Související oblasti

v finance, a dluhopis s vysokým výnosem (neinvestiční dluhopis, spekulativní dluhopisnebo haraburdí) je pouto který je hodnocen níže investiční stupeň. Tyto dluhopisy mají vyšší riziko výchozí nebo jiné nepříznivé úvěrové události, ale nabízejí vyšší výnosy než kvalitnější dluhopisy, aby byly atraktivní pro investory.

Riziko

Držitel jakéhokoli dluhu podléhá úrokové riziko a úvěrové riziko inflační riziko, měnové riziko, riziko trvání, riziko konvexity splácení jistiny, streaming příjmového rizika, riziko likvidity, riziko selhání, riziko splatnosti, riziko reinvestic, tržní riziko, politické riziko a riziko úpravy daní. Úrokové riziko se týká rizika změny tržní hodnoty dluhopisu v důsledku změn ve struktuře nebo úrovni úrokových sazeb nebo úvěrových rozpětí nebo rizikových prémií. Úvěrové riziko dluhopisu s vysokým výnosem se vztahuje k pravděpodobnosti a pravděpodobné ztrátě při úvěrové události (tj. Selhání dlužníka u plánovaných plateb nebo přihlášek k bankrotu nebo k restrukturalizaci dluhopisu) nebo ke změně úvěrové kvality ratingová agentura včetně tchoř, Moody's nebo Standardní a špatní.

A ratingová agentura pokusy popsat riziko pomocí a úvěrový rating jako AAA. v Severní Amerika, je pět hlavních agentur Standard & Poor's, Moody's, Hodnocení Fitch, Služba Dominion Bond Rating Service a DOPOLEDNE. Nejlepší. Dluhopisy v jiných zemích mohou hodnotit americké ratingové agentury nebo místní ratingové agentury. Stupnice hodnocení se liší; nejpopulárnější stupnice používá (v pořadí zvyšujícího se rizika) hodnocení AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C s dodatečným hodnocením D pro dluh již v nedoplatky. Státní dluhopisy a dluhopisy vydané vládou sponzorované podniky (GSE) jsou často považovány za kategorie s nulovým rizikem nad AAA; a kategorie jako AA a A mohou být někdy rozděleny na jemnější členění jako „AA−“ nebo „AA +“.

Dluhopisy s hodnocením BBB− a vyšším se nazývají investiční stupeň vazby. Dluhopisy s hodnocením nižším než je investiční stupeň k datu emise se nazývají spekulativní dluhopisy nebo hovorově „junk“ dluhopisy.

Dluh s nízkým hodnocením obvykle nabízí vyšší výnos, díky čemuž jsou spekulativní dluhopisy atraktivní investiční nástroje pro určité typy portfolia a strategie. Mnoho penzijní fondy a další investoři (banky, pojišťovny) jsou však ve svých zakázaných podle zákona z investování do dluhopisů, které mají hodnocení pod určitou úrovní. Výsledkem je, že cenné papíry s nižším hodnocením mají jinou investorskou základnu než dluhopisy investičního stupně.

Hodnota spekulativních dluhopisů je ovlivněna ve větší míře než dluhopisy investičního stupně možností výchozí. Například v a recese úrokové sazby mohou klesat a pokles úrokových sazeb má tendenci zvyšovat hodnotu dluhopisů s investičním stupněm; recese má však tendenci zvyšovat možnost selhání dluhopisů se spekulativním stupněm.

Používání

Korporátní dluh

Původní spekulativní dluhopisy byly dluhopisy, které byly v době emise kdysi investičním stupněm, ale kde úvěrový rating emitenta poklesl a významně se zvýšila možnost selhání. Tato pouta se nazývají „padlí andělé“.

The investiční bankéř Michael Milken si uvědomil, že padlí andělé si pravidelně cení méně, než za co stojí. Jeho čas se spekulativními obligacemi začal investováním do nich. Teprve později on a další investiční bankéři v Drexel Burnham Lambert, následovaný konkurenčními firmami, začněte organizovat emise dluhopisů, které byly od počátku spekulativní. Dluhopisy spekulativního stupně se tak v 80. letech staly všudypřítomnými jako mechanismus financování v roce fúze a akvizice. V pákový odkup (LBO), nabyvatel by vydal dluhopisy spekulativního stupně, aby pomohl zaplatit za akvizici, a poté použil cíle tok peněz pomoci splácet dluh v průběhu času.

V roce 2005 šlo více než 80% jistiny vysoce výnosného dluhu vydaného americkými společnostmi spíše k podnikovým účelům než k akvizicím nebo odkupům.[1]

Na rozvíjejících se trzích, jako je Čína a Vietnam, se dluhopisy staly důležitějšími možnostmi termínovaného financování, protože se vždy ukázalo, že přístup k tradičním bankovním úvěrům je omezený, zejména pokud jsou dlužníky nestátní podniky. Trh podnikových dluhopisů se vyvíjí v souladu s obecným trendem kapitálového trhu, zejména akciového trhu.[2]

Přebalování dluhů a krize rizikových hypoték

Lze také přebalit dluhopisy s vysokým výnosem zajištěné dluhové závazky (CDO), čímž zvyšuje úvěrový rating senior tranše nad hodnocením původního dluhu. Nadřízené tranše CDO s vysokým výnosem tak mohou splňovat minimální požadavky na úvěrový rating penzijních fondů a dalších institucionálních investorů, a to i přes značné riziko v původním dluhu s vysokým výnosem.

