Investiční outsourcing - Investment outsourcing

tento článek je sirotek, jako žádné další články odkaz na to. Prosím zavést odkazy na tuto stránku z související články; zkuste Najít odkaz nástroj pro návrhy. (Květen 2014)

Investiční outsourcing je proces, kdy institucionální investoři a rodiny s vysokou čistou hodnotou angažují třetí stranu, aby spravovala celé nebo část jejich investičního portfolia. Toto uspořádání může zahrnovat funkce, jako je založení alokace aktiv, výběr investičních manažerů, implementace rozhodnutí o portfoliu (strategických i taktických), poskytování průběžného dohledu, provádění řízení rizik a dalších oblastí správy portfolia.

Outsourcovaná správa investic je velký a rostoucí segment trhu s více než bilionem dolarů, který v současné době spravují outsourcovaní manažeři.^[1][2] Podle průzkumu outsourcerů provedeného časopisem aiCIO se objem outsourcovaných aktiv mezi lety 2007 a 2011 zvýšil o 200%.^[3]

Trend outsourcingu začal u menších institucí, které nemohly nebo nechtěly vybudovat interní investiční tým. Podle studie Family Wealth Alliance přibližně čtyři z deseti bohatých rodin zadaly diskreční investiční autoritu externě. Tento trend je ještě zřetelnější u rodin s aktivy nižšími než 500 milionů USD, kde dvě třetiny zadaly správu externě.^[4] Podobně pouze 11% dotací na vysoké škole mezi 100 a 500 miliony dolarů interně spravuje svá portfolia a místo toho se spoléhá na outsourcované manažery.^[5] Stále častěji to však nejsou jen malí investoři, kteří usilují o outsourcing. Od roku 2006 došlo k výraznému nárůstu počtu multimiliardových zakázek na outsourcing Finanční krize z roku 2008 protože firmy se potýkají s rostoucí složitostí a potřebou lepšího řízení rizik.^[6]

Investiční outsourcing má mnoho jmen, včetně „fiduciárního managementu“, „outsourcovaného hlavního investičního ředitele“, „outsourcovaného CIO,“ „OCIO“, „CIO v krabici“ a „implementovaného poradenství“.

Outsourcingové modely

Pozadí

Donald E. Callaghan a Jonathan Hirtle, Výkonný ředitel pro Hirtle, Callaghan & Co.,^[7] propagoval outsourcing Investiční ředitel (OCIO) model, který slouží rodinným skupinám a organizacím, které nezaměstnávají plně personální investiční oddělení.^[8][9] Pro své inovace OCIO byl Hirtle nazván „Věštec z Zadávat."^[10]

Aktuální modely OCIO

Model, kterým outsourcovali klienty služeb CIO, se v tomto rodícím se podnikání stále vyvíjí. Jedním společným modelem je outsourcing veškerého rozhodování, včetně alokace aktiv, výběru manažerů a monitorování. OCIO se hlásí zpět ke klientovi, ale břemeno je z velké části odstraněno od klienta a umístěno na nového poskytovatele. Mezi organizacemi OCIO, které tento přístup využívají, existuje „kontinuita přístupů a poskytovatelů outsourcingu: programy manažer-manažer; fondy-fondy; dřívější CIO nabízející diverzifikované modelové portfolio.“^[11] Společným vláknem mezi těmito přístupy je použití smíšených fondů nebo modelových portfolií, což vytváří úspory z rozsahu pro OCIO.

Odlišný model sleduje rostoucí podskupina vesmíru OCIO. Členové této skupiny pracují vedle zaměstnanců klienta - nikoli jako náhrada za ně. Podle zpravodaje pro investiční odvětví FundFire „Zvyšující se počet CIO nevidí outsourcing jako ohrožení své práce, ale jako zdroj doplňujících odborných znalostí a rad a investičních příležitostí.“ Mnoho společností nabízejících tento přizpůsobenější model také nabízí institucím tradiční investiční poradenské služby a vidí OCIO jako přirozené rozšíření těchto služeb. Čtyři z pěti největších OCIO k 31. březnu 2019 mají kořeny v investičním poradenství: Cambridge Associates, Mercer, Russell Investments a Aon.^[12]

