Podnikatelské finance - Entrepreneurial finance

Podnikatelské finance je studium hodnoty a přidělení zdrojů, aplikované na nové podniky. Řeší klíčové otázky, které všechny napadají podnikatelé: kolik peněz může a mělo by být získáno; kdy by měl být vznesen a od koho; co je rozumné ocenění z spuštění; a jak by měly být strukturovány smlouvy o financování a rozhodnutí o ukončení činnosti.

Problém

V závislosti na průmyslovém odvětví a aspiracích podnikatele (podnikatelů) může být nutné získat peníze, aby mohli své koncepty plně komercializovat. Musí tedy najít investoři - jako jsou jejich přátelé a rodina, banka, ... andělský investor, a fond rizikového kapitálu, a veřejná nabídka akcií nebo jiný zdroj financování. Při jednání s nejklasičtějšími zdroji financování čelí podnikatelé mnoha výzvám: skepticismu vůči obchodním a finančním plánům, požadavkům na velké majetkové účasti, přísné kontrole a manažerskému vlivu a omezenému porozumění charakteristice procesu růstu, který začínající podniky zažívají.

Na druhé straně musí podnikatelé pochopit čtyři základní problémy, které mohou omezit ochotu investorů investovat kapitál:

• Nejistota o budoucnosti: z hlediska možností rozvoje start-upů, tržních a průmyslových trendů. Čím větší je nejistota podniku nebo projektu, tím větší je distribuce možných výsledků.
• Informační mezery: rozdíly v tom, co různí hráči vědí o investičních rozhodnutích společnosti.
• „Soft Assets“: tato aktiva jsou jedinečná a málokdy mají trhy, které umožňují měření jejich hodnoty. Věřitelé jsou tedy méně ochotni poskytnout úvěr na takové aktivum.
• Volatilita současných tržních podmínek: finanční a produktové trhy se mohou přes noc změnit, což ovlivní současnou hodnotu podniku a jeho potenciální ziskovost.

Dějiny

Rizikový kapitál jako podnikání v investování do nových nebo mladých společností s inovativními nápady se na počátku 20. století ukázalo jako prominentní odvětví podnikatelského financování. Bohaté rodiny, jako je Vanderbiltova rodina, Rockefellerova rodina a rodina Bessemer začala soukromé investice do soukromých společností. Jedna z prvních firem rizikového kapitálu, J.H. Whitney & Company, byla založena v roce 1946 a v podnikání je dodnes. Založení Americké nadace pro výzkum a vývoj (ARDC) generálem Georgesem F. Doriotem institucionalizovaným rizikovým kapitálem po druhé světové válce. V roce 1958 Investiční společnosti pro malé firmy Licence (SBIC) umožnila finančním společnostem využívat federální americké fondy k půjčování rostoucím společnostem. Další regulační změny v USA - jmenovitě snížení daně z kapitálových výnosů a ERISA důchodové reformy - posílily rizikový kapitál v 70. letech. V 80. a 90. letech rostl význam odvětví rizikového kapitálu a zaznamenala vysoká volatilita výnosů. I přes tuto cyklickost a krizi jako např Dot Com; rizikový kapitál si trvale vede lépe než většina ostatních finančních investic a nadále přitahuje nové investory.

Zdroje podnikatelského financování

Finanční bootstrapping

Financial Bootstrapping je termín používaný k pokrytí různých metod, jak se vyhnout využívání finančních zdrojů externích investorů. Zahrnuje rizika pro zakladatele, ale umožňuje větší svobodu při rozvíjení podnikání. Mezi různé typy finančního bootstrappingu patří financování vlastníka, Potní kapitál „Minimalizace závazků, společné využití, minimalizace zásob, zpoždění platby, dotační financování a osobní dluh.

Externí financování

Podniky často potřebují více kapitálu, než kolik mohou vlastníci poskytnout. Z tohoto důvodu získávají financování od externích investorů: andělské investice, rizikový kapitál, stejně jako méně rozšířené crowdfunding, zajišťovací fondy a alternativní správa aktiv. Zatímco vlastní kapitál v soukromé společnosti může být obecně seskupen pod tímto termínem soukromý kapitál, tento termín se často používá k popisu růstu, odkupu nebo obratu investic v tradičních odvětvích a průmyslových odvětvích.

