Volný peněžní tok - Free cash flow

v podnikové finance, volný peněžní tok (FCF) nebo volný peněžní tok do firmy (FCFF) je způsob pohledu na firmu tok peněz zjistit, co je k dispozici pro distribuci mezi všechny cenné papíry držitelé a právnická osoba. To může být užitečné pro strany, jako je spravedlnost držáky, dluh držáky, preferenční akcie držitelé a konvertibilní zabezpečení držitelé, když chtějí zjistit, kolik hotovosti lze ze společnosti získat, aniž by to způsobilo problémy s jejím provozem.

Volný peněžní tok lze vypočítat různými způsoby, v závislosti na publiku a dostupných datech. Běžným opatřením je přijmout zisk před úroky a daněmi vynásobeno (1 - sazba daně), přid amortizace a amortizace a poté odečíst změny v pracovní kapitál a kapitálové výdaje. V závislosti na publiku může být také provedeno několik vylepšení a úprav, aby se pokusilo eliminovat zkreslení.

Volný peněžní tok se může lišit od čistý příjem, protože volný peněžní tok zohledňuje nákup investiční statky a změny v pracovní kapitál.

Výpočty

Volný peněžní tok lze vypočítat takto:

Všimněte si, že první tři řádky výše se počítají podle standardu Výkaz peněžních toků.

Když je uveden použitelný čistý zisk a daňová sazba, můžete jej také vypočítat pomocí:

kde

• Čistý kapitálový výdaj (CAPEX) = Capex - odpisy a amortizace
• Daňový štít = Čistý úrokový náklad X Mezní daňová sazba

Když je k dispozici poměr PAT a dluh / vlastní kapitál:

kde d - je poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. např .: Pro mix 3: 4 to bude 3/7.

Proto,

Rozdíl s čistým příjmem

Mezi čistým příjmem a volným peněžním tokem existují dva rozdíly. Prvním je účtování o nákupu investičního majetku. Čistý příjem odečte odpisy, zatímco opatření volného peněžního toku využívá nákupy čistého kapitálu za poslední období.

Druhým rozdílem je, že měření volných peněžních toků provádí úpravy o změny čistého pracovního kapitálu, kde přístup čistého příjmu není. Typicky bude v rostoucí společnosti s 30denní dobou inkasa pohledávek, 30denní výplatní lhůtou pro nákupy a týdenní mzdou vyžadovat více pracovního kapitálu k financování složek práce a zisku obsažených v rostoucí bilanci pohledávek.

Pokud má společnost negativní růst tržeb, je pravděpodobné, že sníží své kapitálové výdaje. Pohledávky, za předpokladu, že jsou včas vymáhány, také ráčnují dolů. Celé toto „zpomalení“ se zobrazí jako doplněk volného peněžního toku. Z dlouhodobého hlediska však zpomalení prodejních trendů nakonec dohoní.

Definice čistých volných peněžních toků by měla rovněž umožnit, aby byly k dispozici hotovostní prostředky na splacení krátkodobého dluhu společnosti. Mělo by také zohlednit všechny dividendy, které společnost znamená vyplatit.

Čisté volné peněžní toky = provozní peněžní toky - kapitálové výdaje k udržení aktuální úrovně provozu - dividendy - aktuální část dlouhodobého dluhu - odpisy

Definice Capex by zde neměla zahrnovat další investice do nového vybavení. Lze však přidat náklady na údržbu.

Dividendy - Bude to základní dividenda, kterou společnost hodlá rozdělit svým akcionářům.

Aktuální část LTD - Bude to minimální dluh, který společnost musí zaplatit, aby nedošlo k prodlení.

Odpisy - Toto by mělo být odstraněno, protože to bude představovat budoucí investice do nahrazení současných OOP.

Pokud kategorie čistého příjmu zahrnuje příjem z ukončeného provozu a mimořádný příjem, ujistěte se, že není součástí volného peněžního toku.

Bez všeho výše uvedeného poskytneme zdarma hotovost, která bude k dispozici k reinvestování do operací, aniž byste museli brát více dluhů.

Alternativní vzorec

Opatření FCF:

• provozní peněžní tok (OCF)
• menší výdaje nutné k údržbě aktiv (kapitálové výdaje nebo „capex“), ale to nezahrnuje zvýšení provozního kapitálu.
• méně úrokových poplatků.

V symbolech:

${ displaystyle FCF_ {t} = OCB_ {t} -I_ {t} ,}$

kde

• OCB_t je firma čistý provozní zisk po zdanění (Také známý jako NOPAT) během období t
• Já_t je investicí firmy během období t včetně variace pracovního kapitálu

Investice je jednoduše čistý přírůstek (pokles) kapitálu firmy od konce jednoho období do konce následujícího období:

${ displaystyle I_ {t} = K_ {t} -K_ {t-1} ,}$

kde K._t představuje firmu investovaný kapitál na konci období t. Zvýšení bezhotovostních plateb oběžná aktiva mohou, ale nemusí být odečteny, v závislosti na tom, zda jsou považovány za udržující status quo, nebo za investice pro růst.

