Období finanční tísně - Period of financial distress

Tento článek obsahuje a seznam doporučení, související čtení nebo externí odkazy, ale jeho zdroje zůstávají nejasné, protože mu chybí vložené citace. Prosím pomozte zlepšit tento článek představuji přesnější citace. (Září 2009) (Zjistěte, jak a kdy odstranit tuto zprávu šablony)

A období finanční tíseň nastane, když cena společnosti nebo aktiva nebo index souboru aktiv na trhu klesá s nebezpečím, že dojde k náhlému propadu hodnoty, ať už proto, že společnost čelí narůstajícím problémům s peněžními toky nebo zhoršujícím se úvěrovým zůstatkem nebo proto, že se cena stala příliš vysokou v důsledku spekulativní bubliny, která nyní dosáhla vrcholu.

Pozadí

Není známo, kdy byla tato fráze poprvé použita nebo kým. Nicméně, nebo fráze blízké ekvivalentu byly téměř jistě poprvé použity v souvislosti s teorií hodnotové investování jak původně vytvořil Benjamin Graham ve své slavné knize Analýza zabezpečení (Graham a Dodd, 1934). Tato teorie prosazovala dlouhodobé investice do akcií nebo aktiv, která jsou ve srovnání s jejich cenami podhodnocena vnitřní hodnota, to znamená, že utrpěli „nouzový prodej“ a akcie nebo aktiva společnosti procházejí „obdobím finanční tísně“. Pokud je takové období dočasné a lze očekávat, že se společnost vrátí ke zlepšenému stavu normální solventnosti, lze očekávat, že investice do takového aktiva z dlouhodobého hlediska obecně převyšují akciový trh. V souvislosti s tím Graham vyvinul Vzorec Benjamina Grahama, také známý jako "čistá aktuální hodnota aktiv. “ Podobnou analýzu provedl John Burr Williams kdo vyvinul jeho diskontovaný peněžní tok teorie (Williams, 1938). Významným obhájcem Grahama a jeho přístupu byl Warren Buffett, který tvrdil, že je „85% Grahamovým investorem“ (Buffett, 2003).

Tento přístup byl kritizován zastánci moderní teorie portfolia (MPT) a úzce související doktrína hypotéza efektivního trhu (EMH) nejužší spojitost s Eugene Fama (Fama, 1970). Tyto teorie tvrdí, že pokud akcie nebo aktiva prodávají za něco, co se jeví jako „nouzová hodnota“ ve srovnání s určitým odhadem jejich skutečné hodnoty na základě jejich současných toků příjmů, pak má trh informace o očekávané budoucnosti společnosti nebo aktiva to se neodráží v jeho současném toku příjmů. V tomto ohledu by investoři, jako je Buffett, kteří úspěšně využili Grahamův přístup, měli očekávat, že vynaloží další zdroje, aby měli lepší informace o společnostech nebo aktivech, které kupují, ve srovnání s většinou agentů na trhu. Studie, která ukazuje, že Grahamův přístup může být lepší než různé jiné alternativy (např. „Teorie tří faktorů“, kterou Fama a French, 1996, tvrdí, že funguje lépe než EMH), jsou Xiao a Arnold (2008).

Použití při předpovídání bankrotů společností

Další použití této fráze bylo v souvislosti se snahou předpovědět bankroty společností, které mohou vyplynout z takového období finanční tísně. Jeden, kdo vyvinul přístup k vytváření takových předpovědí, byl Edward Altman, který vyvinul z-skóre nástroj finanční analýzy (Altman, 1968). Další studium tohoto a souvisejících nástrojů provedli Altman a Hotchkiss (2005). Tato myšlenka může souviset s dřívější otázkou v tom, že pravděpodobně by Grahamův přístup nemusel fungovat tak dobře, jako alternativy jako MPT nebo EMH spočívá v tom, že dostatečně neodpovídá za riziko takových bankrotů. Opět je jasné, že k překonání takových modelů bude muset mít investor v Grahamově stylu dostatečně dobré informace o takových možnostech, aby věděl, zda lze takovou hrozbu vyloučit.

