Rané čínské reverzní fúze 21. století - Early 21st-century Chinese reverse mergers - Wikipedia

Akciový trh a denní změny cen akcií

Čínské reverzní fúze v rámci Spojené státy jsou na počátku odpovědné za 85% všech zahraničních reverzních fúzí 21. století.[1] Reverzní fúze, známá také jako a zpětné převzetí, kde soukromá společnost získává veřejně obchodovatelnou firmu nebo „společnost "který má v podstatě nulovou hodnotu na registrovaném burza.[2]

Cenné papíry společnosti Shell od doby, kdy byly spící, nejsou registrovány pod zákon o burze cenných papírů z roku 1934, kde transakce na sekundární trh jsou sledovány.[3] Reverzní fúze v Americké trhy a dalších zemích došlo v minulosti, ale velká vlna Čínské společnosti přišel na scénu počátkem roku 2000.

Na začátku 21. století Čína byl stále známý jako rozvojová země s přibližně 1,26 miliardami občanů.[4] S ohromující populací a velkou většinou státem vlastněné podniky stává se privatizován počátkem dvacátých let byla Čína připravena na podstatnou část hospodářská reforma a růst.

Aby se čínské společnosti mohly rozšířit a dokázaly si zajistit další finanční prostředky kapitálové investice, společnosti hledaly IPO na Shenzhen nebo Šanghaj trhy. Při hledání těchto IPO na čínském trhu by dlouhý a mnohem přísnější čínský proces mohl potenciálně trvat až dva a půl roku, a to při sazbě 10 společností měsíčně uvedených na seznamu.[5]

Uvažování

Přístup k financování

Pro soukromé čínské firmy, které chtějí expandovat a získat kapitálové investice, by mohly získat pouze soukromé formy spravedlnost přes soukromí investoři, venture capitalists atd. Společnost s veřejným statusem na burze ve Spojených státech by jim poskytla možnost přístupu k mnohem větším skupinám veřejných investic a vstupu do Spojených států. kapitálové trhy. Uvedení na burze ve Spojených státech by také zvýšilo důvěryhodnost společností, což by investorům připadalo, že jsou ve shodě se Spojenými státy. správa a řízení společností standardy.[6]

Snadnost získání veřejného statusu

Proces získávání veřejného statusu prostřednictvím reverzní fúze je mnohem rychlejší než proces IPO, místo let obvykle trvá zhruba 6 měsíců.[2] Zrychlený proces také pomáhá společnosti snížit mnoho nákladů a vyhne se poplatkům za upisování investiční banka který se týká postupu IPO. Protože Čínská vláda neumožňuje SEC dohlížet na tyto podniky, mohou postupovat relativně nerušeně.[6]

Během Velká recese

Ekonomický boom Číny

Strmý růst na počátku 21. století pro Čínu měřený v hrubém domácím produktu (HDP)

Po finanční krize se rozšířila ze Spojených států do Číny, Čína byla jednou z prvních, která zavedla ekonomický stimul plán přilákat další investice prostřednictvím velkých částek vládní výdaje který byl volán počáteční financování. Plán byl zaměřen na velké projekty v oblasti výroby a civilní infrastruktury, jejichž konečným cílem bylo oživení růstu v případě zpomalení vývoz. Čína schválena dotace a zvýšený kredit, který stimuloval soukromé investice, což ukazuje, že země je připravena spoléhat se méně na účast vlády na podporu růstu.[7]

Investice do zahraničí

S výbuchem čínských reverzních fúzí bylo v roce 2012 měřeno, že na amerických burzách obchodovalo více než 300 čínských společností kótovaných na amerických burzách.[3] Protože tržby a výdělky stále rostly, zatímco většina ostatních míst na světě se zpomalovala, investoři viděli příležitost v těchto snadno nakupovatelných akciích. S růstem přicházejícím v Číně z balíčku ekonomických stimulů, lukrativní startupy pocházející z pevninská Čína bylo obtížné investovat kvůli omezení možnosti cizinců investovat v Číně Akcie A. a komplikovaný proces jejich získání prostřednictvím Kvalifikovaný zahraniční institucionální investor Systém.[8] Díky tomu, že byly kótovány na zavedených burzách v USA, byla pro zahraniční investory snadná příležitost k nákupu akcií v perspektivních společnostech, ve kterých zaznamenali růst v rozvíjejícím se tržním sektoru.

Regulace, podvody a volatilita cen akcií

Zákony o regulaci a utajení

Pečeť americké Komise pro cenné papíry

Drtivou hlavní příčinou toho, proč se takový velký příliv čínských společností mohl snadno dostat na trhy Spojených států prostřednictvím těchto reverzních fúzí, je to, že americké regulační orgány nejsou schopny tyto společnosti vyšetřovat a sledovat pod čínskou federální autoritou.

