Substituce měny - Currency substitution

Celosvětově oficiální použití cizí měna nebo kolíky.
  americký dolar uživatelé, včetně Spojených států
  Měny se vázaly na americký dolar
  Euro uživatelé, včetně Eurozóna
  Měny vázané na euro

  australský dolar uživatelů, včetně Austrálie
  Indická rupie uživatelé a kolíky, včetně Indie
  Novozélandský dolar uživatelů, včetně Nového Zélandu
  Libra šterlinků uživatelé a kolíky, včetně Spojeného království
  Ruský rubl uživatelé, včetně Ruska a dalších teritorií
  Jihoafrický rand uživatelé (CMA, včetně Jihoafrické republiky)

  Zvláštní práva čerpání nebo jiné kolíky s měnovým košem
  Tři případy, kdy země používá nebo fixuje měnu souseda

Substituce měny, dollarizace (vidět Anglické pravopisné rozdíly ) je použití cizího měna souběžně s domácí měnou nebo namísto ní.[1]

Substituce měny může být úplná nebo částečná. Většina, ne-li všechny, k úplné substituci měny došlo po velké hospodářské krizi, například Ekvádor a El Salvador v Latinské Americe a Zimbabwe v Africe. Některé malé ekonomiky, pro které je nepraktické udržovat nezávislou měnu, používají ekonomiky svých větších sousedů; například Lichtenštejnsko používá Švýcarský frank.

K částečné substituci měny dochází, když se obyvatelé země rozhodnou držet významnou část svých finančních aktiv denominovaných v cizí měně. Může také nastat jako postupný převod na úplnou substituci měny, například Argentina a Peru byli v 90. letech v procesu převodu na americký dolar.

název

„Dollarizace“, když se odkazuje na substituci měny, nemusí nutně zahrnovat použití americký dolar.[2] Měnami, které byly použity jako náhražky, byl americký dolar a australský dolar. „Euroizace“ zahrnuje nahrazení měny euro.

Počátky

Mapa současných režimů směnných kurzů (2018) De facto ujednání o směnném kurzu v roce 2018 podle klasifikace Mezinárodní měnový fond.
  Plovoucí (plovoucí a volně plovoucí)
  Měkké kolíky (konvenční kolík, stabilizované uspořádání, plazivý kolík, plazivé uspořádání, vázaný směnný kurz v horizontálních pásmech )
  Tvrdé kolíky (žádné samostatné zákonné platidlo, měnová deska )
  Zbytkové (jiné řízené uspořádání)
Hlavní článek: Bretton Woods systém

Po Zlatý standard byl vypuknut při vypuknutí první světová válka a Konference v Bretton Woods Následující druhá světová válka, hledaly některé země směnný kurz režimy na podporu globální ekonomické stability, a tím i jejich vlastní prosperity. Země obvykle spojují svoji měnu s majorem směnitelná měna. „Hard pegs“ jsou režimy směnných kurzů, které prokazují silnější závazek k pevné paritě (tj. Měnové desky) nebo se vzdávají kontroly nad vlastní měnou (například měnové odbory), zatímco „soft pegs“ jsou pružnější a pohyblivější směnný kurz režimy.[3] Kolaps „měkkých“ kolíků v jihovýchodní Asii a Latinské Americe na konci 90. let vedl k tomu, že substituce měny se stala vážnou politickou otázkou.[4]