Použití při analýze spekulativních bublin a havárií

Čerpající z těchto použití od podnikové finance, Hyman Minsky aplikoval frázi na analýzu spekulativních bublin a havárií (Minsky, 1972), pomocí které charakterizoval období ve spekulativní bublině, které sleduje vrchol ceny, ve kterém cena postupně klesá, a poté následuje havárie, ve které cena strmě klesá. Tuto analýzu přijal Charles P. Kindleberger, který v příloze B 4. vydání své knihy, Manias, Panics a Crashes (2000) identifikovali 37 ze 47 historických bublin, které vykazují takový vzor, ​​včetně většiny těch slavnějších. Ačkoli tato fráze nebyla použita, účastníci období finanční tísně v raných bublinách pro ně používali různé barevné výrazy a fráze, například „obavy“ nebo „ošklivý pokles trhu“ během bubliny v Jižním moři v Británii v roce 1720 (Carswell, 1960, s. 139). Pravděpodobně nedávná globální bublina ve finančních derivátech vykazovala tento vzorec, s vrcholem v srpnu 2007, po kterém následoval propad v září 2008. První, kdo vyvinul matematický model tohoto období finanční tísně, byl J. Barkley Rosser, Jr. (Kapitola 5, 1991), čerpající z teorie katastrof, při použití podrobnějšího modelu agent-based modeling a spoléhání se na myšlenku omezení bohatství v důsledku Minského učinili Gallegati, Palestrini a Rosser (2011).

Reference

• Benjamin Graham a David Dodd. 1934. Bezpečnostní analýza: Zásady a technika. New York: McGraw-Hill (šesté vydání, 2008).
• John Burr Williams. 1938. Teorie investiční hodnoty. Cambridge: Harvard University Press.
• Warren Buffett. 2003. „Předmluva“ Benjaminovi Grahamovi a Jasonovi Zweigovi. 2003. Inteligentní investor, revidovaná verze 4. vydání. New York: Harper-Collins.
• Eugene Fama. 1970. „Efektivní kapitálové trhy: přehled teorie a empirické práce.“ Journal of Finance, 28 (2), 383-417.
• Eugene Fama a Kenneth French. 1996. „Multifaktorové vysvětlení anomálií oceňování aktiv.“ Journal of Finance, 51 (1), 55-84.
• Ying Xiao a Glen C. Arnold. 2008. „Testování strategie současné čisté hodnoty Benjamina Grahama v Londýně.“ The Journal of Investing, Winter 17 (4).
• Edward I. Altman. 1968. „Finanční ukazatele, diskriminační analýza a analýza bankrotu společnosti.“ Journal of Finance, září, s. 189-209.
• Edward I. Altman a Edith Hotchkiss. 2005. Korporační finanční potíže a bankrot: předpovídejte a vyhněte se bankrotu, analyzujte a investujte do nouze. New York: Wiley & Sons.
• Hyman P. Minsky. 1972. „Finanční nestabilita se znovu objevila: ekonomie katastrofy.“ Přehodnocení mechanismu slev Federálního rezervního systému. Washington: Rada guvernérů Federálního rezervního systému, s. 95-136.
• Charles P. Kindleberger. 2000. Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crisis, 4. vydání. New York: John Wiley & Sons (první vydání, 1978, New York: Základní knihy).
• John Carswell. 1960. Jižní mořská bublina. London: Cresset Press.
• J. Barkley Rosser, Jr. 1991. Od katastrofy k chaosu: Obecná teorie ekonomických diskontinuit. Boston / Dordrecht: Kluwer Academic Publishers.
• Mauro Gallegati, Antonio Palestrini a J. Barkley Rosser, Jr. 2009. „Období finanční tísně na spekulativních trzích: interakce heterogenních činitelů a finanční podmínky,“ Macroeconomic Dynamics, 2011, roč. 15, č. 1, s. 60-79.