Klauzule Spens - Spens clause - Wikipedia

A ostruhy, Spens, klauzule spensnebo Klauzule Spens je ustanovení v a bezpečnostní (například a pouto ), který umožňuje dlužníkovi splatit částku jistiny (a tím splnit svůj závazek vůči věřiteli) dříve, než je smluvní datum splácení, a to po zaplacení stanovené pokuty, označované také jako platba „provést celý“, nad rámec jistiny (nebo nominální hodnota) cenného papíru. V případě dluhopisu se tento typ předčasného splacení často označuje jako „volání dluhopisu“. Klauzule o rozměrech se může vztahovat také na a preferenční podíl který je vykoupen na a likvidace.^[1]

Přehled

Klauzule o spenech chrání věřitele nebo investory do cenných papírů dvěma souvisejícími způsoby - tím, že požaduje zaplacení celé platby, činí volání neatraktivní pro dlužníka, a tudíž méně pravděpodobné (protože by se mohlo ukázat jako příliš nákladné na vykoupení zajištění), ale pokud dlužník pokračuje v volání dluhopisu, věřitel obdrží kompenzaci v podobě celé platby.

Taková ochrana před platbou předem je obzvláště důležitá, pokud je investorem (věřitelem) pojišťovna a aktivum se používá k párování zaručených peněžních toků, například v anuitním portfoliu.

Termín klauzule ostruhy se nejčastěji používá ve Velké Británii. SImilar ustanovení o amerických cenných papírech může být známá jako celá klauzule.^[2]

Nekvalifikovaný výraz „klauzule spens“ se někdy používá k označení konkrétní situace, kdy se celá platba vypočítá pomocí převládajícího pozlaceného výnosu v okamžiku předčasného splacení bez úpravy. Pojem „klauzule modifikovaných spensů“ se potom používá k označení situace, kdy se k výplatě pozlaceného produktu přidá k výpočtu celé platby.

Původ jména

Klauzule spens je pojmenována po investičním manažerovi, který ji vytvořil.^[1]I když je tento název pojmenován po osobě, obvykle se používá s malými písmeny „s“.

Numerický příklad

Předpokládejme, že je vydán pětiletý podnikový dluhopis v nominální hodnotě (100) s kuponem 6% pa splatným ročně. Dlužník má právo na základě klauzule o spenech splácet po třech letech na základě referenční sazby dvouleté pozlacené sazby plus 0,5%.

Po třech letech se dlužník rozhodne dluhopis vykoupit. V tomto okamžiku výnosy dvouletého pozlacení poskytují 2%, takže referenční sazba je 2,5%.

Pokud by dluhopis mohl běžet do splatnosti, nesplacené peněžní toky by byly 6 za jeden rok a 106 za dva roky. Částka splatná držiteli dluhopisu je tedy ${ displaystyle 6 (1,025) ^ {- 1} +106 (1,025) ^ {- 2} = 106,75}$, nebo 6,75% nad par.

Klauzule Spens v souvislosti se způsobilostí přizpůsobení úprav Solventnosti II

Klauzule o spenech je podmínkou, aby byl dluhopis způsobilý pro ustanovení o odpovídající úpravě z Solventnost II pokud má funkci předčasného uplatnění.

Konzultanti KPMG mějte na paměti následující:

Dluhopisy, které jsou splatné, ale mají klauzuli make celek nebo spens, lze považovat za způsobilé, pokud klauzule zajišťuje, že částka přijatá pojistitelem je dostatečná k tomu, aby bylo možné reinvestovat do aktiva stejné úvěrové kvality a získat stejné peněžní toky. Aktiva, která mají upravenou klauzuli o spenech, poskytnou pojistiteli při volání budoucí peněžní toky diskontované s referenční sazbou (obvykle prasničky) plus X%. Schopnost pojistitele nahradit aktivum bude záviset na úrovni X. Nejsou poskytovány žádné regulační pokyny ohledně toho, jaká úroveň by měla být použita, a proto společnosti pro každý rating posoudily maximální hodnotu celého rozpětí (tj. Hodnotu X) které umožní aktivu mít, aby bylo považováno za způsobilé.^[3]

KPMG dochází k závěru, že existuje široká škála odpovědí, přičemž 14% respondentů zvolilo méně než 25 bit / s a ​​29% zvolilo 75-99 bit / s.

Dopad zvláštních ustanovení na apetit investorů

Papír^[4] představený Ústavu a Fakultě pojistných matematiků diskutoval o atraktivitě různých nástrojů pro různé typy investorů s odkazem na zahrnutí klauzule o částech. Identifikovala následující třídy úvěrových aktiv jako potenciálně vhodné pro zajištění anuitních fondů za předpokladu, že byla zahrnuta klauzule o spenech za účelem řízení rizika splácení:

Zpráva konzultantů EY pojednává o atraktivitě investic do infrastruktury při zajišťování prosperující a udržitelné ekonomiky. Zpráva uvádí:

... emitent úvěru na infrastrukturu musí oceňovat peněžní toky nad rámec toho, že je uplatněna opce (například předplácet) při stanoveném výnosu (často spojeném s výnosy státních dluhopisů nebo podobnými referenčními hodnotami). Rovněž musí zaplatit poplatek představující ztrátu pojistitelů v budoucích výnosech z aktiva. To chrání pojistitele před ztrátou budoucích příjmů nebo může emitenta neúměrně prodražit včasné splacení, a tak zmírnit toto riziko. Je důležité znovu zdůraznit, že v typických infrastrukturních projektech je zabudována celá řada možností půjčování, což ztěžuje úspěšnou implementaci takové techniky zmírňování.^[5]

Zpráva^[6] konzultováním pojistných matematiků diskutoval Barnett Waddingham o PRA „Solventnost II: Odpovídající dopis o úpravě ze soboty 28. března 2015. Zejména:

• Firmy by měly zvážit vhodnost referenčního pozlacení pro aktiva s možností vykoupení s klauzulemi spens.
• Tam, kde klauzule spenů na splatné aktivum nestačí k nahrazení ušlých peněžních toků, by společnosti měly zvážit, zda by byla k dispozici další nelikvidní aktiva se stejným nebo lepším úvěrovým hodnocením.

Bank of England

The Bank of England Nákupní režim pro podnikové dluhopisy upřednostňuje dluhopisy s klauzulí spens.^[7]

Odkazuje na Prudential Regulation Authority of the Bank of England^[8] - doložit klauzule při uplatňování pravidel pro odpovídající přizpůsobení podle Solventnost II rámec pro kapitál pro pojišťovny.

Reference