Fosilní palivo Beta - Fossil Fuel Beta

Fosilní palivo Beta (FFß) měří procentuální změnu přebytečných (tržně upravených) výnosů akcií za každé 1% zvýšení cen fosilních paliv. Například pokud má společnost (nebo průmysl) FFß –0,20, pak by 1% zvýšení cen fosilních paliv mělo vést v průměru k 0,2% poklesu ceny akcií firmy nad rámec dopadu fosilních paliv cenový výkyv na akciovém trhu jako celku. (Naopak 1% pokles cen fosilních paliv by měl v průměru vyprodukovat ekvivalentní zvýšení ceny akcií.)

Přeměna FFß na hypotetickou „Zisk z akcie „ekvivalentní“ založený na pevné procentuální změně cen fosilních paliv, je možné porovnat výdělky v riziku pro jednotlivé společnosti s jejich konkurenty nebo dokonce s průmyslovými odvětvími navzájem.

Odůvodnění

Tři běžná fosilní paliva - uhlí, ropa a zemní plyn - produkují více než čtyři pětiny veškerého oxidu uhličitého (CO2) emise. Dosažení smysluplného snížení v skleníkový plyn Emise skleníkových plynů vyžadují snižování emisí CO2 emise.[1]

V zemích, jako jsou USA, jsou společnosti největšími producenty CO2.[2] Propojením zisků na akcii (EPS) s volatilitou cen fosilních paliv FFß zdůrazňuje potenciální ekonomický přínos pro snížení nebo zajištění používání fosilních paliv, a tedy CO2 emise. FFß může také podtrhnout nepříznivé ekonomické důsledky pro společnosti, které nezvládají uhlíkovou stopu.

Dějiny

FFß byl vytvořen Profesor Anant Sundaram z Tuck School of Business v Dartmouth College, s podporou Allwin Initiative for Corporate Citizenship.

CFO Magazine (divize Ekonom) zveřejnil první výsledkový list FFß ve svém Vydání z prosince 2008. Výsledkový list byl vypočítán pro 135 S&P 500 firmy v deseti průmyslových odvětvích, s využitím jednoduchého tržního modelu, ve kterém je firma nadměrné výnosy se počítají odečtením agregovaných tržních výnosů od výnosů firmy. Trochu sofistikovanější analýza vypočítá nadměrné výnosy firmy odečtením výnosů předpovězených modelem oceňování aktiv, jako je Model oceňování kapitálových aktiv nebo CAPM. Tuto druhou analýzu lze najít pro všechny firmy v S & P500 tady.

Výpočet

Při výpočtu tržní hodnoty a dopadu změn cen fosilních paliv na EPS se používají veřejně dostupná data o návratnosti akcií, odhadech příjmů analytiků a cenách výrobců fosilních paliv. Kroky jsou:

  • Vypočítejte nadměrné výnosy na akciovém trhu pro společnost. Nadměrné výnosy jsou definovány jako hrubé výnosy minus výnosy předpovídané modelem oceňování aktiv, jako je tržní model nebo CAPM;
  • Vypočítejte FFß. Toto je koeficient ve statistice regresní analýza ve kterém je nadměrný výnos společnosti závislá proměnná a procentuální změna cen fosilních paliv (nazývaná ∆FF Price) je nezávislé proměnné. Regresní rovnice je Excess Return = α + FFß × (∆FF Price) + ε
  • Vypočítejte změnu tržní hodnoty (∆Market Val) související s, ​​řekněme, 10% nárůstem cen fosilních paliv. ∆Market Val = (Market Val) × (FFß) × (10)
  • Vypočítejte dopad na prognózovaný EPS pro nadcházející rok (asEPS) jako
    ∆EPS = (∆Market Val) ÷ ​​((# Shares Outstanding) × (Poměr PE )) kde poměr PE je z odhadů konsensuálního analytika.

Důsledky pro změnu klimatu

Pokud očekáváme, že ceny fosilních paliv v průběhu času porostou a že bude mít smysluplnou cenu za emise skleníkových plynů ze systému daně z uhlíku nebo systému cap-and-trade, budou energeticky náročné podniky obecně chtít snížit svou závislost na fosilních produkcích skleníkových plynů paliva. V této souvislosti by se společnost, která se zaměřuje na svůj podkladový trh produktů a konkurenční strategii (spíše než na cizí proměnné, jako jsou ceny energie), mohla pokusit oddělit od peněžních toků a návratových účinků změn cen fosilních paliv. Z dlouhodobého hlediska by se taková firma snažila gravitovat na nulovou FFß. Mezi kroky, které může podniknout, patří implementace operačních strategií, jako je dosažení vyšší palivové účinnosti a přechod k obnovitelným zdrojům energie, nebo finanční strategie, jako je zajištění nákupu fosilních paliv.

Úspěch v oddělení vazby akcií od změn cen fosilních paliv bude mít důsledky pro statistická významnost koeficientu v regresi pro výpočet FFß: regresní koeficient se nebude významně lišit od nuly u společností, které úspěšně gravitovaly na nulu-FFß. (Samozřejmě, normální testy statistické významnosti rozdílu od nuly budou platit pro beta verze, u nichž je odvozeno, že jsou pozitivní nebo negativní).

