Inteligentní směrování objednávek - Smart order routing

Některé z tohoto článku uvedené zdroje nemusí být spolehlivý. Pomozte prosím tomuto článku hledat lepší a spolehlivější zdroje. Nespolehlivé citace mohou být zpochybněny nebo smazány. (duben 2013) (Zjistěte, jak a kdy odstranit tuto zprávu šablony)

Inteligentní směrování objednávek (SOR)^[1][2] je automatizovaný proces vyřizování objednávek, zaměřený na využití nejlepší dostupné příležitosti v celé řadě různých obchodní místa.

Rostoucí počet různých obchodních míst a MTF vede k prudkému nárůstu fragmentace likvidity, pokud je stejná skladem se obchoduje na několika různých místech, takže cena a množství akcií se mezi nimi mohou lišit. SOR slouží k řešení fragmentace likvidity nebo dokonce z ní má prospěch. Inteligentní směrování objednávek se provádí pomocí inteligentních směrovačů objednávek - systémů určených k analýze stavu míst a zadávání objednávek nejlepším dostupným způsobem, přičemž se spoléhá na definovaná pravidla, konfigurace a algoritmy.

Historie inteligentního směrování objednávek

1980

Předci dnešních směrovačů inteligentních objednávek se objevili koncem osmdesátých let: „Ve snaze zablokovat tok objednávek klientů a uvolnit obchodníky z menších obchodů, aby mohli zvládnout větší obchody, mnoho z větších makléřských obchodníků začalo volala nová službaPřímá objednávka nebo DOT.^[3] TEČKA boxy byly prvními elektronickými stroji, které poskytly institucionální kupní straně to, čemu dnes říkáme „přímý sponzorovaný přístup“, ještě však nebyly příliš chytré (mohly být směrovány pouze na jedno místo určení, na newyorskou burzu) “ .^[4]

Do roku 1988, SuperDOT zahrnovalo „zhruba 700 komunikačních linek, které přenášejí objednávky na nákup a prodej.“^[5]

90. léta

Koncem 90. let se v USA objevily první případy Smart Order Router: „Once alternativní obchodní systémy (ATSes) se začaly objevovat na trzích s hotovostními akciemi v USA ... zavedením USA Komise pro cenné papíry „Nařízení (SEC) ATS a změny jejích pravidel pro vyřizování objednávek, inteligentní směrování objednávek (SOR) je pro globální agenturního makléře Investment Technology Group (ITG) realitou.“^[6]

2000s

Jako reakce na zavedení MiFID (Evropa) a Reg NMS (USA) se v Evropě v letech 2007–2008 rozmohly inteligentní směrovače objednávek, jejichž jediným účelem bylo zachytit likvidita na osvětlených místech nebo agresivní nebo pasivní rozdělení, v závislosti na tržních datech. Později byly systémy SOR vylepšeny, aby se s nimi vyrovnaly Vysokofrekvenční obchodování, snížit latenci a implementovat chytřejší algoritmy, stejně jako pracovat s tmavé bazény likvidita.^[7]

Zde jsou některé statistiky USA z let 2006–2007: „Možnosti inteligentního směrování objednávek pro možnosti jsou anonymní a snadno použitelné a optimalizují kvalitu provádění s každou transakcí“. „Ve studii provedené na začátku tohoto roku ve spolupráci s Financial Insights BAS zjistila, že přibližně 5% všech kapitálových objednávek bylo provedeno pomocí obchodních algoritmů, přičemž se očekává, že se do roku 2007 tento počet zvýší na 20%.“^[8]

Inteligentní směrování objednávek může být formulováno z hlediska optimalizačního problému, kterým se dosáhne kompromisu mezi rychlostí a náklady na provedení.^[9]

Výhody a nevýhody inteligentního směrování objednávek

SOR poskytuje následující výhody:^[10]

• Současný přístup k několika místům;
• Automatické hledání nejlepší ceny;
• Dobrý rámec pro použití vlastních algoritmů;
• Příležitost získat další ověření, kontrolu a statistiky;

Existují však některé nevýhody:^[10]

• Dodatečná latence;
• Další složitost, a proto další riziko ztráty / výpadku;
• Transparentnost informací týkajících se vašich transakcí pro třetí stranu;

Stručný koncept

Myšlenkou Smart Order Routing je skenovat trhy a najít nejlepší místo pro provedení objednávky zákazníka na základě ceny a likvidity.^[11]

SOR tedy může zahrnovat několik fází:

1. Příjem příchozích objednávek prostřednictvím různých kanálů:

• Příchozí OPRAVIT brána;
• Příchozí brána založená na jakémkoli vlastním protokolu;
• Front-end;

2. Zpracování objednávek v systému SOR s přihlédnutím k:

• Charakteristika dostupných míst;
• Vlastní algoritmy;
• Nastavení / předvolby určitého klienta;
• Stav dostupných trhů / tržních údajů;

Parametry místa, jako je průměrná latence, provize a hodnocení, lze použít k upřednostnění určitých míst. Vlastní algoritmy, jako jsou syntetické objednávky (kolík, ledovec, postřik, TWAP ), lze použít k automatické správě příkazů, například pokud má konkrétní klient určité předvolby směrování mezi několika makléři nebo určitá pravidla pro zpracování příchozích nebo vytváření odchozích příkazů. Je také zásadní sledovat aktuální situaci místa konání, například fázi obchodování, a také dostupné příležitosti. Jakýkoli směrovač inteligentních objednávek tedy vyžaduje tržní data v reálném čase z různých míst. Údaje o trhu lze získat buď přímým připojením k zpracovatelům krmiv daného místa, nebo pomocí poskytovatelů údajů o trhu.