Obchodní andělé

Obchodní anděl je soukromý investor, který investuje část svého vlastního bohatství a času do inovativních společností v rané fázi. Odhaduje se, že andělská investice dosahuje trojnásobku rizikového kapitálu. Lze vysledovat jeho začátky Frederick Terman, široce připočítán jako "otec Silicon Valley" (společně s William Shockley ), který investoval 500 $ na pomoc při zahájení podnikání Bill Hewlett a Fred Packard.

Rizikový kapitál

Rizikový kapitál je způsob podnikového financování, při kterém se finanční investor podílí na kapitálu nové nebo mladé soukromé společnosti výměnou za hotovost a strategické poradenství. Investoři rizikového kapitálu hledají rychle rostoucí společnosti s nízkou pákovou kapacitou a výkonnými manažerskými týmy. Jejich hlavním cílem je dosáhnout zisku prodejem podílu ve společnosti ve střednědobém horizontu. Očekávají, že ziskovost bude vyšší než trh, aby kompenzovala zvýšené riziko investic do mladých podniků. Kromě toho existují i ​​korporátní investoři rizikového kapitálu (Podnikový rizikový kapitál ), které se silně zaměřují na strategické výhody.^[1]

Klíčové rozdíly mezi obchodními anděly a rizikovým kapitálem:

• Vlastní peníze (BA) vs. peníze jiných lidí (VC)
• Zábava + zisk vs. zisk
• Nižší vs. vyšší očekávaná IRR
• Velmi raná fáze vs. počáteční fáze nebo fáze růstu
• Delší investiční období vs. kratší investiční horizont

Výkupy

Odkupy jsou formy podnikového financování používané ke změně vlastnictví nebo typu vlastnictví společnosti různými způsoby. Jakmile je společnost soukromá a osvobozená od některých regulačních a dalších zátěží, že je veřejnou společností, ústředním cílem odkupu je objevit prostředky k budování této hodnoty *. To může zahrnovat přeorientování na poslání společnosti, odprodej vedlejších aktiv, osvěžení produktových řad, zefektivnění procesů a nahrazení stávajícího managementu. Typickými cíli výkupů jsou společnosti se stabilním, velkým peněžním tokem, zavedenými značkami a umírněným růstem.

Existuje několik variant výkupů:

• Pákový odkup (LBO): kombinace dluhového a kapitálového financování. Záměrem je uvolnit skrytou hodnotu přidáním podstatných částek dluhu do rozvahy společnosti.
• Výkup managementu (MBO), Management buy in (MBI) a Buy in management buyout (BIMBO): private equity se stává sponzorem manažerského týmu, který identifikoval obchodní příležitost s cenou vysoko nad bohatstvím týmu. Rozdíl je v pozici kupujícího: management již pro společnost pracuje (MBO), management je nový (MBI) nebo kombinovaný (BIMBO).
• Nákup a výroba (B&B): akvizice několika malých společností s cílem vytvořit vedoucí postavení (vysoce fragmentovaná odvětví, jako jsou supermarkety, tělocvičny, školy, soukromé nemocnice).
• Rekapitulace: opětovné využití společnosti, která splatila většinu svého dluhu LBO.
• Sekundární odkup (SBO): prodej společnosti LBO jiné soukromé kapitálové společnosti.
• Public-to-private (P2P, PTOP): převzetí veřejné společnosti, která byla „potrestána“ trhem, tj. Její cena neodráží skutečnou hodnotu.

Hlavní podnikatelské finanční plánování

Důležitost

Finanční plánování umožňuje podnikatelům odhadnout množství a načasování peněz potřebných k zahájení podnikání a udržení jeho chodu.

Klíčové otázky pro podnikatele jsou:

• Stojí za to investovat čas a peníze do tohoto podnikání?
• Jaká je míra vypalování peněz?
• Jak minimalizovat ředění externími investory?
• Analýza scénářů a pohotovostní plán?

Start-up finanční ředitel (CFO) přebírá klíčovou roli podnikatelského finančního plánování. Na rozdíl od zavedených společností má začínající finanční ředitel strategičtější roli a zaměřuje se na milníky s danými peněžními zdroji, změny v oceňování v závislosti na jejich naplnění, rizika nesplnění milníků a potenciální výsledky a alternativní strategie.

Stanovení finanční potřeby založení podniku

Prvním krokem při získávání kapitálu je pochopit, kolik kapitálu musíte získat. Úspěšné podniky předvídají své budoucí hotovostní potřeby, vytvářejí plány a provádějí strategie získávání kapitálu ještě předtím, než se ocitnou v hotovostní krizi.