Pokud jde o Čínu, tyto společnosti registrované na amerických burzách, nikoli na čínských burzách, dávají čínským regulačním orgánům malou motivaci k dohledu nad akcemi těchto firem kvůli umístění burzy. Pro tyto společnosti jejich audity jsou zdrojem kontroverzí mezi vládami USA a Číny. Americká účetní společnost nemůže oficiálně otevřít kancelář v Číně, takže podnikají prostřednictvím zahraniční pobočky pod rouškou nadnárodní podnik.

Příkladem komplexního systému zahraničních přidružených společností je případ americké účetní firmy Deloitte Touche když byli požádáni o vystavení auditů z Šanghaj přidružený k Americká komise pro cenné papíry (SEC). Deloitte byl při provádění auditů vázán čínskými zákony o utajení a rozhodl se ne. Čínská komise pro regulaci cenných papírů a rada pro dohled nad veřejným účetnictvím pracují na dohodě o větším dohledu nad těmito čínskými společnostmi zabývajícími se reverzními fúzemi. I při jednáních o dohodě SEC zpřísňuje předpoklady potřebné k tomu, aby společnost mohla dosáhnout veřejného postavení prostřednictvím reverzní fúze.[3]

Podvod

Vzhledem k tomu, že čínské společnosti získaly přístup na americké trhy prostřednictvím těchto reverzních fúzí, většina z nich hledala možnosti rychlého uskutečnění zisk. Aby společnosti vypadaly atraktivnější pro potenciální investory, byly společnosti do značné míry nadhodnoceny příjmy postavy, nafouknuté aktiva holdingy, uvedli zákazníky a zaměstnance, kteří neexistovali, a uplatnili další vadné obchodní praktiky ve vztahu k správa a řízení společností což by investory snadno uvedlo v omyl.[3][6]

Praxe podvod v těchto společnostech byl systém napájený z vrcholového managementu a pohybující se napříč společnostmi s tím, že cílem bylo klamat a vydělat velký zisk. V nedávných studiích o účincích čínských reverzních fúzí Charles Lee a kolegové navrhli, aby ve svém výzkumu účetní podvody těchto společností čínské reverzní fúze (CRM) byla tak hluboká, že nemohly odhalit podvod při pohledu na údaje za tři roky od původního data uvedení na burze. Další výzkumy ukazují, že více než 150 čínských společností pro zpětné slučování na amerických burzách cenných papírů uplatnilo neetické / podvodné obchodní a účetní praktiky.[1]

Volatilita cen akcií

Pro investory, kteří byli vystaveni negativním zprávám a obviněním, které obklopovaly společnosti CRM, byla jejich nedůvěra příčinou velkých ztrát a cenové volatility těchto akcií. Čínské společnosti pro reverzní fúze od roku 2011 zaznamenaly téměř 50% pokles ceny akcií.[3] Jedna studie v časopise China Journal of Accounting Research ukázala pro společnosti CRM, u nichž byly potenciálně patrné podvody, jejich ceny akcií post obvinění byla extrémně špatná a žádná ze společností se nemohla vzpamatovat na cenovou hladinu zaznamenanou před obviněním. 63,7% mělo pokračující klesající ceny a pouze čtyři pozorované firmy se dokonce dostaly na více než 70% původní ceny akcií.[9] Vhodný příklad volatility cen akcií pro tyto společnosti lze nalézt na Čínské zelené zemědělství (CGA), kde po zprávě společnosti J Capital Research, která společnost obviňovala z podvodu kvůli manipulaci se skutečnou hodnotou společnosti, se cena akcií CGA v den zprávy propadla o 10% a klesla z výchozí hodnoty 9,05 USD na 4,45 USD .[3]

Whistleblowing a krátký prodej

Jak se začaly objevovat problémy v těchto CRM společnostech, řada oznamovatelé a žalobci byli významní, zejména investiční instituce, výzkumné skupiny a jednotliví analytici. Přihlásilo se deset investičních institucí, včetně Absaroka Capital Management,[10] GeoInvesting a Kerrisdale Capital. Výzkumné skupiny společně představovaly 35 obvinění, včetně Glaucus Research Group, International Financial Research & Association, Muddy Waters Research, Variant View Research, Citron Research a Lucas McGee Research. Deset obvinění přišlo od jednotlivých analytiků. Od roku 2010 do roku 2011 bylo poznamenáno, že 62 CRM bylo obviněno z podvodu těmito případnými krátkými prodejci.

