Nedokonalosti kapitálového trhu - Capital market imperfections - Wikipedia

Nedokonalosti kapitálového trhu jsou omezení, která snižují rozsah finančních smluv, které lze podepsat nebo dodržet. Tato omezení jsou běžnější na kapitálových trzích. Existují pro to tři základní důvody: Za prvé, věřitelé nemají úplné informace o dlužníkovi, ať už mají schopnost splácet svůj dluh a / nebo zda jsou ochotni zaplatit (asymetrická informace ). Zadruhé, věřitel musí věřit dlužníkovi, že se zaváže a splatí svůj dluh, nebo musí být k vymáhání smlouvy třetí strana, protože je obtížnější vymáhat smlouvy ex post (omezený závazek). A konečně, protože k výměně nedochází ve stejnou dobu, vždy existuje prostor pro renegociaci.

Dokonalé kapitálové trhy

V dokonalém případě kapitálového trhu, za předpokladu úplných trhů, dokonalé racionality agentů a úplných informací, nastane rovnováha tam, kde úrokové sazby vyčistí trh, přičemž nabídka fondů se rovná poptávce. Tento typ rovnováhy se nazývá Arrow-Debreu rovnováha, která je definována jako soubor cen (v tomto případě úrokových sazeb), za nichž jsou poptávka a nabídka trhu stejné.[1] Kromě toho můžeme samostatně analyzovat investiční rozhodnutí firmy a rozhodnutí o spotřebě / úsporách jejího majitele[2] (Fisherova věta o separaci ). Kromě toho, i v případě bankrot riziko, výsledná optimální volba firmy bude efektivní, jak se zvyšuje úroková sazba, aby zachytila ​​riziko bankrotu. Možnost selhání dlužníka proto není hlavní hnací silou, která vede k nedokonalým kapitálovým trhům.

Asymetrická informace

Hlavním rysem finančních trhů, který vede k nedokonalosti, je informační asymetrie mezi dlužníky a věřiteli. Vidíme dva hlavní typy informační asymetrie kapitálové trhy:

  • Nepříznivý výběr: K nepříznivému výběru dochází před podepsáním smlouva. K nedostatku informací dochází, protože věřitelé nemají informace o typu dlužníků, tj. Zda má dlužník tendenci zapojit se do rizikovějších projektů či nikoli. Existuje pozitivní korelace mezi možností výběru „špatných“ typů jako úroková sazba se zvyšuje, protože pro bezpečné dlužníky je to nákladnější než pro rizikové dlužníky, protože možnost nezaplatit svůj dluh za rizikového je relativně vyšší. Při nepříznivém výběru typ dlužníka zná pouze jednotlivec a nastává, když není k dispozici dostatek nástrojů k prověřování typů dlužníka. Jedním z příkladů prověřování je nabídka různých typů fondů s různými úrokovými sazbami a požadování různých částek kolaterálu za účelem odhalení informací o typu dlužníka. Pokud je dlužník „špatného“ typu, vybere si typ fondů, které mají vyšší úrokové sazby a požadují nižší částku zajištění.[3] V reálném světě však existuje mnoho typů dlužníků, které nemůžeme kategorizovat pouze podle „špatných“ a „dobrých“ typů. U každé charakteristiky dlužníka musí věřitel zvýšit počet nástrojů, aby plně odhalil informace o typu dlužníka. Ve skutečném životě proto není možné, aby věřitel plně odhalil typ dlužníků.
  • Morální hazard: Druhým typem asymetrických informací je morální hazard, který vyplývá z nedostatku informací o ex post chování dlužníka. Po podpisu smlouvy bude mít dlužník tendenci vytvářet riskantnější projekt, protože nepřebírá plnou odpovědnost za finanční prostředky. Jak se zvyšuje úroková sazba, zvyšuje se možnost dlužníka zapojit se do rizikovějších projektů, aby se zvýšila očekávaný výnos. Obecně se předpokládá, že rizikovější projekty mají vyšší očekávaný výnos.
  • Další možností, která vyplývá z nedostatku informací o chování dlužníka, je situace, kdy dlužník prohlásí výchozí věřitel neví, zda je to skutečně pravda nebo ne a jaká je hodnota projektu / firmy po defaultu. Proto ověřování výchozího nastavení přináší určité náklady. To tedy také brání tomu, aby rovnováha byla efektivní jako náklady na ověření snižuje blahobyt.