Několik případů úplné substituce měny před rokem 1999 bylo důsledkem politických a historických faktorů. Ve všech dlouhotrvajících případech substituce měny měly historické a politické důvody větší vliv než hodnocení ekonomických účinků substituce měny.[5] Panama přijala americký dolar jako zákonné platidlo po získání nezávislosti v důsledku ústavního rozhodnutí.[6] Ekvádor a Salvador se v letech 2000 a 2001 staly plně dollarizovanými ekonomikami, a to z různých důvodů.[5] Ekvádor podstoupil substituci měny, aby se vypořádal s rozsáhlou politickou a finanční krizí v důsledku obrovské ztráty důvěry ve své politické a měnové instituce. Naproti tomu oficiální salvadorská substituce měny byla výsledkem vnitřních debat a v kontextu stabilních makroekonomických fundamentů a dlouhodobé neoficiální substituce měny. The eurozóna přijala euro (€) jako svou společnou měnu a jedinou zemi zákonné platidlo v roce 1999, což lze považovat za řadu režimů plných závazků podobných plné substituci měny, a to i přes některé zjevné rozdíly od jiných substitucí měny.[7] Více informací o dolarizaci viz. Fields, David a Matías Vernengo. „Dollarizace.“ Encyklopedie globalizace Wiley-Blackwell (2013).

Opatření

Existují dva společné ukazatele substituce měny. Prvním opatřením je podíl vkladů v cizí měně (FCD) na domácím bankovním systému v EU široké peníze včetně FCD. Druhým je podíl všech vkladů v cizí měně držených tuzemskými rezidenty doma i v zahraničí na jejich celkových peněžních aktivech.[6]

Typy

Neoficiální substituce měny nebo de facto nahrazení měny je nejběžnějším typem náhrady měny. K neoficiální substituci měny dochází, když se obyvatelé země rozhodnou držet významnou část svých finančních aktiv v cizí měně, přestože cizí měna není zákonné platidlo tam.[8] Drží vklady v cizí měně kvůli špatným výsledkům v místní měně nebo jako zajištění proti inflaci domácí měny.

Oficiální substituce měny nebo úplná náhrada měny nastane, když země přijme cizí měnu jako své jediné zákonné platidlo a přestane vydávat domácí měnu. Dalším účinkem země, která přijala cizí měnu jako svoji vlastní, je to, že se země vzdá veškeré pravomoci měnit ji směnný kurz. Existuje malý počet zemí, které přijímají cizí měnu jako zákonné platidlo.

K úplné měnové substituci většinou došlo v Latinské Americe, Karibiku a Tichomoří, jak mnoho zemí v těchto regionech vidí Americký dolar jako stabilní měna ve srovnání s národní měnou.[9] Například Panama prošla plnou měnovou substitucí přijetím amerického dolaru jako zákonného platidla v roce 1904. Tento typ měnové substituce je také známý jako substituce měny de jure.

Lze použít substituci měny polooficiálně (nebo oficiálně bimonetární systémy), kde je cizí měna zákonné platidlo vedle domácí měny.[10]

V literatuře existuje soubor souvisejících definic substituce měny, jako např substituce měny vnějšího závazku, domácí měna náhrada měny, substituce měny závazků bankovního sektoru nebo substituce měny vkladu, a úvěrová dollarizace. Substituční opatření měn vnější odpovědnosti celkem zahraniční dluh (soukromé i veřejné) v cizích měnách ekonomiky.[10][11] Substituci měny vkladu lze měřit jako podíl vkladů v cizí měně na celkových vkladech bankovního systému a substituci měny úvěru lze měřit jako podíl dolarového úvěru na celkovém úvěru bankovního systému.[12]

Účinky

O obchodu a investicích

Jednou z hlavních výhod přijetí silné cizí měny jako jediné zákonné platidlo je snížit transakční náklady obchodu mezi zeměmi používajícími stejnou měnu.[13] Existují alespoň dva způsoby, jak odvodit tento dopad z dat. Prvním je výrazně negativní dopad volatility směnných kurzů na obchod ve většině případů a druhým je asociace mezi transakčními náklady a nutností pracovat s více měnami.[14] Ekonomická integrace se zbytkem světa je snazší díky nižším transakčním nákladům a stabilnějším cenám.[2] Rose (2000) aplikoval gravitační model obchodu a poskytl empirické důkazy o tom, že země, které sdílejí společnou měnu, se mezi nimi významně zvyšují, a že výhody nahrazení obchodu měnou mohou být velké.[15]