Poplatky

Poplatky za správu účtované externími správci se velmi liší v závislosti na řadě faktorů, ale obecně se pohybují mezi 0,1% a 1%, přičemž některé společnosti si kromě poplatku za správu základny účtují i ​​pobídkový poplatek.^[13][14][15] V panelové diskusi pořádané uživatelem CIO časopis, zástupci tří různých firem diskutujících o nárůstu investičního outsourcingu uváděli rozmezí mezi 0,25% a 0,65%, přičemž některé rozdíly byly vysvětleny použitím interních nebo vlastních fondů nebo čistě otevřená architektura přístup.^[16] V některých čtvrtletích zazněla nespokojenost s investičními outsourcingovými firmami, které přidělují klientský kapitál proprietárním produktům a účtují druhou vrstvu poplatků.^[17]

Zadavatelé investic podle aktiv

Následující dvě tabulky využívají údaje z „Seznamu konečných zadavatelů“ společnosti Charles Skorina & Company a jsou rozděleny do dvou kategorií: 1) zadavatelé, kteří radí s různým souborem mandátů včetně důchodů, neziskových organizací a rodinných trustů a 2) univerzitní dotační styl outsourcovat manažery.^[18] Seznam sestavený společností Skorina & Company je rozsáhlejší než ostatní nejčastěji odkazovaný seznam připravený společností Důchody a investice (P&I). Seznam P&I počítá pouze prvních 25 a je k dispozici pouze placeným předplatitelům.

Konzultanti tlačí do outsourcingu

V oblasti outsourcingu obecných investic, kde outsourcingové služby slouží různým klientům včetně penzijní fondy, neziskové organizace a rodiny, obchod vyrostl z investičních poradenských společností a v menší míře velké banky a peněžní manažeři. Na začátku sedmdesátých let, kdy se prováděly podnikové penzijní plány ERISA, investiční poradenské firmy dospěly. Velké organizace často měly jak vlastní investiční štáby, tak investiční výbory obsazené sofistikovanými profesionály. Tyto skupiny chtěly učinit všechna důležitá rozhodnutí samy, a proto konzultovaly konzultanty pouze s doporučeními, zejména co se týče alokace aktiv a výběr manažera. „Jinými slovy, investiční poradenství začalo a po mnoho desetiletí zůstalo pro poskytování investičního poradenství nediskrečním a pouze poradním modelem. Poradci poskytli doporučení, ale klienti se rozhodli, co dělat.“^[19] Northern Trust byla první firmou, která v roce 1979 nabídla model zadaný externě, o rok později společnost Russell Investments.^[3]

Investiční poradci dychtili opustit „převážně neuspokojivé podnikání s nízkou marží a sporné obchody“ a „chtějí přejít k tomu, co je vnímáno jako výrazně lepší obchodní model, kde jsou poplatky založeny na aktivech.“ Tyto poradenské firmy mají obvykle velké štáby a zkušenosti s poradenstvím ve velkém měřítku (v řádu miliard). Na druhou stranu „kritici tvrdí, že konzultanti trpí nedostatkem kompetencí správců portfolia a že jejich zkušenosti se správou fondu neexistují.“^[20] Jiní vyjádřili obavy z možnosti střetu zájmů, když se konzultanti pokusí přejít do outsourcovaného podnikání CIO.^[21][22] Britská poradenská firma Allenbridge Epic po průzkumu 11 OCIO dospěla k závěru, že některým chybí transparentnost a jsou vystaveni střetu zájmů.^[23]