Omezený závazek

Další důležitou vlastností, která přináší nedokonalost, je to, že na kapitálových trzích nedochází k výměně současně. Dlužník získá své finanční prostředky, ale věřitel se musí spoléhat na sliby dlužníka. Jednou z podmínek pro nedokonalé kapitálové trhy je riziko selhání. Dlužník může prohlásit bankrot, a proto nemusí splatit dluh zpět. Proto jsou sliby dlužníka, stejně jako struktura slibů, velmi důležité pro uskutečnění transakce. Jednou z možností řešení problému s omezeným závazkem je poskytnutí vedlejší. Smlouva je vytvořena tak, že v případě selhání má věřitel všechna / některá práva zabavit kolaterál. Tomu se říká a zajištěná půjčka ve financích. Problém to však plně nevyřeší, protože se zajištěním zastaveného majetku jsou spojeny náklady. Jedním ze zdrojů těchto nákladů jsou peníze a čas strávený vymáháním smlouvy.

Dalším důvodem nedokonalostí kapitálového trhu spojených s omezeným závazkem je schopnost dlužníka ex post vyjednat podmínky smlouvy. Přestože je smlouva podepsána jako zajištěná půjčka, z důvodu nákladů na vymáhání, věřitel nikdy nedostane plnou platbu v případě prodlení. Ex post má dlužník vždy možnost nabídnout více, než by věřitel získal v případě neplnění, ale méně než úplnou platbu. Proto kompatibilita pobídek je zapotřebí k zajištění závazných smluv na nedokonalých kapitálových trzích.[4]

Vztah k neúplným trhům

Dalším rysem kapitálového trhu vedoucího k nedokonalostem je, že úvěr není homogenní dobrý. Je to jiné dobro v různých státech světa v různých dobách a dokonce i vzhledem k různým lidem. Na idealizovaném „dokonalém“ trhu ekonomové očekávají, že trh „dosáhne každé požadované výměny za homogenní zboží, pokud existuje pouze jedna cena“.[5] Na základě toho může každý agent za účelem dokonalého kapitálového trhu směňovat prostředky za stávající jedinou úrokovou sazbu pro každý typ fondu. Ve skutečnosti však nemáme tolik různých typů úvěrů / fondů, které by jednotlivé státy světa měly kompletní trh.

Důsledky nedokonalostí na kapitálových trzích

S perfektními informacemi, jak se zvyšuje úroková sazba, se zvyšuje očekávaný výnos pro věřitele, protože věřitel účtuje dlužníkovi více za službu půjčování. S nedokonalými informacemi však existuje také nepřímý opačný účinek. Jak úroková sazba stoupá, zvyšuje se možnost výběru rizikovějších dlužníků, protože náklady pro ně rostou méně, protože je nemusí splácet. Jak tedy úroková sazba stoupá, návratnost věřiteli klesá pouze s ohledem na nepříznivý výběr účinek. S ohledem na tyto dva opačné účinky může věřitel určit úrokovou sazbu, aby maximalizoval návratnost takže nemusí nutně vyčistit trh. V této situaci nemohou někteří jednotlivci získat žádný úvěr za stávající tržní úrokovou sazbu, i když jsou ochotni zaplatit Tržní hodnota. Proto vidíme přidělování úvěrů v důsledku nedokonalosti na kapitálových trzích.