Země s úplnou substitucí měn mohou vyvolat větší důvěru mezi mezinárodními investory, což povede ke zvýšení investic a růstu. Odstranění rizika měnové krize v důsledku úplné substituce měny vede ke snížení rizikových prémií pro jednotlivé země a poté ke snížení úrokových sazeb.[2] Tyto efekty vedou k vyšší úrovni investic. Existuje však pozitivní souvislost mezi měnovou substitucí a úrokovými sazbami v ekonomice s dvěma měnami.[16]

O měnové a směnné politice

Oficiální substituce měny pomáhá podporovat fiskální a měnovou disciplínu, a tím i vyšší makroekonomickou stabilitu a nižší inflace reálné směnné kurzy, snížit volatilitu reálného kurzu a případně prohloubit finanční systém.[14] Substituce měn za prvé pomáhá rozvojovým zemím a poskytuje pevný závazek ke stabilní měnové a směnné politice tím, že vynucuje pasivní měnovou politiku. Přijetí silné cizí měny jako zákonné platidlo pomůže „eliminovat problém diskreční měnové politiky s předpojatostí vůči inflaci“.[17] Zadruhé, oficiální nahrazení měny ukládá vládě silnější finanční omezení tím, že eliminuje financování schodku vydáváním peněz.[18] Empirický nález naznačuje, že inflace byla v ekonomikách s plnou substitucí měn výrazně nižší než v zemích s domácími měnami.[19] Očekávaným přínosem měnové substituce je vyloučení rizika kolísání směnného kurzu a možné snížení mezinárodní expozice země. Substituce měny nemůže eliminovat riziko vnější krize, ale poskytuje stabilnější trhy v důsledku eliminace fluktuací směnných kurzů.[2]

Na druhou stranu, substituce měny vede ke ztrátě seigniorage příjmy, ztráta autonomie měnové politiky a ztráta směnný kurz nástroje. Výnosy ze seigniorage jsou zisky generované při vydávání měny měnovými úřady. Při přijetí cizí měny jako zákonné platidlo, měnový orgán musí stáhnout domácí měnu a vzdát se budoucích výnosů z ražby. Země ztrácí práva na své autonomní peněžní a směnný kurz politiky, a to i v době finanční krize.[2][20] Například bývalý předseda Federální rezervní systém Alan Greenspan uvedl, že centrální banka zvažuje dopady svých rozhodnutí pouze na ekonomiku USA.[21] V plně měně nahrazené ekonomice Směnné kurzy jsou neurčité a měnové orgány nemohou devalvovat měnu.[22] V ekonomice s vysokou substitucí měny devalvace politika je méně účinná při změně reálný směnný kurz kvůli významným efektům přenesení do domácích cen.[2] Náklady na ztrátu nezávislé měnové politiky však existují, když se domácí měnové orgány mohou zavázat k účinné proticyklické měnové politice, která stabilizuje hospodářský cyklus. Tyto náklady nepříznivě závisí na korelaci mezi hospodářským cyklem klientské země (ekonomika s měnovou substitucí) a hospodářským cyklem kotvící země.[13] Měnové úřady v ekonomikách s měnovou substitucí navíc snižují zajištění likvidity jejich bankovního systému.[2][23]

O bankovních systémech

V ekonomice s plnou měnovou substitucí nemohou měnové orgány jednat jako věřitel poslední instance do komerčních bank tiskem peněz. Alternativy k půjčování do bankovního systému mohou zahrnovat daně a emise státního dluhu.[24] Ztráta věřitele v krajním případě je považována za cenu plné náhrady měny. Tato cena závisí na počáteční úrovni neoficiální substituce měny před přechodem na ekonomiku plně nahrazenou měnou. Tento vztah je negativní, protože v ekonomice silně nahrazené měnami se centrální banka již obává obtíží při zajišťování likvidity bankovního systému.[25] Literatura však poukazuje na existenci alternativních mechanismů pro poskytování pojištění likvidity bank, jako je systém, podle kterého mezinárodní finanční společenství účtuje poplatek za pojištění výměnou za závazek půjčit domácí bance.[26]

