Analýza transakčních nákladů - Transaction cost analysis - Wikipedia

Analýza transakčních nákladů (TCA), jak jej používají institucionální investoři, je definován v Financial Times jako „studie obchodních cen s cílem určit, zda byly obchody uspořádány za příznivé ceny - nízké ceny za nákupy a vysoké ceny za prodej“.[1] Často se dělí na dvě části - předobchodní a poobchodní. Nedávné předpisy, například evropské Směrnice o trzích finančních nástrojů, požadují, aby instituce dosáhly nejlepšího výkonu.

Předobchod

Předobchodní analýza je proces převzetí známých parametrů plánovaného obchodu a stanovení strategie provádění, která minimalizuje náklady transakce na danou úroveň přijatelného rizika. Není možné snížit jak předpokládané riziko, tak náklady za určitou dobu efektivní hranice, protože snížení tolerance k riziku vyžaduje omezení tržní expozice a tím i rychlejší obchodování. V této situaci, náklady na dopad na trh je mnohem větší než u obchodů, které přijímají větší riziko a jsou prováděny pomaleji.[2]

Dopad na finanční trhy

Robert Almgren a Neil Chriss napsali svoji seminární práci na téma „Optimální provádění transakcí portfolia“, kde modelovali účinek transakčních nákladů na likvidaci optimálního portfolia.[3] Robert Almgren a Tianhui Li následně to rozšířil na dokument „Zajištění možností s plynulým dopadem na trh“[4], rozšíření původní analýzy na trhy s deriváty.

Poobchod

Proces po obchodu zahrnuje nejprve záznam údajů z předchozích období obchodování, včetně načasování obchodu, ceny příjezdu, průměrné ceny za provedení a příslušných podrobností o pohybu trhu. Tyto údaje jsou poté změřeny a porovnány s několika referenčními hodnotami, jako je např objemově vážená průměrná cena (VWAP), časově vážená průměrná cena (TWAP), průměrná cena vážená účastí (PWP) nebo řadu dalších opatření. Nedostatek implementace je běžně cílené měřítko, které je součtem všech explicitních a implicitních nákladů. Někdy jsou započítány náklady příležitosti neuskutečnění transakce.[5] Po měření je třeba náklady připsat jejich základním příčinám. Nakonec se tato analýza používá k vyhodnocení výkonu a sledování budoucích transakcí.

Záznam

Cílem analýzy transakčních nákladů je zlepšit obchodování na úrovni jednotlivých rozhodnutí. To vyžaduje přesné zaznamenávání načasování a obsahu každé události v životním cyklu objednávky. Výměna finančních informací (FIX) zprávy obvykle poskytují konzistentní a vysoce přesný zdroj informací pro interakce mezi obchodníky a makléři.

Data čerpaná z systém správy objednávek (OMS) nebo systém řízení exekuce (EMS) však nejsou tak podrobné nebo jednotné jako data z FIX, což může vést k chybným závěrům, pokud nebude vynaloženo značné úsilí k vyřešení tohoto problému. Všechny mezery musí být vyplněny doplněním zpráv FIX nebo OMS / EMS prostřednictvím komunikace s makléři, obchodníky a správci portfolia.

Opatření

Při analýze transakčních nákladů se používají různé míry a měřítka. Velké množství definic pro nejlepší provedení a nebezpečí spojená s přílišným důrazem na jedinou statistiku vyžadují schopnost porovnávat agenty s různým souborem referenčních hodnot. Tato srovnání umožňují rozdělení nákladů do několika kategorií, včetně explicitní náklady, implicitní náklady, náklady na zpoždění a náklady příležitosti. Přesné měření každé z těchto nákladů je nezbytné pro usnadnění správy rozhodnutí. Například pokud je kombinace explicitních a implicitních nákladů, které představují realizované náklady transakce, větší než náklady příležitosti neuskutečnění transakce, naznačuje to, že obchody mohly být provedeny příliš rychle. Pokud je opak pravdivý, naznačuje to potřebu provádět rychleji.[6]

Atribut

Spolehlivá měření umožňují porovnávat rozhodnutí s pozorovanými výsledky. Ve fázi atribuce jsou čtyři kategorie nákladů dále členěny a dříve matoucí statistiky se staly intuitivními opatřeními představujícími konkrétní aspekty obchodu. Například aplikace a transakční náklady model pomáhá rozdělit nedostatek implementace na části vyplývající z velikosti objednávky, volatilita, nebo platba na pokrytí šíření. Správné přiřazení musí také rozlišovat vliv tržních faktorů (tj. Sektor, Kraj, Tržní kapitalizace, a Hybnost ) z lidské dovednosti.

Právě v této fázi se jasně projeví problémy, které mohou nastat, pokud nejsou data doplněna komunikací. Například nesprávné určení času, kdy obchodník získal kontrolu nad příkazem, by mohlo mít za následek nespravedlivý dopad na výkon vykazovaný u tohoto obchodníka, i když ve skutečnosti mohl být problém výsledkem zpoždění mezi správcem portfolia a přepážkou.

Vyhodnoťte a sledujte

Konečná fáze analýzy transakčních nákladů zahrnuje kombinaci výsledků měření a atribuce k vyhodnocení každého agenta. To se často provádí prostřednictvím pravidelných zpráv s podrobnými údaji o důležitých statistikách a grafice, které pomáhají vizualizovat trendy v datech. Poskytovatelé analýzy transakčních nákladů budou často zahrnovat pravidelné konzultace, které pomohou vyvodit závěry z dat, stanovit cíle pro zlepšení výkonu a sledovat budoucí obchodování s cílem určit dopad všech změn.

Reference

  1. ^ „Definice analýzy transakčních nákladů z Financial Times Lexicon“. lexicon.ft.com. Citováno 2016-07-16.
  2. ^ Almgren, R. a N. Chriss (2000). Optimální provádění portfoliových transakcí. J. Riziko 3 (2), 5–39.
  3. ^ Robert Almgren, Neil Chriss „Optimální provedení portfoliových transakcí“ J. Risk, 3 (zima 2000/2001) s. 5–39
  4. ^ Robert Almgren; Tianhui Li (2016). "Zajištění možností s plynulým dopadem na trh". Mikrostruktura trhu a likvidita. 2: 1650002. doi:10.1142 / S2382626616500027.
  5. ^ root (2010-06-27). „Definice schodku implementace | Investopedia“. Citováno 2016-07-16.
  6. ^ Perold, André. „Nedostatek implementace: papír vs. realita.“ Journal of Portfolio Management 14, č. 3 (jaro 1988): 4–9.