Přidělování úvěrů není způsobeno pouze asymetrickými informacemi, ale také omezeným vymáháním v případě selhání. Existují také náklady na vymáhání práva za účelem získání finančních prostředků zpět a ve většině případů existuje také možnost nepřijmout vůbec, pokud by šlo o nezajištěnou půjčku. Problém přidělování úvěrů vzniká nejvíce, pokud věřitel nemá co poskytnout jako zajištění. I když je důvěryhodný člověk a použil by prostředky na dobrý investiční projekt a byl by schopen splácet svůj dluh, věřitel mu nemusí půjčit, což vede k neefektivní alokaci zdrojů.

Z makroekonomického hlediska je jedním z důsledků nedokonalých kapitálových trhů nedostatečná investice.[6] Vzhledem k tomu, že firmy většinu času financují své investice z úvěrových trhů, vede nedostatečná nabídka finančních prostředků k nedostatečnému objemu investic, což vede k neefektivní alokaci finančních prostředků v ekonomice.[7] I když byla pravda, že si každý agent mohl půjčit v takové výši, v jaké byl ochoten, nemohli jsme dosáhnout efektivní alokace kvůli vysoké tržní úrokové sazbě způsobené náklady na screening a monitorování bank.

Na základě skutečnosti, že v reálném světě nejsou kapitálové trhy zdaleka dokonalé, můžeme jasně říci, že clearing trhu je velmi specifický výsledek, který obecně nemusí platit.[8]

Nedokonalosti na mezinárodních kapitálových trzích

Vymáhání smlouvy je obzvláště obtížné v mezinárodním uspořádání. Je to těžké pro věřitel uložit sankce do země, která má výchozí nastavení. Jedná se tedy o mnohem hlubší problém s ohledem na důsledky nedokonalostí v mezinárodní kapitálové trhy.[9] Může to výrazně snížit schopnost země čerpat finanční zdroje na mezinárodní úrovni. nejzásadnějším důvodem je suverénní riziko což je způsobeno nedostatkem nadnárodního právního orgánu schopného vymáhat smlouvy přes hranice.[10] Hlavní výsledky nedokonalých mezinárodních kapitálových trhů jsou podobné těm domácím: riziko a nedostatečná úroveň investice. Protože neefektivnost ekonomiky z hlediska investic také souvisí s hospodářský růst dopady na investice a ekonomický růst jsou závažnější a ovlivňují ekonomiky zemí (zejména rozvojové země ) na makroúrovni.

Reference

  1. ^ Arrow, Kenneth J. a Gerard Debreu (1954), „Existence rovnováhy pro konkurenční ekonomiku“, Econometrica, sv. 22, č. 3 (červenec, 1954), str. 265–290.
  2. ^ Fisher, Irving (1930), „Teorie úroku: Jak je určeno netrpělivostí utrácet příjem a příležitost investovat jej,“ New York: Kelley a Millman
  3. ^ Stiglitz, Joseph a Andrew Weiss (1981), „Credit Rationing in Markets with Imperfect Information“, American Economic Review, 71 (3), str. 393–410.
  4. ^ Thomas, Jonathan a Tim Worrall. „Samopravné mzdové smlouvy.“ Recenze ekonomických studií 55, č. 184 (říjen 1988): 541.
  5. ^ Stigler, George J. (1967), „Nedokonalosti na kapitálovém trhu“. Journal of Political Economy, 75 (3), str. 287–292.
  6. ^ JAFFEE, D. M. a F. MODIGLIANI, (1969), „The Theory and Test of Credit Rationing,“ American Economic Review, 59, 850–872.
  7. ^ Pratap, Sangeeta a Silvio Rendon, 2003. „Firemní investice do nedokonalých kapitálových trhů: strukturální odhad,“ Review of Economic Dynamics, sv. 6 (3), strany 513–545.
  8. ^ Korinek, A. (2011), Přednášky z Makroekonomie nedokonalých kapitálových trhů, University of Maryland
  9. ^ Eaton, Jonathan & Mark Gersovitz, 1981. „Dluh s potenciálním odmítnutím: teoretická a empirická analýza,“ Review of Economic Studies, Blackwell Publishing, sv. 48 (2), strany 289–309
  10. ^ Obstfeld, M. & K. Rogoff (1996), „Základy mezinárodní makroekonomie“, MIT Press