Outsourcing penzijních investic

Jedno z prvních ujednání o outsourcingu investic v institucionálním měřítku proběhlo v roce 1986. Tři investiční manažeři, kteří pracovali pro IBM důchodový fond opustil společnost a založil společnost SASCO Capital. Spravovali část penzijního plánu IBM, ale IBM si také ponechala velkou část aktiv a investičního týmu interně. Jedná se o další časný příklad outsourcingu investic do penzijních fondů Obecná dynamika. V listopadu 1994 se společnost General Dynamics stala prvním klientem, když její pokladník vytvořil novou outsourcovanou investiční společnost Fiduciary Asset Management. V době počáteční alokace General Dynamics to byl mandát 2,5 miliardy USD.^[24] V roce 2001 došlo k dalšímu z prvních velkých ujednání o outsourcingu důchodů, když xerox najal General Asset Management (GMAM) bude spravovat svůj penzijní plán s definovanými dávkami ve výši 4 miliard dolarů. Tento krok byl částečně vyzván odchodem dvou vyšších profesionálů společnosti Xerox k provedení dalších investičních plánů. V rámci této dohody se ke společnosti GMAM připojil hlavní investiční ředitel společnosti Xerox. Po bankrotu GM převzala společnost Xerox v roce 2010 správu svých penzijních aktiv.^[25]

Zahrnuty i další rané příklady outsourcingu investic do penzijních fondů Brown & Williamson, Weyerhauser, Maytag, ADM a K-Mart.^[26]

V Spojené státy, pohyb směrem k outsourcingu státních, krajských nebo obecních penzijních plánů byl pomalejší než podnikové důchody. A to navzdory potížím, že mnoho veřejných penzijních fondů má nábor a udržení kvalifikovaných pracovníků, zejména v EU alternativy jako zajišťovací fondy, soukromý kapitál a skutečná aktiva jako např nemovitost, ropa a plyn a infrastruktura.^[27]

Nejvýznamnější pokus o outsourcing zahrnuje asociaci důchodců zaměstnanců okresu San Diego. Správní rada najala Lee Partridgea, který v roce 2009 vytvořil společnost s názvem Integrity Capital, jako svého „outsourcingového CIO“. V důchodovém systému zůstali tři zaměstnanci investiční pracovníci, kteří měli na starosti investice do soukromého trhu fondů, což činilo 30% fond. Toto uspořádání vyvolalo polemiku mezi určitými skupinami v San Diegu.^[28] V roce 2010 se společnost Integrity Capital spojila s Hlavní partneři a Partridge a Salient pokračovali v plnění původní smlouvy.^[29] V roce 2012 Salient zvítězil v konkurenční nabídce, aby mohl i nadále dohlížet na plán 9,1 miliardy USD. 5. června 2014 byla společnosti Salient outsourcována celá část investičního programu v San Diegu, včetně aktiv soukromého trhu, která byla spravována investičními zaměstnanci.^[30]

V červnu 2012 bylo známo, že důchodový plán policie a hasičů v San Jose a důchodový systém zaměstnanců Federálního města v San Jose zkoumají outsourcing správy jejich plánů. Interní výzkum připravený pro San Jose odhadoval, že zadavatel si za správu svého plánu ve výši 2,646 miliard dolarů účtuje 0,3% až 1,0%, ale myslel si, že bude získán díky vyšším výnosům.^[31]

Kromě outsourcingu se investiční týmy penzijních fondů občas rozrostly a začaly přijímat další, nesouvisející aktiva. Dříve byly zmíněny příklady Weyerhauser / Morgan Stanley a General Motors Asset Management. Mezi další příklady patří Owens-Illinois, General Electric a americké aerolinky. V roce 1987 zahájila dceřiná společnost společnosti Owens-Illinois pro správu investic, Harbour Capital Advisors, pět podílové fondy cílení na plány definovaných příspěvků. Investiční služby AMR společnosti American Airlines (nyní nazývané Beacon Funds) mají vlastní rodinu produktů podílových fondů. Společnost GE Investments nabízí kromě správy i řadu dalších fondů podílové fondy. Fiduciary Asset Management, jeden z prvních outsourcerů celkového plánu, místo aby převzal další klienty outsourcingu, vytvořil tým, který investuje do zvládnout komanditní společnost a nyní spravuje externí kapitál téměř 4 miliardy USD. Fiduciary Asset Management dříve vlastnil Piper Jaffray.^[32]

