Přímé peněžní transakce - Outright Monetary Transactions

Přímé peněžní transakce ("OMT") je program Evropské centrální banky, v jehož rámci banka nakupuje (" přímé transakce ") v sekundární, svrchované pouto trhy za určitých podmínek vazby vydáno Eurozóna členské státy.

Program byl svými příznivci představen jako hlavní projev Mario Draghi Závazek (červenec 2012) udělat „cokoli“ pro zachování eura.[1]

Zahájení

Dne 2. Srpna 2012 Rada guvernérů Evropská centrální banka (ECB) oznámila, že uskuteční přímé transakce v sekundární, svrchované pouto trhy zaměřené „na zajištění vhodného transmise měnové politiky a samostatnosti měnové politiky“. Technický rámec těchto operací byl formulován dne 6. září 2012.[2] Program byl přijat téměř jednomyslně, Prezident Bundesbank jako jediný hlas proti.[1] Ke stejnému datu banka Program trhů s cennými papíry (SMP) byl ukončen.[2]

Popis

OMT je považována Evropskou centrální bankou jednou a Eurozóna vláda žádá o finanční pomoc. Eurozóna zřídila Evropský mechanismus stability a Evropský nástroj finanční stability záchrana, výpomoc finanční prostředky na splnění úkolů EU Evropská dluhová krize. Z těchto fondů a prostřednictvím OMT může centrální banka eurozóny od nynějška nakupovat vládní dluhopisy, které jsou splatné za 1 až 3 roky, za předpokladu, že země vydávající dluhopisy souhlasí s určitými domácími ekonomickými opatřeními - druhým termínem je tzv. „podmíněnost“. Cílem programu je poté zabránit rozdílům ve výnosech krátkodobých dluhopisů a zajistit, aby byla měnová politika ECB přenášena rovnoměrně do všech členských ekonomik eurozóny. Centrální banka konstatuje, že OMT je míněna jako prostředek k „zajištění vhodného přenosu měnové politiky a samostatnosti měnové politiky“. Intervence v rámci programu jsou stanoveny jako potenciálně neomezené.[3]

Aby mohla být OMT aktivována vůči určitému státu eurozóny, musí být plně splněny celkem čtyři podmínky:[2]

  1. Stát musí získat finanční suverénní podporu ze záchranných fondů eurozóny EFSF / ESM, ať už ve formě přímé makroekonomické podpory nebo preventivně podmíněných úvěrových linek. Obdržení balíčku podpory rekapitalizace banky, jak to udělalo Španělsko, nemá nárok.
  2. Podepsaný podmíněn Memorandum o porozumění připojené k suverénnímu podpůrnému programu EFSF / ESM, musí být splněny v době nákupu OMT. Pokud bude provedena kontrola, nedojde k žádným nákupům OMT, dokud nebude kontrola uzavřena se zjištěním souladu programu.
  3. Nákupy OMT mohou nejdříve začít, v době, kdy se státu podařilo znovu získat úplný přístup na soukromé úvěrové trhy. Podle definice ECB se suverénnímu státu podaří znovu získat úplný přístup na soukromé úvěrové trhy, pouze pokud se mu podaří vydat novou řadu státních dluhopisů se splatností 10 let.[4][5]
  4. OMT nákupy státních dluhopisů se splatností 1–3 roky se nakonec uskuteční pouze tehdy, pokud bude ECB po splnění všech 3 výše uvedených předběžných podmínek současně zjištěna, že tržně obchodované hodnoty úrokových sazeb pro vládní dluhopisy jsou nouzi, při některých vyšších hodnotách ve srovnání s tím, co lze odůvodnit základními ekonomickými údaji pro dotčený stát.

Přímé peněžní transakce nejsou stejné kvantitativní uvolňování (QE) operace, protože v druhém případě centrální banky nakupují dluhopisy a provádějí injekce likvidita do bankovního systému s cílem stimulovat ekonomickou aktivitu. ECB to dala jasně najevo[2] že princip „plný sterilizace "[6] bude platit, přičemž banka bude reabsorbovat peníze načerpané do systému „jakýmikoli nezbytnými prostředky“. V praxi byl jediným použitým způsobem sterilizace dražba dostatečného množství týdenních vkladů v ECB - stejný způsob sterilizace, jaký ECB použila pro svůj předchozí program nákupu dluhopisů, SMP.