Komerční banky v zemích, kde jsou povoleny spořicí účty a půjčky v cizí měně, mohou čelit dvěma typům rizik:

  1. Riziko nesouladu měn: Aktiva a pasiva v rozvahách mohou být v různých nominálních hodnotách. K tomu může dojít, pokud banka převede vklady v cizí měně na místní měnu a půjčí v místní měně nebo naopak.
  2. Riziko selhání: Vzniká, pokud banka používá v cizí měně k poskytování půjček v cizí měně.[27]

Substituce měny však vylučuje pravděpodobnost a měnová krize která negativně ovlivňuje bankovní systém prostřednictvím rozvaha kanál. Substituce měny může snížit možnost systematického nedostatku likvidity a optimálních rezerv v bankovním systému.[28] Výzkum ukázal, že oficiální substituce měny hrála významnou roli při zlepšování likvidity bank a kvality aktiv v Ekvádoru a Salvadoru.[29]

Determinanty procesu substituce měny

Dynamika letu z domácích peněz

Vysoká a neočekávaná míra inflace snižuje poptávku po domácích penězích a zvyšuje poptávku po alternativních aktivech, včetně cizí měny a aktiv, v nichž dominuje cizí měna. Tento jev se nazývá „únik z domácích peněz“. Výsledkem je rychlý a značný proces nahrazování měny.[30] V zemích s vysokou mírou inflace má domácí měna tendenci být postupně vytlačována stabilní měnou. Na začátku tohoto procesu je funkce ukládání hodnoty domácí měny nahrazena cizí měnou. Poté je funkce účetní jednotky domácí měny přemístěna, když je mnoho cen kótováno v cizí měně. Prodloužené období vysoké inflace způsobí, že domácí měna ztratí svoji funkci jako prostředkem směny když veřejnost provádí mnoho transakcí v cizí měně.[31]:1

Ize a Levy-Yeyati (1998) zkoumají determinanty substituce měn vkladů a úvěrů a dochází k závěru, že substituce měn je způsobena volatilitou inflace a reálným směnným kurzem. Substituce měny roste s volatilitou inflace a klesá s volatilitou reálného směnného kurzu.[32]

Institucionální faktory

Únik z domácích peněz závisí na institucionálních faktorech dané země. Prvním faktorem je úroveň rozvoje tuzemského finančního trhu. Ekonomika s dobře rozvinutým finančním trhem může nabídnout soubor alternativních finančních nástrojů denominovaných v domácí měně, což snižuje roli cizí měny jako zajištění inflace. Schéma procesu nahrazování měn se také liší v různých zemích s různými devizami a kontrolou kapitálu. V zemi s přísnými devizovými předpisy bude poptávka po cizí měně uspokojena držením aktiv v cizí měně v zahraničí i mimo tuzemský bankovní systém. Tato poptávka často vyvíjí tlak na paralelní trh cizí měny a na mezinárodní rezervy země.[30] Důkazem tohoto modelu je absence substituce měn během předreformního období ve většině transformujících se ekonomik kvůli omezeným kontrolám deviz a bankovního systému.[31]:13 Naopak, zvýšením devizových rezerv může země zmírnit přesun aktiv do zahraničí a posílit své externí rezervy výměnou za proces substituce měny. Účinek tohoto nařízení na model substituce měny však závisí na očekáváních veřejnosti od makroekonomické stability a udržitelnosti devizového režimu.[30]