Outsourcing nadačního modelu

Společný fond propagoval model outsourcingu investic pro univerzity, nadace a neziskové organizace. V roce 1971 byl Commonfund vytvořen jako výsledek Fordova nadace financovaná studie, která zjistila, že malé dotace chronicky nedosahovaly dobrých výsledků.^[33] Více nedávno, úspěch univerzitních dotací, jako je Yale, Harvard a Stanford generování atraktivních výnosů přimělo řadu dřívějších týmů nadačních investic k otevření outsourcingových firem CIO. Mezi tyto firmy (podle abecedy) patří:University of Colorado ), Globální správa nadací (Vévodská nadace a Duke University ), Investice (University of Virginia ), Makena Capital (Stanfordská Univerzita ), Morgan Creek (University of North Carolina at Chapel Hill ), Spider Management (University of Richmond ), TIAA-CREF (Rice University ) a Verger Capital Management (Wake Forest University ).

Poplatky účtované externími manažery nadačního stylu se velmi liší podle řady faktorů, včetně velikosti a složitosti. Obecně platí, že poplatky účtované manažery outsourcingu nadačních fondů mají tendenci být vyšší než poplatky za outsourcingy generálů. Primární rozdíl vychází ze zkušeností a odborných znalostí, které společnosti nadačního stylu obvykle mají v oblastech, jako jsou zajišťovací fondy, soukromé kapitálové fondy a skutečná aktiva. Poplatky za nadační OCIO se pohybují mezi 0,35% a 1,5%, přičemž většina skupin účtuje také motivační poplatek.^[34] Commonfund (a jeho přidružené společnosti Commonfund Capital a Commonfund Asset Management), jeden ze skutečných průkopníků v modelu outsourcingu nadací, uvádí komplexní harmonogram poplatků, které takto shrnují: „Poplatky společnosti Commonfund Capital za samostatné účty se pohybují od 50 do 100 bazických bodů , s různým rozsahem s ohledem na účetní úrok. “ Analýza podání formuláře 2 ADV části 2 společnosti Commonfund Asset Management SEC pro hypotetický účet v hodnotě 1 miliardy USD s 50% alokací kapitálu, 30% v zajišťovacích fondech a 20% s pevným výnosem by vedlo k celkovým poplatkům za správu ve výši 85 bazických bodů plus neurčená míra neseného zájmu.^[35]