3. Směrování objednávek na jedno nebo více míst podle rozhodnutí v kroku 2 pomocí:

• Brána FIX;
• Vlastní brána API;

Směrování zde neznamená pouze statické směrování na určité místo, ale dynamické chování s aktualizací stávajících objednávek, vytváření nových, zametání, aby se chytila ​​nově objevená příležitost.

Při bližším pohledu struktura systému SOR obvykle obsahuje:

• Klientské brány (pro příjem příchozích objednávek zákazníků SOR);
• Brány trhu (k odesílání objednávek na určité burzy);
• Implementace SOR (udržet logiku SOR a vlastní alga a vyřídit objednávky klientů);
• Feedhandlers (poskytnout tržní data z burz, pro rozhodování);
• Klientská rozhraní (poskytnout GUI pro SOR);

Algoritmické obchodování a SOR

Klasická definice Smart Order Routing je výběr nejlepších cen a distribuce objednávek k zachycení likvidity. „Předávání objednávek„ nejlepším “ze souboru alternativních míst při zohlednění různých atributů každého místa. To, co je„ nejlepší “, lze vyhodnotit s ohledem na různé dimenze - buď specifikované zákazníkem nebo regulačním režimem - např. cena, likvidita, náklady, rychlost a pravděpodobnost provedení nebo jakákoli kombinace těchto rozměrů “.^[12]

V některých případech je algoritmické obchodování spíše věnováno automatickému použití syntetického chování. „Algoritmické obchodování spravuje„ nadřazenou “objednávku, zatímco inteligentní směrovač objednávek směruje„ podřízené “objednávky do požadovaných cílů.“^[4]„... krájení velké objednávky na velké množství menších objednávek a načasování těchto objednávek k minimalizaci dopadu na trh elektronickými prostředky. Na základě matematických modelů a s přihlédnutím k historickým tržním údajům a údajům o trhu v reálném čase algoritmy určují předem nebo průběžně optimální velikost (dalšího) řezu a jeho čas uvedení na trh. U těchto algoritmů se používá celá řada principů, jejichž cílem je dosažení nebo překonání implicitní nebo explicitní referenční hodnoty: např. algoritmus průměrné ceny s průměrnou cenou (VWAP) je zaměřen na rozdělení a načasování příkazů tak, aby výsledný VWAP jeho vlastních transakcí byl blízký nebo lepší než VWAP všech transakcí příslušného cenného papíru během obchodního dne nebo během stanoveného časového období. “^[12]

Inteligentní směrování objednávek a algoritmické obchodování jsou však propojeny těsněji, než se zdá. Vzhledem k tomu, že i Smart Order Routing lze považovat za nejjednodušší příklad algoritmu, je rozumné říci, že algoritmické obchodování je logickým pokračováním a rozšířením Smart Order Routing.

Toto je běžný příklad jednoduché strategie inteligentního směrování objednávek:

S původní objednávkou:

1) Přijde objednávka SOR Buy Day na 1000@21,5;

2) Agresivní dítě, které využije příležitost na výhodném místě, vytvořeno: Koupit IOC [email protected];

3) Agresivní dítě, které využije příležitost na místě 1 vytvořeno: Koupit IOC [email protected];

4) Zbývající část umístěná pasivně na Preference místo:

5) Na místě 2 se objeví nová likvidita: Prodejte [email protected]:

6) Algo „zamete“ z preferovaného místa, aby využilo příležitosti v místě konání 2: Koupit [email protected] IOC

7) Na místě 1 se objeví nová likvidita: Prodejte [email protected]:

8) Algo „zametá“ z preferovaného místa, aby využilo příležitosti v místě konání 1: Kupte [email protected] IOC

9) Obchod probíhá, algo končí, protože byly provedeny všechny zamýšlené akcie:

Protože při sestavování a čtení z knihy konsolidovaných objednávek existují latence, mohou být podřízené objednávky odmítnuty, pokud byla cílová objednávka vyplněna před tím, než se tam dostala. Moderní směrovače inteligentních objednávek proto mají mechanismy zpětného volání, které přesměrovávají objednávky, pokud jsou odmítnuty nebo částečně provedeny.

Pokud je k provedení objednávky zapotřebí více likvidity, směrovače inteligentních objednávek budou zadávat denní limitní objednávky, přičemž při hledání nejlepších míst se spoléhají na pravděpodobnostní modely a / nebo modely strojového učení. Pokud to logika cílení podporuje, mohou být podřízené objednávky odesílány také do temných míst, ačkoli klient bude mít obvykle možnost tuto možnost deaktivovat.

Obecněji se algoritmy inteligentního směrování objednávek zaměřují na optimalizaci kompromisu mezi náklady na provedení a dobou provedení.^[9]

Přeshraniční směrování

Některé instituce nabízejí přeshraniční směrování pro akcie uvedené na seznamu. V tomto scénáři bude logika cílení SOR používat kursy FX v reálném čase k určení, zda směrovat na místa v různých zemích, které obchodují v různých měnách. Nejběžnější přeshraniční směrovače obvykle směřují do kanadských i amerických podniků; Existují však některé směrovače, které také ovlivňují evropská místa, když jsou otevřena během obchodních hodin.

Vývoj a testování

Poskytovatelé

• BATS
• Fidessa
• MillenniumIT
• Software AG

Testování

V současné době existuje několik společností, oficiálně definovaných jako poskytovatelé testování a zajišťování kvality systémů SOR:

• Spojenecké testování^[13]
• Exactpro
• Luxoft

Reference