Krátký prodej

S úmyslem odhalit chybné finanční výkazy jménem společností CRM je oznamovatelé začali agresivně zkracovat. Jejich hlavním účelem při výzkumu těchto společností bylo vyšetřovat podezřele vysoký růst pohledávek, výnosů i zisků. To převládalo zejména při porovnávání těchto čísel s průmyslovými konkurenty z doby a minulé finanční historie společnosti. Nedostatek silné vnitřní kontroly ze strany vrchního vedení, méně než standardní zprávy o auditu a jejich nízká úroveň manažerských podílů CRM z nich udělali cíl pro prodejce krátkých cen, kteří chtějí provádět finanční vyšetřovací výzkum.[9]

Právní a finanční dopady

Krátký prodej a obvinění z podvodu 62 CRM společností vedly v letech 2010–2011 k téměř 50% poklesu hodnot vlastního kapitálu CRM jako celku.[9] Pohled na 12měsíční index výkonu podle Bloomberg prozrazuje, že zhruba 80 cen akcií CRM vyvrcholilo v listopadu 2010 kolem 200, poté do konce roku prudce pokleslo pod 100.

Během tohoto intenzivního období obvinění podvodníků ze strany krátkých prodejců SEC v roce 2011 legálně vyřadila nebo zastavila obchodování s více než 20 společnostmi CRM.[3][1] Důsledná negativní publicita kolem obviněných společností CRM měla také nepříznivý dopad na ceny akcií jak akreditovaných společností CRM, tak čínských IPO. V důsledku pozastaveného obchodování a vyřazení různých CRM firem z období 2010–2011 ztratily všechny čínské společnosti kótované v USA (IPO i CRM) zhruba 72% Tržní kapitalizace.[2] Pokud jde o právní dopady na CRM společnosti, SEC napsala oznámení zdůrazňující potenciální nebezpečí pro investory spojené s investováním do CRM. V oznámení byly rovněž vysvětleny důvody pro vyřazení ze seznamu nebo zastavení obchodování s firmami, které byly v té době nedávno vyšetřovány. Studie v časopise China Journal of Accounting Research dále ukázala, že z 37 soudních sporů zahájených právnickými firmami bylo pouze 7 urovnaných případů vedoucích k verdiktu a 20 nevyřešených případů bez konečných verdiktů.[9]

Reference

  1. ^ A b C Lee, Charles M.C., Li, Kevin K. a Zhang, Ran. (2014) Shellové hry: Jsou čínské firmy zabývající se reverzními fúzemi inherentně toxické?. Pracovní dokument Stanford Graduate School of Business č. 3063. Dostupné na: https://www.gsb.stanford.edu/faculty-research/working-papers/shell-games-are-chinese-reverse-merger-firms-inherently-toxic
  2. ^ A b C DuVal, Charles W .; Quilliam, Will (červenec 2015). „Studie čínských reverzních fúzí na kapitálových trzích Spojených států“. GSTF Journal on Business Review (GBR). 4 (1). doi:10.7603 / s40706-015-0014-5. ISSN  2251-2888.
  3. ^ A b C d E F G Lang, Bretaň; McGowan, John R. (prosinec 2013). „Čínské reverzní fúze: účetní podvody a kolaps cen akcií“ (PDF). Journal of Forensic & Investigative Accounting. 5: 175–192.
  4. ^ „Populace a rozvoj Číny v 21. století“. www.fmprc.gov.cn. Citováno 2018-11-03.
  5. ^ Barreto, Elzio. „Skok v IPO: Čínské společnosti mají chuť na ...“ NÁS. Citováno 2018-11-03.
  6. ^ A b C Bu, Qingxiu (2013) „The Chinese Reverse Merger Companies (RMCs Reasseded: Promising but Challenging),“ Journal of International Business and Law: Vol. 12: Vydání 1, článek 3. Dostupné na: http://scholarlycommons.law.hofstra.edu/jibl/vol12/iss1/3
  7. ^ „Podpora stimulace čínské infrastruktury v rámci platformy INFRA“ (PDF). Světová banka. Červen 2010. Citováno 3. listopadu 2018.
  8. ^ Zaměstnanci, Investopedia (2007-09-26). „Akcie A“. Investopedia. Citováno 2018-11-03.
  9. ^ A b C d Liu, Honqi; Xu, Nan; Ye, Jianming (01.06.2015). „Obvinění krátkých prodejců proti čínským reverzním fúzím: Informační analýza nebo vina sdružením?“. China Journal of Accounting Research. 8 (2): 111–131. doi:10.1016 / j.cjar.2015.02.002. ISSN  1755-3091.
  10. ^ "LIWA | Absaroka Capital Management, LLC". Citováno 2019-02-04.