Získávání finančních prostředků pro zahájení podnikání je zajištěno třemi axiomy:

• Jak podniky rostou, často procházejí několika koly nebo fázemi financování. Tato kola jsou zaměřena na konkrétní fáze růstu společnosti a vyžadují různé strategie a typy investorů.
• Zvyšování kapitálu je neustálým problémem každého podniku.
• Získání kapitálu vyžaduje čas a je třeba jej odpovídajícím způsobem naplánovat.

Obecně se rozlišují čtyři kritické determinanty finanční potřeby podniku:

• Stanovení předpokládaných tržeb, jejich růstu a úrovně ziskovosti
• Výpočet počátečních nákladů (jednorázové náklady)
• Odhad opakujících se nákladů
• Projekce pracovní kapitál (inventární, úvěrové a platební zásady. To určuje hotovost potřebnou k udržení každodenního podnikání)

Rizikový kapitál je obvykle součástí fondu. Jejich průměrná velikost v Evropě zahrnuje pět investičních profesionálů a dvě podpory. Generují příjem prostřednictvím poplatků za správu (v průměru 2,5% roční provize) a úročení („Carry“, v průměru 20–30% ze zisku fondu).

Oceňování v podnikatelských financích

Finanční plánování také pomáhá určit hodnotu podniku a slouží jako důležitý marketingový nástroj vůči potenciálním investorům.

Tradiční techniky oceňování založené na účetnictví, diskontování peněžních toků (Zlevněný peněžní tok, DCF) nebo násobky neodráží specifické vlastnosti startupu. Místo toho se obvykle používá metoda rizikového kapitálu, First Chicago nebo základní metody.

Metoda rizikového kapitálu

Při určování budoucí hodnoty start-upu se investor rizikového kapitálu řídí otázkou: Jaké procento portfoliové společnosti bych měl mít na výstupu, abych zaručil, že u svých investorů dostanu IRR?

Ocenění budoucí společnosti lze rozdělit do čtyř kroků:

• Stanovení hodnoty společnosti při výstupu
• Požadovaný zlomek (procento) VC při výstupu?
• Počet akcií, které je třeba v aktuálním kole financování koupit, abyste získali požadované procento společnosti
• Odhad maximální ceny za akcii ochotný zaplatit v aktuálním kole financování

Obvykle existuje více než jedno kolo financování. Investoři rizikového kapitálu obecně upřednostňují postupné investice, aby snížili peníze investované s vyšším rizikem a kontrolovali podnikatele prostřednictvím milníků. Podnikatelé mají prospěch z ředění v budoucích kolech snížením ceny akcií, které mají být vyměněny za financování.

univerzitní vzdělání

Kurzy podnikatelského financování jsou nabízeny na různých univerzitách, například na Babson College, Sternova obchodní škola, Kellogg School of Management, Pekingská univerzita HSBC Business School, a ESADE. Speciální centra na podporu podnikání na univerzitách pokrývají také finanční témata, například Centrum pro mezinárodní rozvoj na Harvardově univerzitě, která pracuje na vytváření sdílené a udržitelné prosperity v rozvojových ekonomikách ^[2]

Poznámky

Reference

Knihy

• Ante, S. (2008) Kreativní kapitál: George Doriot a zrod rizikového kapitálu, Harvard Business School Press, Boston. ISBN  1-4221-0122-3.
• Perkins, T. (2007) Valley Boy: The Education of Tom Perkins, Gotham, Londýn. ISBN  1-59240-403-0.
• Feld, B. (2016), Venture Deals: Be Smarter Than Your Lawyer and Venture Capitalist, ISBN  1-11925-975-4.

externí odkazy

Podnikatelský kurz na Harvard Business School (2011): http://www.hbs.edu/mba/academics/coursecatalog/1624.html

Entrepreneurial course ve společnosti M.I.T. (2002): http://ocw.mit.edu/courses/sloan-school-of-management/15-431-entrepreneurial-finance-spring-2002/

Minor in Entrepreneurship at Universidad Francisco Marroquín (2011): https://web.archive.org/web/20110721085215/http://en.ufm.edu.gt/en/content.asp?id=174&tdi=1

Joel Stern o latinskoamerických podnikatelích: http://newmedia.ufm.edu/gsm/index.php/Sternevainterview