FFß pro spotřebitele energie vs. výrobce energie

Spotřebitelé energie

Energeticky náročné společnosti by obecně měly mít neutrální až záporné hodnoty FFß. Energie není jen vstupní náklady, ale vyšší ceny energie také zvyšují cenu dalších surovin. Pokud společnost nemůže při stanovení cen projít dopady zvýšení cen energie a surovin, její zisková marže poklesne. Je tam také substituční účinek. Vzhledem k tomu, že spotřebitelé platí více za spotřebu energie, když ceny fosilních paliv vzrostou, musí za produkty firmy utratit méně, což má negativní dopad na zisky a marže. Kombinace těchto dvou efektů pro firmy spotřebovávající energii způsobí pokles cen akcií při růstu cen energie.

Některé energetické společnosti by mohly být od těchto dopadů izolovány a mohly by mít neutrální (nebo dokonce pozitivní) hodnoty FFß. Mohli zabezpečit své vystavení peněžních toků zvyšování cen prostřednictvím finančních zajištění nebo provozních zajištění ke snížení závislosti na používání fosilních paliv. Jejich tržní síla může být vyšší nebo cenová pružnost poptávky po jejich produktech může být tak nízká, aby jim umožnila přenášet účinek zvýšení nákladů. Je také možné, že obchodní model společnosti těží z makroekonomických účinků zvýšení cen energie: například společnost s levnější nabídkou produktů může najít rostoucí poptávku v těžších ekonomických dobách, když spotřebitelé přecházejí z alternativ s vyššími cenami.

Výrobci energie

Na druhé straně by společnosti vyrábějící energii měly mít obecně neutrální až pozitivní beta. Pokud je zvýšení cen fosilních paliv výsledkem zvýšení poptávky po energii, vyšší ceny povedou k vyšším ziskům. Cenová elasticita poptávky může být v průmyslových odvětvích vyrábějících energii nižší než průměr, protože se jedná o široce používaný (a zásadní) statek bez krátkodobých náhrad.

Někteří výrobci energie, např. Elektrické společnosti, mohou mít marže chráněné regulací, která jim umožňuje stanovovat ceny na základě „nákladů plus“. Tyto faktory umožňují výrobcům energie přenést zvýšení nákladů na spotřebitele. Energetická odvětví také obecně mají tendenci být kapitálově náročná. Tato kapitálová náročnost by mohla vytvořit překážky vstupu a zvýšit je cenová síla. Ze všech těchto důvodů je čistým dopadem zvýšení cen fosilních paliv na výrobce energie udržení nebo zvýšení marží, a tím i jejich cen akcií. A konečně, mnoho výrobců energie vlastní zásoby fosilních paliv. Vyšší ceny fosilních paliv budou mít přímý pozitivní dopad na ceny jejich akcií zvýšením tržní hodnoty rezervních aktiv.

Příklad výsledkové karty FFß

Zde je příklad ukazující dvě společnosti v maloobchodním sektoru, jak se objevily v EU CFO scorecard. Ukazuje hypotetický dopad EPS na 10% zvýšení cen fosilních paliv.

Vzhledem k pravděpodobné vysoké závislosti na fosilních palivech, protože se spoléhají na dopravu a skladování, jakož i na vytápění nebo chlazení komerčních budov, lze očekávat, že firmy v maloobchodním sektoru budou mít v průměru negativní FFß. Přesto v tomto odvětví existují značné rozdíly. Některé firmy v tomto odvětví - např. Wal-mart - mají dokonce nezáporné FFß.

Společnost
název		FFβTržní hodnota
[000]		∆ Tržní hodnota
[000]		Vpřed
P / E		∆EPS
Nordstrom-0.4953$ 8,524,482-$422,26011.73-$0.16
Wal-Mart Stores0.0228$190,348,567$434,27013.82$0.01

Jako scorecard show, producenti ropy a elektrické společnosti mají obecně pozitivní FFßs. Na druhou stranu těžká energeticky náročná průmyslová odvětví, jako je těžká výroba, maloobchod, letectví / obrana a letecké společnosti, mají negativní hodnoty FFß, zatímco odvětví, jako jsou potraviny / nápoje a léky s jejich neutrálními hodnotami FFß, se zdají vůči změnám cen fosilních paliv relativně imunní.

Reference

  1. ^ CO2 je globálně dominantní skleníkový plyn, který představuje více než 75% emisí skleníkových plynů (IPCC [2007]). Téměř 95% CO2 emise v USA jsou generovány spalováním fosilních paliv (Metcalf [2009]).
  2. ^ Podle Agentury pro ochranu životního prostředí USA (2009) činil v roce 2007 téměř 90% CO v odvětvích elektřiny, dopravy, průmyslu a komerčního sektoru - vše primárně osídlené společnostmi.2 emise v USA. Zbývající část tvořily sektory zemědělství a bydlení.

Další čtení