John Burr Williams - John Burr Williams

Pro ostatní lidi jménem John Williams viz John Williams (rozcestník).
John Burr Williams
Zemřel15. září 1989(1989-09-15) (ve věku 88)
Weston, Massachusetts
Národnostamerický
InstituceUniversity of Wisconsin – Madison
PoleFinance
Alma materHarvardská Univerzita
VlivyJoseph Schumpeter
PříspěvkyVnitřní hodnota
Základní analýza cen akcií
Hodnocení diskontovaných peněžních toků
Gordonův model

John Burr Williams (27. listopadu 1900 - 15. září 1989) byl Američan ekonom, uznávaný jako důležitá postava v oboru fundamentální analýza, a pro jeho analýzu cen akcií odrážející jejichvnitřní hodnota ".[1]

On je nejlépe známý pro jeho 1938 textu Teorie investiční hodnoty, na základě jeho Ph.D. diplomové práce, ve které formuloval teorii diskontovaný peněžní tok (DCF) založené na oceňování, zejména dividenda založené ocenění.

Životopis

Williams studoval matematika a chemie na Harvardská Univerzita a zapsal se na Harvardská obchodní škola v roce 1923. Po absolutoriu pracoval jako a bezpečnostní analytik, kde si uvědomil, že „jak odhadnout reálná hodnota byla skutečně záhada ... Abyste byli dobrým investičním analytikem, musíte být odborníkem ekonom taky."[2] V roce 1932 se zapsal na Harvard na a Ph.D. v ekonomika s nadějí, že se dozvíte, co způsobilo Wall Street Crash z roku 1929 a následující hospodářská krize 30. let.[3] Pro jeho práci Joseph Schumpeter navrhl otázku vnitřní hodnota a běžné zásoby, k čemuž by mu Williamsova osobní zkušenost a pozadí posloužily. Získal doktorát v roce 1940.

Williams poslal Teorie investiční hodnoty k publikaci, než získal souhlas fakulty s doktorátem. Práce pojednává o Williamsově obecné teorii a také o více než 20 konkrétních matematické modely; obsahuje také druhou část věnovanou případovým studiím. Různí vydavatelé práci odmítli, protože obsahovala algebraické symboly, a Harvard University Press zveřejněno Teorie investiční hodnoty v roce 1938, teprve poté, co Williams souhlasil se zaplacením části nákladů na tisk. Práce byla vlivná od jejího vydání; Mark Rubinstein popisuje to jako „nedostatečně oceňovanou klasiku“.[4]

Od roku 1927 až do své smrti pracoval Williams Vedení soukromých investiční portfolia a bezpečnostní analýza. Vyučoval ekonomii a investiční analýzu jako a hostující profesor na University of Wisconsin – Madison; on také psal mnoho článků pro ekonomické časopisy.[5] Dnes jeho soukromá společnost pro správu investic, Burr and Company, LLC. je provozován jeho vnukem Johnem Bordenem Williamsem.

Teorie

Williams byl mezi prvními, kdo napadl „kasino "názor, který ekonomové zastávali finanční trh a oceňování aktiv - kde jsou ceny určovány převážně očekáváním a protiočekáváními kapitálové zisky [6] (vidět Keynesiánská soutěž krásy ). Tvrdil, že finanční trhy jsou místo toho, “trhy „správně řečeno, a že ceny by proto měly odrážet aktivum vnitřní hodnota.[6] (Teorie hodnoty investice začíná: „Samostatné a odlišné věci, které nelze zaměňovat, jak každý přemýšlivý investor ví, mají skutečnou hodnotu a tržní cenu ...“.) Přitom změnil zaměření z časové řady trhu na základní komponenty hodnoty aktiv. Spíše než přímo předpovídat ceny akcií, Williams zdůrazňoval budoucí výnosy a dividendy společností.[7]

Při vývoji této myšlenky Williams navrhl, aby se hodnota aktiva počítala pomocí „vyhodnocení pravidlem současné hodnoty“. Tedy pro a běžné zásoby, vnitřní, dlouhodobá hodnota je současná hodnota budoucích čistých peněžních toků - v podobě dividenda distribuce a prodejní cena.[8] V podmínkách jistota,[9] hodnota akcie je tedy diskontovanou hodnotou všech jejích budoucích dividend; vidět Gordonův model.

