Alternativní beta - Alternative beta

V tradičních investicích je volatilní (beta ) investice jsou řízeny tak, aby vyvažovaly riziko a návratnost. U alternativních investic se tato správa nazývá „alternativní beta“.

Alternativní beta je koncept řízení nestálý "alternativní investice ", často pomocí zajišťovací fondy. Alternativní beta je často označována také jako „alternativní riziková prémie“.

Výzkumník Lars Jaeger říká, že návratnost investice vyplývá hlavně z expozice systematickým rizikovým faktorům. Tyto expozice mohou mít dvě základní formy: expozice typu „buy and hold“ a expozice pouze s využitím alternativních investičních technik, jako je dlouhé / krátké investování, použití derivátů (nelineární výplatní profily) nebo využití pákového efektu)[1]

Pozadí

Alternativní investice

Hlavní článek: zajišťovací fondy

Ačkoli alternativní investice je obecný pojem (běžně definovaný jako jakákoli investice jiná než akcie, dluhopisy nebo hotovost), alternativní beta se týká použití zajišťovací fondy. Ve své nejzákladnější podobě a zajišťovací fond je investiční nástroj, který sdružuje kapitál od řady investorů a investuje do cenných papírů a dalších nástrojů.[2] Je spravován profesionální správcovskou společností a často strukturován jako Omezené partnerství, společnost s ručením omezeným nebo podobné vozidlo.[3][4]

Volatilita („beta“)

Hlavní článek: beta (finance)

Aby se investice, která zahrnuje riziko, vyplatila, musí být její návratnost vyšší než bezriziková investice. Riziko souvisí s volatilita.

Míra faktorů ovlivňujících volatilitu investice je beta. Beta verze je měřítkem rizika vyplývajícího z expozice obecně trh pohyby na rozdíl od idiosynkratických faktorů.

Beta pod 1 může znamenat buď investici s nižší volatilitou než trh, nebo volatilní investici, jejíž cenové pohyby nejsou vysoké korelovaný s trhem. Příkladem prvního je a pokladnice účet: cena se příliš nezvyšuje ani nesnižuje, takže má nízkou beta verzi. Příkladem druhého je zlato. Cena zlata hodně stoupá a klesá, ale ne ve stejném směru nebo ve stejnou dobu jako trh.[5]

Beta nad 1 obecně znamená, že aktivum je volatilní a má tendenci se pohybovat nahoru a dolů s trhem. Příkladem je akcie ve velké technologické společnosti. Negativní beta jsou možné u investic, které mají tendenci klesat, když trh stoupá, a naopak. Existuje několik základních investic s konzistentními a významnými negativními betami, ale některé deriváty jako spravedlnost dát možnosti může mít velké záporné hodnoty beta.[6]

Investice s vysokou hodnotou beta se často nazývají „beta investice“, na rozdíl od „alfa investic“, které mají obvykle nižší volatilitu a nižší výnosy.

Volatilita a zajišťovací fondy

Oddělovací návraty do alfa a beta lze také použít k určení výše a typu účtovaných poplatků. Konsenzus spočívá v účtování vyšších poplatků za alfa verzi (včetně poplatku za výkon), protože se většinou považuje za dovednost. Tématu se dostalo rostoucí úrovně pozornosti díky velmi rychlému růstu zajišťovací fond odvětví, kde investiční společnosti obvykle účtují poplatky vyšší než v případě podílové fondy, na základě předpokladu, že zajišťovací fondy jsou alfa investicí. Investoři si začali klást otázku, zda jsou zajišťovací fondy ve skutečnosti alfa investicemi, nebo jen nějakou „novou“ formou beta (tj. alternativní beta).

Tato otázka byla nastolena v článku z roku 1997 „Empirická charakteristika dynamických obchodních strategií: Případ hedžových fondů“ od Williama Funga a Davida Hsieha. V návaznosti na tento dokument několik skupin akademiků (např Thomas Schneeweis et al.) začali vysvětlovat minulé výnosy hedgeových fondů pomocí různých systematických rizikových faktorů (tj. alternativní beta verze). V návaznosti na to se v článku diskutuje, zda investovatelné strategie založené na takových faktorech mohou nejen vysvětlit minulé výnosy, ale také replikovat budoucí.[1]

Různé beta na základě různých investičních expozic

Tradiční beta lze považovat za beta související s investicemi, s nimiž by již měl běžný investor zkušenosti (příklady zahrnují zásoby a většina vazby ). Obvykle jsou reprezentovány indexací a zde použité techniky se nazývají „pouze dlouhé“. Definice alternativní beta naopak vyžaduje zvážení dalších investičních technik, jako je krátký prodej, použití derivátů a pákový efekt - techniky, které jsou často spojeny s činnostmi zajišťovacích fondů. Základní netradiční investiční rizika jsou často považována za rizikovější, protože investoři s nimi nejsou dobře obeznámeni.

Alfa a investice a beta investice

Z pohledu implementace jsou investiční techniky a strategie prostředkem k zachycení rizikových prémií (beta) nebo k získání nadměrných výnosů (alfa). Zatímco výnosy z beta jsou výsledkem vystavení portfolia systematickým rizikům (tradičním nebo alternativním), alfa je výjimečný výnos, který investor nebo správce portfolia získává díky své jedinečné dovednosti, tj. Využívání neefektivnosti trhu. Akademické studie i jejich výsledky v posledních letech silně podporují myšlenku, že návratnost zajišťovacích fondů většinou sestává z (alternativních) rizikových prémií. To je základ různých přístupů k replikaci výnosového profilu zajišťovacích fondů přímými expozicemi vůči alternativní beta (replikace zajišťovacích fondů).

Replikace zajišťovacích fondů

V současné době existují dva hlavní přístupy k replikaci výnosového profilu zajišťovacích fondů na základě myšlenky alternativních bet:[je zapotřebí objasnění ]

  1. přímá extrakce rizikových prémií (zdola nahoru), přístup vyvinutý a prosazovaný Larsem Jaegerem
  2. faktorový přístup založený na Sharpeových faktorových modelech a vyvinutý pro zajišťovací fondy nejprve profesorem Billem Fungem (London Business School ), David Hsieh (Škola podnikání Fuqua, Duke University ) a kol.

Viz také

Reference

  1. ^ A b Jaeger, Larsi. „Factor Modeling and Benchmarking of Hedge Funds: Can Passive Investments in Hedge Fund Strategies donést?“. SSRN  811185. Chybějící nebo prázdný | url = (Pomoc)
  2. ^ Gerald T. Lins, Thomas P. Lemke, Kathryn L. Hoenig a Patricia Schoor Rube, Zajišťovací fondy a jiné soukromé fondy: regulace a dodržování předpisů §1: 1 (2014 ed.).
  3. ^ Stuart A. McCrary (2002). „Kapitola 1: Úvod do zajišťovacích fondů“. Jak vytvořit a spravovat hedgeový fond: Průvodce profesionála. John Wiley & Sons. s. 7–8. ISBN  047122488X.
  4. ^ Prezidentova pracovní skupina pro finanční trhy (duben 1999). „Zajišťovací fondy, pákový efekt a poučení z dlouhodobého řízení kapitálu“ (pdf). Americké ministerstvo financí.
  5. ^ Sharpe, William (1970). Teorie portfolia a kapitálové trhy. McGraw-Hill Trade. ISBN  978-0071353205.
  6. ^ Markowitz, Harry (1958). Výběr portfolia. John Wiley & Sons. ISBN  978-1557861085.