Využití a doba trvání pomoci

Prezident Evropské centrální banky Mario Draghi uvedla, že Rada guvernérů banky je oprávněna rozhodovat o zahájení, pokračování a pozastavení přímých měnových transakcí „podle vlastního uvážení a v souladu s mandátem měnové politiky“.[7]

Operace OMT končí, jakmile jsou „jejich cíle dosaženy“ nebo pokud není dodržen makroekonomický ozdravný nebo preventivní program.[7]

Během prvního roku, po narození nového nástroje OMT, se nikdy nepoužíval. Přesto bylo vyhodnoceno, že přineslo významný pozitivní dopad na vyřešení problému s nefunkčním mechanismem měnových transakcí, což vedlo k vyšším úrovním úrokových sazeb pro státy v rámci suverénních programů finanční podpory z EFSF / ESM. Protože jako člen Výkonné rady ECB Benoît Cœuré, popsal to[8]

OMT jsou pojistným zařízením redenominace riziko ve smyslu snížení pravděpodobnosti spojené s nejhoršími scénáři. Pokud jde o jakýkoli pojistný mechanismus, OMT čelí kompromisu mezi pojištěním a pobídkami, ale jejich konkrétní koncepce byla účinná při sladění pobídek ex ante s účinností ex post.

Na konci roku 2014 byla pouze skupina států způsobilých k získání podpory OMT Portugalsko a Irsko. Jelikož však žádný z nich nesplnil čtvrtou podmínku podpory (trpící nouzi úrokových sazeb v době, kdy znovu získali úplný přístup na soukromé úvěrové trhy), ECB dosud žádné aktivované OMT neaktivovala.[9] Dalšími státy, o nichž se předpokládá, že jsou potenciálními kandidáty na příjem OMT, byly Řecko (Očekává se, že v roce 2015 znovu získá „úplný přístup k úvěrovým trhům“[10] ale v té době ne) a Kypr (Očekává se také obnovení úplného přístupu k úvěrovým trhům v roce 2015[11] a také to nezvládli).

Hodnocení programu

Po oznámení ECB ve druhé polovině roku 2012 spready vládních dluhopisů v eurozóně značně poklesly. Podle profesora ekonomie Paul De Grauwe, ekonom Yuemei Ji a vědci z Cass Business School, tento pokles lze připsat hlavně OMT, díky čemuž je samotné oznámení o programu samoúčelné.[12][13]

Zároveň jako Paul Krugman konstatuje, že „úsilí ECB se do značné míry opírá o bluf v tom smyslu, že nikdo neví, co by se stalo, kdyby byla OMT skutečně požadována“.[14]

Postkeynesiánské ekonomové vyjádřili své pochybnosti o účinnosti OMT při řešení problému Evropská dluhová krize někteří argumentují, že program „selže“, protože „neřeší hlavní problém - v němž je jižní Evropa Deprese a jediné východisko z toho je rozpočtové deficity rozšířit."[15]

Pracovní dokument ECB[16] vyhodnotil účinnost politik OMT. Tento dokument zjistil, že taková politika „snížila výnosy italských a španělských dvouletých státních dluhopisů přibližně o dva procentní body, přičemž ponechala beze změny výnosy dluhopisů se stejnou splatností v Německu a Francii“. „Analýza scénářů navíc naznačuje, že snížení výnosů dluhopisů v důsledku oznámení OMT je spojeno s významným zvýšením reálné aktivity, úvěrů a cen v Itálii a Španělsku s relativně tlumeným přeléváním ve Francii a Německu.“[17]

Kontroverze a právní výzva

Rozhodnutí Evropské centrální banky uzákonit operace OMT nebylo přijato jednomyslně, přičemž německý zástupce hlasoval proti.[18] Německá centrální banka prezident Jens Weidmann, spolu s Německý ministr hospodářství Philipp Roesler vyjádřili nesouhlas s plánem nákupu dluhopisů ECB s argumentem, že by to mohlo narušit „ochotu členských států eurozóny provádět reformy“.