Zatímco Williams nepocházel z myšlenky současná hodnota,[4] doložil koncept ocenění diskontovaných peněžních toků a obecně se má za to, že si vytvořil základ pro dividendový slevový model (DDM).[10] Prostřednictvím jeho přístupu k modelování a předpovídání tok peněz —Který nazval „algebraické rozpočtování“ —Williams byl také průkopníkem pro forma modelování z účetní závěrka.[11] Tady, Williams (Teorie, ch. 7) poskytuje včasnou diskusi o životním cyklu odvětví.

Dnes se „hodnocení podle pravidla současné hodnoty“ aplikuje ve spojení s diskontní sazba odpovídající aktivu - obvykle odvozeno pomocí model oceňování kapitálových aktiv (Harry Markowitz a William F. Sharpe ), nebo teorie arbitrážních cen (Stephen Ross ) - je pravděpodobně nejpoužívanější ocenění akcií metoda mezi institucionální investoři;[12] vidět Seznam témat oceňování. (Nicholas Molodovsky, bývalý redaktor časopisu Deník finančních analytiků, jako první nahradil „dividendy“ ve Williamsově vzorci pro: výdělky krát procento výplat vyplacených v dividendách.[13])

Williams také očekával Modigliani – Millerova věta.[14] Při prezentaci „Zákona o zachování investiční hodnoty“ (Teorie, str. 72), tvrdil, že jelikož hodnota podniku je „současnou hodnotou“ všech jeho budoucích rozdělení - ať zájem nebo dividendy - „to nijak [nezáleží] na tom, jaká je kapitalizace společnosti“. Modigliani a Mlynář ukázat, že Williams ve skutečnosti neměl dokázal tento zákon, protože nedal jasně najevo, jak arbitráž Pokud by jeho Zákon selhal, naskytla by se příležitost.

Publikace

  • Teorie investiční hodnoty. Harvard University Press 1938; 1997 dotisk, Fraser Publishing. ISBN  0-87034-126-X
  • Mezinárodní obchod za pružných směnných kurzů. 1954
  • Úroky, růst a inflace 1964; 1998 reprint, Fraser Publishing. ISBN  0-87034-131-6

Viz také

Reference

  1. ^ http://cepa.newschool.edu/het/schools/finance.htm#williams Archivováno 2006-07-02 na Wayback Machine
  2. ^ http://www.numeraire.com/theory.htm
  3. ^ http://seekingalpha.com/article/167134-john-burr-williams-s-lament
  4. ^ A b „Archivovaná kopie“. Archivovány od originál dne 2007-07-13. Citováno 2007-06-28.CS1 maint: archivovaná kopie jako titul (odkaz)
  5. ^ https://www.nytimes.com/1989/09/19/obituaries/john-burr-williams-88-economist-dies.html
  6. ^ A b „Finanční teorie, nová škola“. Archivovány od originál dne 2006-07-02. Citováno 2006-06-28.
  7. ^ http://roundtable.informs.org/public-access/min061a.htm
  8. ^ http://www.numeraire.com/books0.htm#Williams
  9. ^ „Archivovaná kopie“. Archivovány od originál dne 2007-07-13. Citováno 2007-06-28.CS1 maint: archivovaná kopie jako titul (odkaz), http://www.ulb.ac.be/cours/solvay/farber/PhD/1.2%20%20PhD%202004-2005%2001.ppt
  10. ^ http://www.cfainstitute.org/cfaprog/university/pdf/EquityPromo.pdf[trvalý mrtvý odkaz ], „Archivovaná kopie“. Archivovány od originál dne 11.10.2014. Citováno 2014-10-07.CS1 maint: archivovaná kopie jako titul (odkaz)
  11. ^ [1]
  12. ^ [Citace je zapotřebí ]
  13. ^ Dreman D. (1979). Protikladná investiční strategie: Psychologie úspěchu na akciovém trhu str. 37.
  14. ^ „Archivovaná kopie“. Archivovány od originál dne 2007-06-28. Citováno 2007-06-28.CS1 maint: archivovaná kopie jako titul (odkaz)

externí odkazy

John Burr Williams

V souvislosti s