Nevyužitý volný peněžní tok (tj. Peněžní toky před platbami úroků) je definován jako EBITDA - CAPEX - změny čistého pracovního kapitálu - daně. Toto je obecně přijímaná definice. Pokud existují povinné splátky dluhu, pak někteří analytici využívají pákový volný peněžní tok, což je stejný vzorec výše, ale menší úroky a povinné splátky jistiny. Unlevered cash flow (UFCF) se obvykle používá jako průmyslová norma, protože umožňuje snadnější srovnání peněžních toků různých společností. Při provádění analýz za účelem testování dopadu různých kapitálových struktur na společnost je také upřednostňováno před pákovým peněžním tokem.^[1]

Investiční bankéři počítají volný peněžní tok pomocí následujících vzorců:

FCFF = Provozní příjem po zdanění + Bezhotovostní poplatky (například D&A) - CAPEX - Výdaje na provozní kapitál = Volný peněžní tok do firmy (FCFF)

FCFE = Čistý příjem + Bezhotovostní poplatky (například D&A) - CAPEX - Změna bezhotovostního pracovního kapitálu + Čistý výpůjčka = Volný peněžní tok do vlastního kapitálu (FCFE)

Nebo jednoduše:

FCFE = FCFF + Čistá půjčka - úrok * (1 t)

Použití

• Volný peněžní tok měří snadnost, s jakou mohou podniky růst a platit dividendy akcionářům. I ziskové podniky mohou mít negativní peněžní toky. Jejich požadavek na zvýšené financování bude mít za následek zvýšení nákladů na financování, které sníží budoucí příjem.^[2]
• Podle diskontovaný peněžní tok oceňovací model, vnitřní hodnota společnosti je současná hodnota všech budoucích volných peněžních toků plus hotovost z jejího případného prodeje. Předpokládá se, že tok peněz slouží k výplatě dividend akcionářům. Mějte na paměti hrudkovitost popsanou níže.
• Někteří investoři dávají přednost použití volného peněžního toku místo čistý příjem měřit finanční výkonnost společnosti, protože s volným peněžním tokem je obtížnější manipulovat než čistý příjem. Problémy s touto domněnkou jsou rozepsány na tok peněz a návratnost kapitálu.
• Poměr výplat je metrika používaná k hodnocení udržitelnosti distribucí od společností REIT, Trustů pro ropu a plyn a licenčních poplatků. Distribuce se dělí volným peněžním tokem. Distribuce mohou zahrnovat jakýkoli z příjmů, kapitálových zisků protékajících nebo návratnost kapitálu.

Problémy s kapitálovými výdaji

• Výdaje na údržbu aktiv jsou pouze částí capex informoval o Výkaz peněžních toků. Musí být oddělen od výdajů pro účely růstu. Toto rozdělení není požadavkem pod GAAP, a není auditován. Vedení může zveřejnit kapitolu údržby nebo ne. Proto tento vstup do výpočtu volných peněžních toků může podléhat manipulaci nebo může vyžadovat odhad. Vzhledem k tomu, že se může jednat o velké množství, je nejistota kapitálového požadavku na údržbu základem pro odmítání „volných peněžních toků“ některými lidmi.
• Druhým problémem s měřením capexu údržby je jeho vnitřní „hrudkovitost“. Výdaje na kapitálová aktiva, která vydrží desetiletí, mohou být svou povahou zřídka, ale v případě jejich vzniku nákladné. „Volný peněžní tok“ se zase bude rok od roku velmi lišit. Žádný konkrétní rok nebude „normou“, u které lze očekávat, že se bude opakovat. U společností, které mají stabilní kapitálové výdaje, se volný peněžní tok (z dlouhodobého hlediska) bude zhruba rovnat příjmům

Náklady agentury

V článku z roku 1986 v American Economic Review, Michael Jensen poznamenali, že volné peněžní toky umožnily manažerům firem financovat projekty s nízkými výnosy, které proto nemusí být financovány z akciových nebo dluhopisových trhů. Při zkoumání amerického ropného průmyslu, který v 70. a na počátku 80. let vydělal značné volné peněžní toky, napsal:

Peněžní toky deseti největších ropných společností z roku 1984 činily 48,5 miliard USD, což je 28 procent z celkových peněžních toků 200 nejlepších společností v průzkumu Dun's Business Month. V souladu s náklady agentury na volné peněžní toky vedení nevyplatilo akcionářům přebytečné zdroje. Místo toho průmysl i nadále značně utrácel za činnost [průzkum a vývoj], přestože průměrné výnosy byly pod cenou kapitálu.

Jensen také zaznamenal negativní korelaci mezi oznámeními o průzkumu a tržním oceněním těchto firem - opačný účinek než oznámení o výzkumu v jiných průmyslových odvětvích.

Viz také

• Ocenění podniku
• Zlevněný peněžní tok
• Hodnota podniku
• Ekonomická přidaná hodnota
• Příjmy vlastníka
• Vážené průměrné náklady na kapitál

Reference

• Brealey, Richard A .; Myers, Stewart C .; Allen, Franklin (2005). Principy podnikového financování (8. vydání). Boston: McGraw-Hill / Irwin. ISBN  0-07-295723-9.
• Jensen, Michael C. (1986). „Náklady agentury na volný peněžní tok, podnikové finance a převzetí“. American Economic Review. 76 (2): 323–329. doi:10,2139 / ssr.99580.
• Stewart, G. Bennett III (1991). Hledání hodnoty. New York: HarperBusiness. ISBN  0-88730-418-4.

externí odkazy

• Volný peněžní tok: zdarma, ale ne vždy snadné Investopedia
• Co je bezplatný peněžní tok?, Jitřenka