Kotvící měny

australský dolar

Euro

Hlavní článek: Mezinárodní status a používání eura

Indická rupie

Novozélandský dolar

Jihoafrický rand

Další informace: Společný měnový prostor

Americký dolar

Hlavní článek: Mezinárodní použití amerického dolaru

Země / regiony využívající výhradně americký dolar

Země používající americký dolar spolu s jinými měnami

Ostatní

Viz také

Reference

Poznámky pod čarou

  1. ^ Nové odhady americké měny v zahraničí, domácí nabídky peněz a nehlášené ekonomiky Edgar L. Feige září 2011.
  2. ^ A b C d E F G Berg, Andrew; Borensztein, Eduardo (2000). „Klady a zápory úplné dollarizace“. Pracovní dokument MMF; Plná dollarizace. MMF (/ 50). Citováno 13. října 2011.
  3. ^ Yeyati (2003) v 1.
  4. ^ Rochon, Louis-Philippe (2003). Lekce dollarizace z Evropy a Ameriky. Londýn a New York: Routledge. str.1.
  5. ^ A b Yeyati (2003) ve 3.
  6. ^ A b Savastano v 7.
  7. ^ Yeyati (2003) v 5.
  8. ^ Balino; Berensztein (1999). „Měnová politika v dolarizovaných ekonomikách“. Příležitostný papír MMF 171.
  9. ^ Mundell, R. A. (1961). "Teorie optimálních měnových oblastí". American Economic Review. 51 (4): 657–665. JSTOR  1812792.
  10. ^ A b Bogetic (200). "Oficiální dolarizace: aktuální zkušenosti a problémy". Cato Journal. 20 (2): 179–213.
  11. ^ Berkmen, S. Pelin; Cavallo, Eduardo (2010). „Výměnná politika a náhrada měny odpovědnosti: Co odhalují data o příčině?“. Recenze mezinárodní ekonomie. 18 (5): 781–795. doi:10.1111 / j.1467-9396.2010.00890.x.
  12. ^ Pinon, Marco (2008). Makroekonomické důsledky substituce finanční měny Případ Uruguaye. Washington DC: Mezinárodní měnový fond. str. 22.
  13. ^ A b Alesina, Alberto; Barro (2001). „Dollarizace“. The American Economic Review. 91 (2): 381–385. doi:10,1257 / aer.91.2.381. JSTOR  2677793.
  14. ^ A b Yeyati (2003) ve 22.
  15. ^ Rose, Andrew (2000). „Jeden peníze, jeden trh: vliv společných měn na obchod“. Hospodářská politika. 15 (30): 8–0. doi:10.1111/1468-0327.00056.
  16. ^ Honohan, Patrick (2007). "Dollarizace a fluktuace směnného kurzu". Pracovní dokument pro výzkum politiky Světové banky. Pracovní dokumenty o politickém výzkumu (4172). doi:10.1596/1813-9450-4172. hdl:10986/7252.
  17. ^ Alesina, Alberto; Barro (2001). „Dollarizace“. The American Economic Review. 91 (2): 382. doi:10,1257 / aer.91.2.381. JSTOR  2677793.
  18. ^ Yeyati (2003) ve 23.
  19. ^ Edwards, Sebastian; Magendzo, I. Igal (2003). „Dollarizace a ekonomická výkonnost: Co vlastně víme?“. International Journal of Finance and Economics. 8 (4): 351–363. CiteSeerX  10.1.1.557.6231. doi:10.1002 / ijfe.217.
  20. ^ Broda, Levy Yeyati, Christian, Eduardo (2003). „Dollarizace endogenního ložiska“. Federální rezervní banka v New Yorku. Citovat deník vyžaduje | deník = (Pomoc)
  21. ^ Moreno-Bird, Juan Carlos (podzim 1999). „Dollarizace v Latinské Americe: Je to žádoucí?“. ReVista: Harvardská recenze Latinské Ameriky. Archivovány od originál dne 11. srpna 2011. Citováno 27. června 2012.
  22. ^ John, Kareken; Wallace (1981). „O neurčitosti rovnovážných směnných kurzů“. Čtvrtletní ekonomický časopis. 96 (2): 207–222. doi:10.2307/1882388. JSTOR  1882388.
