Fond soukromého kapitálu - Private-equity fund - Wikipedia

Tento článek pojednává o investičních fondech soukromého kapitálu. Správce fondů soukromého kapitálu nebo finanční sponzoři a přehled odvětví viz private-equity firma a soukromý kapitál.

A fond soukromého kapitálu je systém kolektivního investování používá se k investování do různých kapitálových (a v menší míře dluhových) cenných papírů podle jedné z investičních strategií spojených s soukromý kapitál Soukromé kapitálové fondy jsou obvykle komanditní společnosti s pevně stanovenou dobou 10 let (často s ročním prodloužením). Na počátku, institucionální investoři učinit nefinancovaný závazek k komanditní společnosti, která je poté čerpána po dobu trvání fondu. Z pohledu investorů mohou být fondy tradiční (kde všichni investoři investují za stejných podmínek) nebo asymetrický (kde různí investoři mají různé podmínky).[1][2]

Soukromý kapitálový fond získávají a spravují investiční profesionálové konkrétního fondu private-equity firma (dále jen hlavní partner a investiční poradce). Jedna soukromá kapitálová společnost obvykle bude spravovat řadu odlišných fondů soukromého kapitálu a bude se pokoušet získávat nový fond každé 3 až 5 let, protože předchozí fond je plně investován.[1]

Právní struktura a podmínky

Schéma struktury obecného fondu soukromého kapitálu

Většina fondů soukromého kapitálu je strukturována jako komanditní společnosti a řídí se podmínkami stanovenými v dohodě o komanditním partnerství nebo LPA.[3] Tyto fondy mají generálního partnera (GP), který získává kapitál z institucionálních investorů bohatých na hotovost, jako jsou penzijní plány, univerzity, pojišťovny, nadace, nadace a jednotlivci s vysokou čistou hodnotou, kteří investují jako komanditní společnosti (LP) ve fondu. Mezi podmínky stanovené v dohodě o komanditní společnosti patří:[4][5]

Doba trvání partnerství
Partnerství je obvykle investiční nástroj s pevnou životností, který je obvykle 10 let plus určitý počet prodloužení.
Poplatky za správu
Roční platba, kterou investoři do fondu provádějí správci fondu za úplatu za investiční operace společnosti soukromého kapitálu (obvykle 1 až 2% přiděleného kapitálu fondu).[6]
Distribuční vodopád
Proces, při kterém bude vrácený kapitál rozdělen investorovi a rozdělen mezi omezeného a generálního partnera. Tento vodopád zahrnuje preferovaný návrat : minimální míra návratnosti (např. 8%), které musí být dosaženo, než může generální partner získat jakýkoli úročený úrok, a nesl zájem, podíl na zisku vyplácený generálnímu partnerovi nad preferovaným výnosem (např. 20%).[6]
Převod podílu ve fondu
Fondy soukromého kapitálu nejsou určeny k převodu nebo obchodování; mohou však být převedeny na jiného investora. Typicky musí takový převod obdržet souhlas a je na uvážení správce fondu.[7]
Omezení generálního partnera
Správce fondu má značnou diskreční pravomoc investovat a kontrolovat záležitosti fondu. LPA však má určitá omezení a kontroly a je často omezena typem, velikostí nebo geografickým zaměřením povolených investic a tím, jak dlouho je manažerovi povoleno provádět nové investice.[8]

Následuje ukázka rozdílu mezi fondem soukromého kapitálu a společností soukromého kapitálu:

Soukromá investiční společnostSoukromý kapitálový fondInvestice do portfolia soukromého kapitálu (částečný seznam)
Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR )Fond KKR 2006, L.P.
(17,6 miliard USD závazků)		Alliance Boots
Generál dolaru
Energy Future Holdings Corporation
First Data Corp
Hospital Corporation of America (HCA)
Společnost Nielsen
NXP Semiconductors

Investice a financování

Fond soukromého kapitálu obvykle investuje do společností (známých jako portfoliové společnosti). Tyto investice do portfoliových společností jsou financovány z kapitálu získaného z LP a mohou být částečně nebo podstatně financovány dluhem. Některé transakce s investováním do soukromého kapitálu lze vysoce využít financování dluhu —Z tohoto důvodu zkratka LBO pro „zadlužený výkup“. Peněžní tok z portfoliové společnosti obvykle poskytuje zdroj pro splacení takového dluhu. Zatímco titulní titulky představují investice do soukromého kapitálu v hodnotě miliard dolarů, fondy soukromého kapitálu hrají také velkou roli v podnicích se středním trhem.[9]

