Upravená současná hodnota - Adjusted present value

Vzorec APV

APV = Nevyžádaná NPV volných peněžních toků a předpokládaná koncová hodnota + NPV štítu daně z úroků a předpokládaná Konečná hodnota: Diskontní sazba použitá v první části je návratnost aktiv nebo návratnost vlastního kapitálu, pokud není zajištěna; Diskontní sazba použitá v druhé části je cena dluhového financování podle období. Podrobněji:

EBIT - daně z EBIT = Čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT)

+ Nepeněžní položky v EBIT - změny pracovního kapitálu - kapitálové výdaje a další provozní investice = Volné peněžní toky

Vezměte současnou hodnotu (PV) z FCF ​​diskontovaných o návratnost aktiv% (také návratnost nevyužitého kapitálu%) + PV o hodnotu terminálu = Hodnota nezajištěných aktiv

+ Přebytečná hotovost a další aktiva = Hodnota nezasažené firmy (tj. pevná hodnota bez finančních účinků nebo výhod štítu s úrokovou daní)

+ Současná hodnota pravidelného daňového štítu úroku z dluhu diskontovaná o náklady na financování dluhu% = Hodnota zaplacené firmy

- Hodnota dluhu = Hodnota započatého kapitálu nebo APV

Hodnota štítu z úrokové daně předpokládá, že společnost je dostatečně zisková, aby odečetla úrokový náklad. Pokud ne, upravte tuto část tak, aby bylo možné odečíst úrok pro daňové účely.

Upravená současná hodnota (APV) je oceňovací metoda představen v roce 1974 Stewart Myers.[1] Cílem je ocenit projekt, jako by to bylo všechno financovaný kapitál ("unleveraged") a poté přidat současná hodnota z daňový štít z dluh - a další vedlejší účinky.[2] Vidět Pákový efekt (finance).

Technicky vypadá oceňovací model APV podobně jako standard DCF model. Místo toho však WACC, peněžní toky by byly diskontovány u neuvolněných náklady na vlastní kapitál, a daňové štíty buď na náklady na dluh (Myers) nebo po pozdějších akademických pracovnících také s nezajištěnými náklady na kapitál.[3] Vidět Hamadova rovnice.APV a standardní DCF přístupy by měl poskytnout stejný výsledek, pokud kapitálová struktura zůstává stabilní.

Podle Myerse se hodnota firmy s pákovým efektem (Value levered, Vl) rovná hodnotě firmy bez dluhu (Value unlevered, Vu) plus současná hodnota daňové úspory z důvodu daňové uznatelnosti úrokových plateb, takzvaná hodnota daňového štítu (VTS). Myers navrhuje výpočet VTS diskontováním daňových úspor za cenu dluhu (Kd). Argumentem je, že riziko daňové úspory vyplývající z použití dluhu je stejné jako riziko dluhu.

Jak již bylo zmíněno, metodou je výpočet NPV projektu, jako by byl financován z vlastního kapitálu (tzv. „Základní případ“). Poté je základní hodnota NPV upravena podle výhod financování. Hlavní výhodou je obvykle a daňový štít vyplývá z daňové odečitatelnosti plateb úroků. Další výhodou může být dotovaná půjčka za sazby nižšího trhu. Metoda APV je obzvláště účinná, když a pákový odkup případ je považován, protože společnost je zatížena extrémním množstvím dluhu, takže daňový štít je značný.

Reference

  1. ^ Myers, S.C. (1974), „Interakce podnikového financování a investiční rozhodnutí - důsledky pro kapitálové rozpočtování“, Journal of Finance (březen), s. 1–25
  2. ^ Dirk Jenter (2003). WACC a APV, MIT OCW poznámky k kurzu
  3. ^ Pablo, Fernández (květen 2006). Levered and Unlevered Beta (PDF) (Technická zpráva). University of Navarra. 488.