  23. ^ Yeyati, Eduardo Levy (2008). „Pojištění likvidity ve finančně dolarizované ekonomice“. V Edwardsovi; Garcia (eds.). Volatilita a výkonnost finančních trhů na rozvíjejících se trzích. University of Chicago Press. 185–218. ISBN  978-0-226-18495-1.
  24. ^ Bencivenga, Valerie; Huybens, Smith (2001). „Dollarizace a integrace mezinárodních kapitálových trhů: příspěvek k teorii optimálních měnových oblastí“. Journal of Money, Credit and Banking. 33 (2, část 2): 548–589. doi:10.2307/2673916. JSTOR  2673916.
  25. ^ Broda, Christian; Yeyati (2001). "Dollarizace a věřitel poslední instance". Kniha: Dollarization: 100–131.
  26. ^ Yeyati (2003) v 31.
  27. ^ Kutan, Rengifo, Ozsoz, Ali, Erick, Emre. „Hodnocení účinků dolarizace vkladu na ziskovost banky“ (PDF). Oddělení ekonomiky Fordham University.CS1 maint: více jmen: seznam autorů (odkaz)[trvalý mrtvý odkaz ]
  28. ^ Yeyati (2003) na 34.
  29. ^ „Federální rezervní banka v Atlantě, Oficiální dolarizace a bankovní systém v Ekvádoru a Salvadoru, 2006" (PDF). Archivovány od originál (PDF) dne 19. října 2012. Citováno 14. září 2012.
  30. ^ A b C Savastano.
  31. ^ A b Sahay, Ratna; Vegh, Carlos (Září 1995). „Dollarizace v transformujících se ekonomikách: důkazy a důsledky pro politiku“. Pracovní dokument MMF č. 95/96. SSRN  883243.
  32. ^ Catão, Luis; Terrrones, Marco E. (srpen 2000). „Determinanty dollarizace: strana bankovnictví“. Pracovní dokument MMF č. 00/146: 5. SSRN  879949.
  33. ^ A b C d E F G h i j Edwards, Sebastian (květen 2001). „Dollarizace a ekonomická výkonnost: empirické šetření“. Pracovní dokument NBER č. 8274. doi:10,3386 / w8274.
  34. ^ A b Ruwitch, John; Park, Ju-min (2. června 2013). „Insight: Severokorejská ekonomika se vzdává invaze do cizí měny“. Reuters. Changbai, Čína / Soul. Citováno 11. ledna 2017.
  35. ^ „Novozélandský dolar (NZD) profil“. měna7.com. Citováno 13. prosince 2013.
  36. ^ „Peníze a náklady“. lonelyplanet.com. Archivovány od originál dne 16. dubna 2014. Citováno 13. prosince 2013.
  37. ^ Pilling, David; Peel, Michael (28. července 2014). „Kambodža: Vlna nespokojenosti“. Financial Times. Citováno 11. ledna 2017. Dolar tvoří 90 procent peněz v kambodžském bankovním systému a téměř stejný podíl hotovosti, jaký se používá při každodenních transakcích, podle oficiálních odhadů.
  38. ^ Carter, Chris (8. května 2013). „Ekonomika: Efekt dolarizace v Hondurasu“. Pulsamerica. Archivovány od originál dne 13. ledna 2017. Citováno 11. ledna 2017.
  39. ^ Pinon, Marco; Gelos, Gaston (28. srpna 2008). „Uruguayská měnová politika účinná navzdory dollarizaci“. Magazín průzkumu MMF. Citováno 4. března 2012.
  40. ^ Zerpa, Fabiola (5. listopadu 2019). „Venezuela je nyní více než 50% dolarizovaná, studijní nálezy“. Bloomberg. Citováno 9. listopadu 2019.
  41. ^ „Maduro říká„ díky Bohu “za dollarizaci ve Venezuele“. Reuters. 17. listopadu 2019. Citováno 18. listopadu 2019.

Citované práce

  • Savastano, Miguel (1996). „Dollarizace v Latinské Americe: nedávné důkazy a některé politické problémy“. Pracovní dokument MMF. WP / 96/4. SSRN  882905.
  • Yeyati, Eduardo (2003). Dollarizace. Massachusetts Institute of Technology.