Reference

1. ^ „The New Gate Keepers,“ Casey Quirk Associates, 2008 Citováno 2012-07-31
2. ^ „Cerulli: Aktiva OCIO by měla do roku 2023 dosáhnout 1,7 bilionu dolarů,“ Pensions & Investments, 21. března 2019 Citováno 2019-08-28
3. ^ ^{A b} „Průvodce nákupem outsourcingu investic v roce 2012“, s. 54, k dispozici na http://www.ai-ciodigital.com/ai-cio/20120102#pg54
4. ^ Zahajovací studie kanceláře pro jednu rodinu z roku 2009, Family Wealth Alliance Citováno 2012-07-31
5. ^ 2009 NACUBO / Commonfund Study of Endowment Results
6. ^ „CIO v krabici získává na popularitě: obchodní rozmachy, protože více institucí zadává správu investic,“ Pensions & Investments, 14. června 2010 Citováno 2012-07-31
7. ^ „Kdo jsme: Vedení“. Hirtle Callaghan & Co. Archivovány od originál dne 16. dubna 2014. Citováno 15. dubna 2014.
8. ^ "Kdo jsme". Hirtle Callaghan & Co.. Citováno 15. dubna 2014.
9. ^ Williamson, Christine (2011-08-22). „Spoluzakladatel Hirtle Callaghan byl jedním z prvních lídrů v oblasti rozvoje outsourcingu investic“. Důchody a investice. Citováno 15. dubna 2014.
10. ^ Rabicoff, Richard. „Hirtle Hedge Fund klesl na 37,8 mil. USD“. citybizlist. Archivovány od originál dne 16. dubna 2014. Citováno 15. dubna 2014.
11. ^ Urie, Sandra. „CIO Outsourcing: Dotazy, na které se investiční výbory musí ptát“ Forbes, 30. června 2010. Zobrazeno 20. června 2013.
12. ^ researchcenter.pionline.com https://researchcenter.pionline.com/rankings/outsourcing-manager/datatable. Citováno 2019-08-28. Chybějící nebo prázdný | název = (Pomoc)
13. ^ Viz strana 27 „San Jose Police and Fire Board Retreat“, prezentace předsedy investičního výboru Vincenta Sunzeriho, k dispozici na http://www.sjretirement.com/uploads/PF/3_aitemPFSpecMtgMar12.pdf
14. ^ Poradenská společnost RV Kuhns uvádí, že poplatky se pohybují od 30 do 100 b / s na základě řady faktorů, „Vzhledem k možnosti OCIO: rozhodnutí pro svěřence není každodenním rozhodnutím“, únor 2013, k dispozici online na http://www.iiforums.com/cfr/presentations/cfr13-ocio.pdf, zobrazeno 24. dubna 2013
15. ^ Další údaje o poplatcích byly získány z různých zdrojů, včetně podání u Komise pro cenné papíry a burzy.
16. ^ „Outsourcing CIOs: The Interrogation“. aiCIO. Citováno 6. října 2014.
17. ^ Jones, Lillian. „Outsourcing CIO Services a Big Fat Scam?“ Blog Emerging Manager, 25. května 2011. Zobrazeno 12. března 2013.
18. ^ Dopis Skorina, č. 29, 11. srpna 2011 Citováno 2012-07-31
19. ^ „Outsourced CIO Model,“ Whitepaper č. 49, Greycourt, 2010
20. ^ „Consultant Corner: Investment Outsourcing,“ časopis aiCIO, 13. června 2011 Citováno 31. 7. 2012
21. ^ „Hledání čestného muže,“ Balentine, listopad 2010
22. ^ „Institucionální investoři využívající pro poradenství ohledně outsourcingu butikové konzultanty: Jelikož velké poradenské společnosti nabízejí outsourcing, většina z nich odkazuje klienty na vyhledávání pro menší partnery“, Pensions & Investments, 14. května 2012 Citováno 2012-07-31
23. ^ Sullivan, Ruth. „Fiduciární management minové pole pro správce,“ Financial Times, 9. června 2013. Zobrazeno 27. srpna 2013.
24. ^ „General Dynamics Spin-Off, časopis Plan Sponsor, listopad 1994 Citováno 2012-07-31
25. ^ Druhý klient: Xerox se přihlásil k GM Asset, „Pensions & Investments, 29. října 2001 Citováno 2012-07-31
26. ^ „Upfront: Anatomy of an Outsourcing Deal,“ Plan Sponsor magazine, leden 2002 Citováno 2012-07-31
27. ^ „Platy z veřejných fondů zůstávají skromné,“ časopis Plan Sponsor, listopad 1998 Citováno 2012-07-31
28. ^ „Vyhlídky společnosti Bonanza slábnou jako varování před střetem zájmů, což je překážkou pro snahu zakladatele Integrity Capital spravovat aktiva zadaná externě,“ Pensions & Investments, 5. dubna 2010 Citováno 2012-07-31
29. ^ „Salient Partners získává kapitál integrity. Obchodní drát. 19. 11. 2010. Citováno 12. června 2014.
30. ^ „SDCERA outsourcuje celé portfolio“ (PDF).
31. ^ „San Jose Police and Fire Board Retreat“, 7. března 2012. Prezentace předsedy investičního výboru Vincenta Sunzeriho, zveřejněno online na http://www.sjretirement.com/uploads/PF/3_aitemPFSpecMtgMar12.pdf
32. ^ „Angell koupí FAMCO od Piper Jaffray,“ St Louis Business Journal, 8. března 2013. Zobrazeno 12. března 2013.
33. ^ Web společného fondu
34. ^ Údaje o poplatcích získané z různých zdrojů, včetně podání u Komise pro cenné papíry a burzy.
35. ^ Formulář ADV 2 podaný společností CommonFund Capital a CommonFund Assetment Management, oba ze dne 28. září 2012. Zobrazeno 1. května 2013.