Newyorské sídlo Barclays (dříve Lehman Brothers, jak je znázorněno na obrázku). V pozadí je Centrum AXA, sídlo společnosti AXA, první celosvětová pojišťovací společnost.

Pokud jsou takové CDO kryté aktivy pochybné hodnoty, jako je např subprime hypotéka půjčky a prohrát tržní likvidita se dluhopisy a jejich deriváty stávají takzvaným „toxickým dluhem“. Držení takových „toxických“ aktiv vedlo k zániku několika investiční banky jako Lehman Brothers a další finanční instituce v průběhu subprime hypoteční krize v letech 2007–09 a vedlo ministerstvo financí USA k tomu, aby v září 2008 hledalo prostředky na kongres na nákup těchto aktiv, aby se zabránilo systémové krizi bank.[3]

Taková aktiva představují pro kupující kvůli jejich složitosti vážný problém. Po přebalení snad několikrát je to obtížné a časově náročné auditoři a účetní k určení jejich skutečné hodnoty. Jako recese hit 2008, 2009, jejich hodnota dále klesala, protože více dlužníků neplnilo, takže představovali rychle odpisové aktivum. Dokonce i ta aktiva, která mohla dlouhodobě zhodnocovat, se rychle znehodnocovala a rychle se stala „toxickou“ pro banky, které je držely.[4] Toxické aktiva tím, že zvýší rozptyl aktiv bank, může změnit jinak zdravé instituce na zombie. Potenciálně insolventní banky poskytly příliš málo dobrých půjček a vytvořily tak převis dluhu problém.[5] Alternativně potenciálně insolventní banky s toxickými aktivy vyhledávaly velmi riskantní spekulativní půjčky, aby přenesly riziko na své vkladatele a další věřitele.[6]

23. března 2009, americký ministr financí Timothy Geithner oznámil a Partnerství veřejného a soukromého investování (PPIP) ke koupi toxických aktiv z rozvah bank. Hlavní indexy akciových trhů ve Spojených státech vzrostly v den oznámení a vzrostly o více než šest procent, přičemž v čele byly akcie bankovních akcií.[7] PPIP má dva primární programy. Program Legacy Loans Program se pokusí koupit půjčky na bydlení z rozvah bank. The Federální korporace pro pojištění vkladů poskytne bezregresní záruky za půjčky až do výše 85 procent kupní ceny starších půjček. Zbývající aktiva poskytnou správci aktiv ze soukromého sektoru a ministerstvo financí USA. Druhý program se nazývá program starších cenných papírů, který bude nakupovat cenné papíry zajištěné hypotékou (RMBS), které byly původně hodnoceny AAA, a komerční hypotéky zajištěné hypotékou (CMBS) a cenné papíry zajištěné aktivy (ABS), které mají rating AAA. Prostředky pocházejí v mnoha případech stejným dílem z americké pokladny Program na zmírnění potíží s aktivy peníze, soukromí investoři a z půjček od Federálního rezervního systému Možnost zapůjčení dlouhodobého majetku (TALF). Počáteční velikost partnerství veřejného a soukromého sektoru se odhaduje na 500 miliard USD.[8] Ekonom oceněný Nobelovou cenou Paul Krugman byl velmi kritický vůči tomuto programu a argumentoval tím, že bezúročné půjčky vedou ke skryté dotaci, kterou rozdělí správci aktiv, akcionáři bank a věřitelé.[9] Bankovní analytik Meredith Whitney tvrdí, že banky nebudou prodávat špatná aktiva za spravedlivé tržní hodnoty, protože se zdráhají provést odpisy aktiv.[10] Odstranění toxických aktiv by také snížilo volatilitu cen akcií bank. Protože akcie jsou podobné a možnost volání na majetku firmy to ztratilo volatilita poškodí cenu akcií ohrožených bank. Tyto banky proto budou prodávat toxická aktiva pouze za tržní ceny.[11]

Indexy dluhopisů s vysokým výnosem

Viz také: Index dluhopisového trhu

Vysoký výnos dluhopisové indexy existují specializovaní investoři na trhu. Mezi indexy širokého trhu s vysokými výnosy patří S&P USA vydal index podnikových dluhopisů s vysokým výnosem (SPUSCHY ), Index CSFB s vysokou výtěžností II (CSHY), Citigroup US High-Yield Market Index, the Merrill Lynch High Yield Master II (H0A0), Barclays High Yield Index a Bear Stearns High Yield Index (BSIX). Někteří investoři, kteří se raději věnují investicím s vyšším a méně rizikovým kapitálem, používají index, který zahrnuje pouze cenné papíry s ratingem BB a B, jako je Merrill Lynch Global High Yield BB-B Rated Index (HW40). Ostatní investoři se zaměřují na dluh s nejnižší kvalitou CCC nebo nouzové cenné papíry, běžně definované jako výnosy 1 500 bazických bodů přes ekvivalentní vládní dluhopisy.

