Platba za tok objednávky - Payment for order flow

Na finančních trzích platba za tok objednávky odkazuje na kompenzaci, že a makléř přijímá, nikoli od svého klienta, ale od třetí strany, která chce ovlivnit, jak zprostředkovatel směruje objednávky klientů k plnění.[1] Jedná se o kontroverzní praktiku, která se nazývá „zpětný ráz ".[2] Obecně, tvůrci trhu jako prodejci a burzy cenných papírů jsou ochotni platit makléřům za právo plnit malé maloobchodní objednávky, protože je lze spárovat snadněji než velké objednávky.[3] Platba může být ve formě přímé hotovostní pobídky, nepeněžní služby nebo vzájemného ujednání mezi makléři a dealery k vzájemnému směrování konkrétních tříd objednávek. Tržní objednávky jsou obvykle výhodné.[4]

Dějiny

Průkopníkem platby za tok objednávek byl Bernard Madoff. Popsal to jako způsob, jak tvůrci trhu mohou zadávat úkoly k plnění objednávek zadávat externě, a porovnal to s maloobchodními ujednáními, v nichž dodavatel platí za stojan, na kterém jsou vystaveny jeho produkty.[2]Ačkoli tento postup nebyl do Madoffovy účasti zahrnut později podvodný systém, je již dlouho kontroverzní.[5][6][7] The Newyorská burza se několik let stavěl proti jeho používání, ale v únoru 2009 požádal o povolení Americká komise pro cenné papíry (SEC) přijmout postup týkající se jeho elektronické výměny.[8] Platba za tok objednávek se stala méně lukrativní na základě podílu na akcii kvůli poklesu v velikost klíště a rozpětí nabídky / poptávky. Když se akcie obchodovaly za 1/8 dolaru, platby za tok objednávek byly mnohem větší, než se staly po roce 2001, kdy velikost ticku na trzích v USA klesla na jeden cent.[4][5] Larry Harris uvedl, že v roce 1997 24% Elektronický obchod Výnosy z transakcí pocházely z plateb za tok objednávek, ale do druhého čtvrtletí roku 2001 představovaly tyto platby pouze 15% výnosů z transakcí.[4]

Boom v platbách za tok objednávek byl klíčovým faktorem v posunu maloobchodního makléřského průmyslu k modelu nulové provize v roce 2019, s uvedením do provozu Robin Hood odhadovaný trojnásobný meziroční nárůst tržeb ze směrování.[9]

Analýza

Neškodný názor je, že na konkurenčních trzích může platba za tok objednávek umožňovat menší obchodní místa účinněji konkurovat NYSE.[10]

Negativnější pohled je, že burzy a další tvůrci trhu, kteří platí za tok objednávek, se snižují likvidita na burzách, které neplatí za tok objednávek a zvyšují tak rozpětí nabídky a poptávky. To znamená, že obchodníci, jejichž objednávky neobdrží platbu, nesou náklady ve svůj neprospěch.[11][12] Joel Seligman poznamenal, že „u několika postupů je větší pravděpodobnost, že naruší konkurenci nabídek“ než platba za tok objednávek.[10] John C. Káva popsal jako „úplatek“.[13] Poznamenává však, že SEC povoluje tuto praxi, protože udržovala konkurenty NYSE a snižuje pravděpodobnost, že specialisté NYSE získají monopolní moc.[14]

Zákonnost

Ve Spojených státech je přijímání plateb za tok pokynů povoleno, pouze pokud žádné jiné obchodní místo neuvádí na internetu lepší cenu Systém národního trhu. Makléř musí navíc svého klienta písemně informovat, že přijímá platbu za tok pokynů:

Reference

  1. ^ Americká komise pro cenné papíry (2007-06-25). „Platba za tok objednávky“. SEC.gov. Citováno 2019-04-24.
  2. ^ A b McMillan, Alex Frew (20. května 2020). „Otázky a odpovědi: Madoff hovoří o obchodování“. Peníze CNN. Archivovány od originál dne 17. srpna 2020. Citováno 3. září 2020. Bylo to charakterizováno jako tento úplatek a provize a něco zlověstného, ​​což bylo velmi snadné. Pokud ale vaše přítelkyně jde koupit punčochy do supermarketu, stojany, které tyto punčochy zobrazují, obvykle platí společnost, která punčochy vyrobila.
  3. ^ Div. Mkt. Reg., SEC, Market 2000: Zkoumání aktuálního vývoje akciového trhu, 22 (1994).
  4. ^ A b C Harris, Larry (2003). Obchodování a výměny: Mikrostruktura trhu pro odborníky. Oxford University Press. 155, 518–519. ISBN  0195144708. Citováno 2009-03-13.
  5. ^ A b Farrell, Greg (23. prosince 2008). „Nečinnost SEC, která pomohla palivovému schématu“. Financial Times. Citováno 5. dubna 2009.
  6. ^ Frank, Allan Dodd (31. března 2009). „Bývalý předseda NYSE Grasso mluví, část II“. The Denní bestie. Citováno 5. dubna 2009.
  7. ^ Pellecchia, Ray (30. prosince 2008). "'Platba za tok objednávky ': Madoffovy dřívější dny ". Hledám Alfu. Citováno 5. dubna 2009.
  8. ^ NYSE Alternext USA, LLC (27. února 2009). „Navrhovaná změna pravidla, kterým se mění harmonogram poplatků a poplatků za směnárenské služby“ (PDF). www.sec.gov. Americká komise pro cenné papíry. Citováno 5. dubna 2009.
  9. ^ Kontroverzní část podnikání Robinhood ztrojnásobila tržby díky firmám s vysokofrekvenčním obchodováním (18. dubna 2019)
  10. ^ A b Joel Seligman, „Přehodnocení trhů s cennými papíry“, 57 Autobus. Zákon. 665 (2001-2002)
  11. ^ McMillan, Alex Frew (29. května 2000). „Otázky a odpovědi: Madoff hovoří o obchodování, zakladatel jednoho z velkých tvůrců trhu na Wall Street jde jeden na jednoho“. CNNMoney. Citováno 5. dubna 2009.
  12. ^ Henriques, Diana B. (19. prosince 2008). „Madoffovo schéma se vlnilo ven, přes hranice“. New York Times. Citováno 5. dubna 2009.
  13. ^ John C. Coffee, „Brokers and Bribery“, N.Y.L.J. 27. září 1990 v 5
  14. ^ John. C. Káva a Hillary A. Prodej, Nařízení o cenných papírech, str. 29, 2009.
  15. ^ „Platba za tok objednávky“. www.sec.gov. Americká komise pro cenné papíry. Citováno 5. dubna 2009.
  16. ^ Oznámení o potvrzení obchodu může znít takto: „[Zprostředkování] dostává odměnu za směrování pokynů konkrétním makléřům / obchodníkům nebo tržním centrům k provedení. Taková odměna se považuje za kompenzaci pro společnost a zdroj a částku jakékoli kompenzace, kterou společnost přijala v spojení s vaší transakcí bude zveřejněno na vyžádání. “