Rozhodnutí OMT bylo rovněž zpochybněno v EU Německý spolkový ústavní soud příslušníky Německa Bundestag, včetně německého politika Peter Gauweiler a německou politickou stranou Die Linke.[19] Německý ústavní soud požádal o rozhodnutí o předběžné otázce z Evropský soudní dvůr (ESD) týkající se slučitelnosti rozhodnutí OMT s Smlouva o fungování Evropské unie (Věc C-62/14).[20] Německý ústavní soud ve své žádosti o rozhodnutí o předběžné otázce vyjádřil pochybnosti o zákonnosti OMT podle němčiny a němčiny Právo EU.[21][22] V lednu 2015 generální advokát uvedl, že program je v zásadě slučitelný se Smlouvou o fungování Evropské unie.[23] Evropský soudní dvůr vydal konečné rozhodnutí o případu v červnu 2015 a prohlásil podmíněný „program OMT“ za legální, protože kvůli jeho připojeným podmínkám „nepřekračuje pravomoci ECB ve vztahu k měnové politice a není v rozporu se zákazem měnového financování národů EU“.[24]

Viz také

Reference

  1. ^ A b https://www.ecb.europa.eu/press/inter/date/2019/html/ecb.in191216_1~bb222205e4.cs.html
  2. ^ A b C d „Technické vlastnosti přímých peněžních transakcí“, ECB Tisková zpráva, 6. září 2012
  3. ^ http://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2012/html/pr120906_1.cs.html
  4. ^ „Tisková konference (4. října 2012): Úvodní prohlášení k tiskové konferenci (s otázkami a odpověďmi)“. ECB. 4. října 2012. Citováno 10. října 2012.
  5. ^ „Evropský mechanismus stability květen 2014“ (PDF). Evropský mechanismus stability (ESM). 5. května 2014.
  6. ^ 6. září 2012 - Technické vlastnosti přímých peněžních transakcí „Likvidita vytvořená přímými peněžními transakcemi bude plně sterilizována.“
  7. ^ A b „Draghiho prohlášení o přímých měnových transakcích ECB“, Bloomberg, 6. září 2012.
  8. ^ „Přímé měnové transakce, o rok později (projev Benoîta Cœurého, člena Výkonné rady ECB)“. ECB. 2. září 2013.
  9. ^ „Měnová politika> Nástroje> Operace na volném trhu“. ECB. Citováno 24. listopadu 2014.
  10. ^ „Řecko plánuje prodej nových dluhopisů a potvrzuje růstový cíl pro příští rok“. Irish Independent. 6. října 2014.
  11. ^ „Kypr prodává dluhopisy, exiluje trh na exilu národů s záchranou“. Bloomberg. 18. června 2014.
  12. ^ De Grauwe, P., a Y. Ji (2013). „Panická úsporná opatření v eurozóně a její důsledky“, Vox EU, Paper on voxeu.org, 21. února 2013.
  13. ^ Saka, O., Fuertes, A.M. & E. Kalotychou (2015). „Jak ECB zachránila eurozónu, aniž utratila jediné euro?“, Vox EU, Paper on voxeu.org, 26. března 2015.
  14. ^ Paul Krugman, „Ještě více o Skotsku“, The New York Times, 10. září 2014.
  15. ^ Bill Mitchell, „Plán ECB selže, protože problém nevyřeší“, 11. září 2012.
  16. ^ Altavilla, Giannone and Lenza (2014). „Finanční a makroekonomické dopady oznámení OMT“, Evropská centrální banka, pracovní dokument, řada 1707.
  17. ^ WSJ, „Ekonomové dokazují úspěch OMT ECB“, The Wall Street Journal, 5. srpna 2014.
  18. ^ Jim Boulden, „OMG! OMT dorazily, aby zachránily euro“ Archivováno 2012-09-12 na Wayback Machine, CNN, 6. září 2012.
  19. ^ „Rozhodnutí německého Bundesverfassungsgericht“. Spolkový ústavní soud Německa - CURIA. 2014-01-14. Citováno 2014-11-27.
  20. ^ „Věc C-62/14 Gauweiler a další - Žádost o rozhodnutí o předběžné otázce podaná Bundesverfassungsgericht (Německo) dne 10. února 2014 - Peter Gauweiler a další“. Soudní dvůr Evropské unie - CURIA. 2014-04-04. Citováno 2014-11-27.
  21. ^ Gerner-Beuerle, Carsten; Schuster, Edmund; Küçük, Esin (2014). „Zákon se setkává s ekonomikou u německého federálního ústavního soudu: přímé měnové transakce na zkoušku“. German Law Journal. 15 (2): 281–320. ISSN  2071-8322. SSRN  2408712.
  22. ^ Di Fabio, Udo (2014). „Karlsruhe dělá doporučení“. German Law Journal. 15 (2): 107–110. ISSN  2071-8322. Archivovány od originál dne 2014-12-05. Citováno 2014-11-27.
  23. ^ „Podle generálního advokáta Cruz Villalóna je program přímých měnových transakcí ECB v zásadě kompatibilní se SFEU.“ (PDF). Soudní dvůr Evropské unie. 14. ledna 2015.

externí odkazy