Dluhová krize členských států EU

Viz také: Krize evropského státního dluhu

Dne 27. Dubna 2010 Řecký dluh Hodnocení bylo sníženo na "nevyžádaný" stav o Standard & Poor's uprostřed obav z neplnění ze strany Řecká vláda.[12] Také stříhali Portugalsko je úvěrové hodnocení o dva stupně A, kvůli obavám z toho státní dluh a veřejné finance dne 28. dubna.[13]Dne 5. července 2011 bylo hodnocení Portugalska sníženo na „nevyžádaný“ stav o Moody's (o čtyři stupně od Baa1 po Ba2) říká, že existuje rostoucí riziko, že země bude potřebovat druhou záchranu, než bude připravena znovu si půjčit peníze z finančních trhů, a možná budou muset přispět soukromí věřitelé.[14]

Dne 13. července 2012 snížila agentura Moody's italský úvěrový rating o dva stupně na Baa2 (ponechala jej těsně nad haraburdí). Moody's varoval zemi, že by se to dalo ještě snížit.

S probíhajícím snižování páky v rámci evropského bankovního systému mnoho evropských finančních ředitelů stále vydává dluhopisy s vysokým výnosem. Výsledkem bylo, že do konce září 2012 činila celková výše ročních primárních emisí dluhopisů € 50 miliard. Předpokládá se, že dluhopisy s vysokým výnosem jsou stále atraktivní pro společnosti se stabilní základnou financování, i když ratingy většiny těchto dluhopisů neustále klesaly.[15][trvalý mrtvý odkaz ]

Viz také

Reference

  1. ^ Aaron Katsman (6. června 2012). „Potřebujete větší důchod? Podívejte se na dluhopisy s vysokým výnosem“. The Jerusalem Post.
  2. ^ „Vietnamský trh podnikových dluhopisů, 1990–2010: Některé úvahy“ (PDF). The Journal of Economic Policy and Research, 6 (1): 1–47. 15. března 2011. Citováno 27. listopadu 2010.
  3. ^ „Krach Lehman Brothers“. The Daily Telegraph. Citováno 1. srpna 2014.
  4. ^ „Tabule Marketplace: Toxic assets“. Tržiště. Archivovány od originál dne 11. 7. 2012. Citováno 2009-03-20.
  5. ^ Wilson, Linus (2. února 2009). "Převis dluhu a výpomoc banky". SSRN. doi:10,2139 / ssrn.1336288. S2CID  153681120. SSRN  1336288. Citovat deník vyžaduje | deník = (Pomoc)
  6. ^ Wilson, Linus; Wu, Yan Wendy (2010). „Běžný (akciový) smysl pro přesouvání rizik a záchranu bank“. Správa finančních trhů a portfolia. 24 (1): 3–29. doi:10.1007 / s11408-009-0125-r. S2CID  153441066. SSRN  1321666.
  7. ^ Andrews, Edmund L .; Dash, Eric (24. března 2009). „USA rozšiřují plán na nákup problémových aktiv bank“. New York Times. Citováno 12. února 2009.
  8. ^ „FAKTNÍ LIST VEŘEJNĚ-SOUKROMÝ INVESTIČNÍ PROGRAM“ (PDF). Ministerstvo financí USA. 23. března 2009. Archivovány od originál (PDF) 24. března 2009. Citováno 26. března 2009.
  9. ^ Paul Krugman (23. března 2009). „Geithnerův plán aritmetický“. New York Times. Citováno 27. března 2009.
  10. ^ „Meredith Whitney: Špatná banka banky nezachrání“. businessinsider.com. 29. ledna 2009. Citováno 27. března 2009.
  11. ^ Wilson, Linus (leden 2010). „Problém s nákupem toxických aktiv“. Aplikovaná finanční ekonomie. 20 (1–2): 31–35. doi:10.1080/09603100903262954. S2CID  218640283. SSRN  1343625.
  12. ^ Ewing, Jack; Healy, Jack (27. dubna 2010). „Hodnocení řeckého dluhu sníženo na nevyžádaný stav“. The New York Times. Citováno 15. října 2020.
  13. ^ „Obavy rostou kvůli rázovým vlnám Řecka“. BBC novinky. 28.dubna 2010. Citováno 4. května 2010.
  14. ^ „Moody's snížil dluh Portugalska na junk status“. BBC novinky. 5. července 2011. Citováno 5. července 2011.
  15. ^ „Fitch: Vysoký výnos zůstává dobrou alternativou v Evropě“. CFO Insight Fitch. 12. prosince 2012. Citováno 12. prosince 2012.

externí odkazy