Takové financování LBO nejčastěji pochází z komerčních bank, ačkoli jiné finanční instituce, jako jsou zajišťovací fondy a mezaninové fondy, může také poskytnout financování. Od poloviny roku 2007 je pro soukromé kapitálové fondy mnohem obtížnější získat dluhové financování než v předchozích letech.[10][11]

Fondy LBO běžně získávají většinu majetkových účastí nebo aktiv portfoliové společnosti prostřednictvím nově vytvořené dceřiné společnosti pro zvláštní účely ovládané fondem a někdy jako konsorcium několika podobně smýšlejících fondů.[12][13]

Násobky a ceny

Pořizovací cena portfoliové společnosti je obvykle založena na násobku historických příjmů společnosti, nejčastěji na základě míry zisku před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA ). Násobky soukromého kapitálu jsou velmi závislé na odvětví portfoliové společnosti, velikosti společnosti a dostupnosti financování LBO.[14]

Prodej portfoliové společnosti (východy)

Konečným cílem fondu soukromého kapitálu je prodej nebo výstup jeho investice do portfoliových společností s návratností, známou jako vnitřní míra návratnosti (IRR), která převyšuje zaplacenou cenu. Tyto scénáře ukončení historicky byly IPO portfoliové společnosti nebo prodej společnosti strategickému nabyvateli prostřednictvím fúze nebo akvizice (M&A), známé také jako obchodní prodej.[15] Prodej portfoliové společnosti jiné soukromé kapitálové společnosti, známé také jako a sekundární se stala běžnou součástí rozvinutých soukromých kapitálových trhů.[14]

V předchozích letech byla preferovanou dividendou portfoliovou společností před soukromým kapitálovým fondem jiná strategie odchodu, která má splácet kapitálovou investici, někdy financovanou dodatečným dluhem.[16][17]

Investiční funkce a úvahy

Úvahy o investování do fondů soukromého kapitálu ve srovnání s jinými formami investic zahrnují:

Podstatné vstupní požadavky
U většiny fondů soukromého kapitálu vyžadujících významné počáteční závazky (obvykle vyšší než 1 000 000 USD), které lze čerpat podle uvážení manažera během prvních několika let fondu.[18]
Omezená likvidita
Investice do komanditních podílů (dominantní právní forma investic do soukromého kapitálu) se označují jako nelikvidní investice, které by měly vydělat prémii nad tradičními cennými papíry, jako jsou akcie a obligace. Po investici může být velmi obtížné dosáhnout likvidity investovaných prostředků, než manažer realizuje investice do portfolia, protože kapitál investora může být uzamčen v dlouhodobých investicích po dobu až dvanácti let. Distribuce mohou být prováděny pouze v případě, že jsou investice převedeny na hotovost u komanditních partnerů, kteří obvykle nemají právo požadovat uskutečnění prodeje.[19]
Kontrola investic
Téměř všichni investoři do soukromého kapitálu jsou pasivní a spoléhají se na to, že manažer bude investovat a z těchto investic bude generovat likviditu. Spravedlivá práva pro správu komanditní společnosti v soukromých kapitálových fondech jsou minimální. V některých případech však komanditní společnosti s významnými investicemi požívají zvláštních práv a podmínek investice.[20]
Nefinancované závazky
Závazek investora k soukromému kapitálovému fondu je časem uspokojen, protože generální partner investuje kapitál. Pokud soukromoprávní společnost nemůže najít vhodné investiční příležitosti, nebude čerpat ze závazku investora a investor může potenciálně investovat méně, než se očekávalo nebo se zavázalo.[4][10]
Investiční rizika
Vzhledem k rizikům spojeným s investicemi do soukromého kapitálu může investor přijít o všechny své investice. Riziko ztráty kapitálu je obvykle vyšší v rizikový kapitál fondy, které investují do společností během nejranějších fází jejich vývoje nebo do společností s vysokými finančními částkami vliv. Investice do soukromě společnosti bývají riskantnější než investice do veřejně obchodovaný společnosti.[21]
Vysoká návratnost
V souladu s výše uvedenými riziky může soukromý kapitál poskytovat vysokou návratnost, přičemž nejlepší správci soukromého kapitálu výrazně překonávají veřejné trhy.[22]

Z výše uvedených důvodů je investování do soukromých kapitálových fondů určeno pro investory, kteří si mohou dovolit dlouhodobě uzamknout kapitál a kteří mohou riskovat ztrátu významného množství peněz. Tyto nevýhody jsou vyváženy potenciálními výhodami ročních výnosů, které se u úspěšných fondů mohou pohybovat až 30% ročně.[23]

