Chepakovichův oceňovací model - Chepakovich valuation model - Wikipedia

The Chepakovichův oceňovací model je specialista diskontovaný peněžní tok oceňovací model, původně určený pro ocenění „růstové akcie “(Kmenové / kmenové akcie společností, které mají vysokou míru růstu tržeb), a následně aplikovány na ocenění high-tech společností - i ty, které jsou (aktuálně) nerentabilní. Podobně se jedná o obecný oceňovací model a lze jej použít také pro společnosti bez růstu nebo s negativním růstem. Ve skutečnosti v omezující případ bez růstu výnosů model přináší podobné (ale ne identické) výsledky jako běžné diskontovaný peněžní tok do akciového modelu. Model byl vyvinut společností Alexander Chepakovich v roce 2000 a posílena v následujících letech.[1][2]

Vlastnosti a předpoklady

Příklad budoucí finanční výkonnosti v současné době nerentabilní, ale rychle rostoucí společnosti.

Klíčovým rozlišovacím znakem Chepakovičova oceňovacího modelu je samostatná prognóza fixní (nebo kvazi-fixní) a variabilní výdaje pro oceňovanou společnost[3] Na rozdíl od jiných metod oceňování ztrátových společností, které se spoléhají především na použití srovnatelných poměrů ocenění, a proto poskytují pouze relativní ocenění, odhaduje Chepakovichův oceňovací model vnitřní (tj. Základní) hodnotu.[4]Tyto společnosti mají zpočátku vysoké fixní náklady (relativně k výnosům) a malé nebo záporné čistý příjem. Vysoká míra růstu výnosů však zajišťuje, že hrubý zisk (zde definovaný jako výnosy minus variabilní výdaje) bude rychle růst v poměru k fixním výdajům. Tento proces nakonec povede společnost k předvídatelné a měřitelné budoucnosti ziskovost.

Model předpokládá, že fixní výdaje se budou měnit pouze ve výši inflace nebo jinou předem stanovenou míru eskalace, zatímco variabilní výdaje jsou stanoveny jako pevné procento příjmů (s výhradou zvýšení / snížení účinnosti v budoucnosti - pokud to lze předvídat). Chepakovich navrhl, že poměr variabilních nákladů k celkovým výdajům, který označil jako poměr variabilních nákladů, se rovná poměru tempa růstu celkových nákladů k tempu růstu výnosů.[5] Tato funkce umožňuje základní ocenění start-upů a dalších společností s vysokým růstem, tj. S jejich určením vnitřní hodnoty.

Další vlastnosti modelu:

  • Variabilní diskontní sazba (záleží na čase v budoucnosti, ze kterého tok peněz je diskontována do současnosti), aby odrážela požadovanou míru návratnosti investora (pro konkrétního investora je konstantní) a riziko investice (je to funkce času a rizikovosti investice).[6] Základna pro nastavení diskontní sazba je takzvaná bezriziková sazba, tj. výnos z příslušného nulového kupónu Státní dluhopis. Rizikovost investice je kvantifikována pomocí postupu hodnocení rizika.
  • Investice společnosti do výrobních prostředků (je to součet hmatatelný a nehmotný majetek potřebná k tomu, aby společnost vyprodukovala určité množství produkce - říkáme jí „výrobní základna“), která má být funkcí růstu tržeb (měla by existovat dostatečná výrobní kapacita k zajištění zvýšení produkce / výnosu). Překvapivě mnoho modelů diskontovaných peněžních toků (DCF), které se dnes používají, nepočítá s dalšími produkční kapacita potřeba, když rostou příjmy.
  • Dlouhodobá konvergence tempa růstu výnosů společnosti k tomu HDP.[7] Vyplývá to ze skutečnosti, že kombinovaný růst výnosů všech společností v ekonomice se rovná růstu HDP, a z předpokladu, že nadměrný nebo nedostatečný výkon (ve srovnání s HDP) jednotlivých společností bude v dlouhodobém horizontu eliminován (což je obvykle případ drtivé většiny společností - opravdu tak obrovský, že s ostatními nekompletními lze zacházet jako s statistická chyba ).
  • Ocenění se provádí na základě předpokladu, že změnu tržeb společnosti lze přičíst pouze organickému podílu společnosti tempo růstu. To znamená, že historické míry růstu výnosů jsou upraveny o účinky akvizic / prodejů.
  • Faktické náklady na základě zásob kompenzace zaměstnanců společnosti, která není uvedena ve výkazu zisku a ztráty, je odečtena od peněžních toků. Stanovuje se jako rozdíl mezi částkou, kterou by společnost mohla získat prodejem akcií za tržní ceny a částku, kterou obdržela z prodeje akcií zaměstnancům (skutečný proces kompenzace na základě zásob může být mnohem komplikovanější než ten, který je zde popsán, ale jeho ekonomické důsledky jsou stále stejné).
  • Předpokládá se, že s výhradou dostupnosti nezbytných volných peněžních toků společnost kapitálová struktura (poměr dluhu k vlastnímu kapitálu) bude konvergovat k optimálnímu. To by mělo dopad také na hodnocení rizika společnosti a diskontní sazbou. Optimální kapitálová struktura je definována jako ta, při které je součet nákladů na dluh (splátky úroků společnosti) a její náklady na vlastní kapitál (výnos z alternativní investice se stejným rizikem - je to funkce společnosti finanční vliv ) je na minimu.

Viz také

Reference

  1. ^ „Oceňování“, 2013, ISBN  1230591109, ISBN  9781230591100
  2. ^ https://capital.com/chepakovich-valuation-model-definition
  3. ^ „Fundamental Analysis“, 2013, ISBN  1230622985, ISBN  9781230622989
  4. ^ ACCA Approved - P4 Advanced Financial Management (zkoušky ze září 2017 do června 2018). Becker Professional Education. 15. dubna 2017. ISBN  9781785665134., str.14
  5. ^ https://investorscraft.com/valuation/chepakovich-valuation-model/
  6. ^ Amine Bouchentouf, Brian Dolan, Joe Duarte, Mark Galant, Ann C. Logue, Paul Mladjenovic, Kerry Pechter, Barbara Rockefeller, Peter J. Sander, Russell Wild, „High-Powered Investing All-In-One For Dummies“, 2008, ISBN  978-0-470-18626-8, str. 596.
  7. ^ Peter J. Sander, Janet Haley, „Value Investing For Dummies“, 2008, ISBN  978-0-470-23222-4, str. 214.