Viz také

Reference

  1. ^ A b Metrick, Andrew a Ayako Yasuda. „Ekonomika soukromých kapitálových fondů.“ Přehled finančních studií (2010): hhq020.
  2. ^ Prowse, Stephen D. „Ekonomika trhu soukromého kapitálu.“ Economic Review-Federal Reserve Bank of Dallas (1998): 21-34.
  3. ^ Kaplan, Steven N. a Antoinette Schoar. „Výkonnost soukromého kapitálu: výnosy, vytrvalost a kapitálové toky.“ The Journal of Finance 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. ^ A b James M. Schell (1. ledna 1999). Fondy soukromého kapitálu: obchodní struktura a operace. Law Journal Press. str. 3–. ISBN  978-1-58852-088-3.
  5. ^ Kay Müller (17. června 2008). Investice do partnerství soukromého kapitálu: Úloha monitorování a podávání zpráv. Springer Science & Business Media. str. 99–. ISBN  978-3-8349-9745-6.
  6. ^ A b Slovník odvětví soukromého kapitálu Archivováno 2008-05-05 na Wayback Machine. CalPERS Alternativní investiční program
  7. ^ Douglas J. Cumming; Sofia A. Johan (21. srpna 2013). Rizikový kapitál a soukromé kapitálové kontrakty: mezinárodní perspektiva. Akademický tisk. str. 145–. ISBN  978-0-12-409596-0.
  8. ^ Metrick, Andrew; Yasuda, Ayako (2010). „Ekonomika soukromých kapitálových fondů“. Přehled finančních studií. 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX  10.1.1.421.7270. doi:10.1093 / rfs / hhq020. ISSN  0893-9454.
  9. ^ Davis, Eva; Robinson, Monique; Birenbaum, Joshua. „Prodej vašeho podniku: Proč může být soukromý kapitál nejlepším kupujícím“. Transakční poradci. ISSN  2329-9134.
  10. ^ A b David Stowell (19. března 2010). Úvod do investičních bank, zajišťovacích fondů a soukromého kapitálu. Akademický tisk. str. 347–. ISBN  978-0-08-092289-8.
  11. ^ David P. Stowell (2012). Investiční banky, zajišťovací fondy a soukromý kapitál. Akademický tisk. str. 205–. ISBN  978-0-12-415820-7.
  12. ^ Spencer J. Fritz (2009). Soukromý kapitál a jeho dopad. Vydavatelé Nova Science. ISBN  978-1-60692-682-6.
  13. ^ Walter Jurek (2006). Fúze a akvizice Sourcebook. Společnost.
  14. ^ A b Eli Talmor; Florin Vasvari (24. června 2011). Mezinárodní soukromý kapitál. John Wiley & Sons. str. 4–. ISBN  978-1-119-97388-1.
  15. ^ Stefan Povaly (21. března 2007). Ukončení soukromého kapitálu: Řízení procesu odprodeje pro výplaty s využitím pákového efektu. Springer Science & Business Media. str. 184–. ISBN  978-3-540-70954-1.
  16. ^ Thomas Kirchner (1. července 2009). Fúze arbitráží: Jak profitovat z arbitráže založené na událostech. John Wiley & Sons. str. 189–. ISBN  978-0-470-50811-4.
  17. ^ Stefano Caselli (20. listopadu 2009). Soukromý kapitál a rizikový kapitál v Evropě: trhy, techniky a nabídky. Akademický tisk. str. 310–. ISBN  978-0-08-096294-8.
  18. ^ Niamh Moloney (21. ledna 2010). Jak chránit investory: Poučení z EK a Velké Británie. Cambridge University Press. str. 187–. ISBN  978-0-521-88870-7.
  19. ^ Cyril Demaria (1. května 2015). Investice do fondů soukromého kapitálu: Nové pohledy na sladění zájmů, správu, návratnost a prognózy. Palgrave Macmillan. str. 114–. ISBN  978-1-137-40039-0.
  20. ^ Prattův průvodce zdroji soukromého kapitálu. Thomson Venture Economics. 2003. ISBN  978-0-914470-09-0.
  21. ^ Phoebus Athanassiou (1. ledna 2012). Příručka pro výzkum týkající se zajišťovacích fondů, soukromého kapitálu a alternativních investic. Nakladatelství Edward Elgar. str. 113–. ISBN  978-1-84980-608-4.
  22. ^ Michael S. Long a Thomas A. Bryant (2007) Oceňování pevně držené firmy New York: Oxford University Press. ISBN  978-0-19-530146-5 [1]
  23. ^ Keith Arundale (3. dubna 2007). Zvyšování financování rizikového kapitálu v Evropě: Praktický průvodce pro vlastníky podniků, podnikatele a investory. Vydavatelé stránek Kogan. 216–. ISBN  978-0-7494-5202-5.

Další čtení

externí odkazy