Cenový kanál aktiv - Asset price channel - Wikipedia

The kanál cen aktiv je peněžní přenosový kanál který je zodpovědný za distribuci účinků vyvolaných měnová politika rozhodnutí centrální banky země, která ovlivňují cenu aktiv. Tyto dopady na ceny aktiv zase ovlivní ekonomiku.[1]

Úvod

Tvůrci politik by měli dobře rozumět tomu, jak se měnová politika přenáší z měnového nástroje do cíle. Aby měnová politika měla požadované účinky na ekonomiku, měli by mít tvůrci politik přesné hodnocení účinků a načasování jejich politik. To popisuje mechanismus peněžního přenosu. Existuje několik různých kanálů, kterými a měnová politika může projít ekonomikou.

Hlavní námitkou monetaristů pro analýzu dopadů měnové politiky bylo, že se tradičně zaměřovala spíše na pouze jednu cenu aktiv, úrokovou sazbu, než na mnoho cen aktiv. Kromě cen dluhových nástrojů existují další tři kategorie cen aktiv, které jsou považovány za kritické kanály, kterými měnová politika ovlivňuje ekonomiku. Jedná se o (1) ceny na akciovém trhu, (2) směnné kurzy a (3) ceny nemovitostí. Změny těchto cen aktiv ovlivňují rozhodnutí o investicích a spotřebě firem i domácností, a proto je centrální banky často používají jako nástroj měnové politiky.

Cenový kanál akcií

Výkyvy na akciovém trhu mají významné dopady na ekonomiku, tedy také pokud jsou ovlivněny měnovou politikou centrální banky. Transmisní mechanismy zahrnující akciový trh mají své výsledky v ekonomice třemi různými způsoby. Nejprve prostřednictvím jejich účinků na investice na akciovém trhu, pro které jsou rozhodujícím faktorem ceny akcií. Zadruhé, změny cen akcií mají vliv také na rozvahu firmy. A konečně, ceny akcií ovlivňují bohatství a likviditu domácností tím, že přímo souvisejí s objemem finančního bohatství, které domácnost drží.

Účinky akciového trhu na investice

Velmi známá teorie, která popisuje, jak kolísavé ceny akcií ovlivňují agregátní ekonomiku Tobinova q teorie. Tobinovo q je definováno jako celková tržní hodnota firem dělená reprodukční cenou kapitálu. To znamená, že pokud q> 1, tržní cena firmy je vyšší než reprodukční náklady na kapitál a nové vybavení závodu je levné ve srovnání s tržní hodnotou firem. Za těchto okolností mohou společnosti vydávat akcie a získat za ně vysokou cenu, relativně za to, kolik stojí nákup vybavení a vybavení, které potřebují. V důsledku toho se zvýší investiční výdaje a firmy nakupují toto nové zařízení pouze s malou emisí akcií.

Expanzivní měnová politika (nižší úroková sazba) činí akcie relativně atraktivnějšími než dluhopisy. Větší poptávka po akciích bude mít obvykle tendenci zvyšovat jejich ceny. Pokud jde o Tobinovo q, znamená to, že q jde nahoru, protože se zvyšuje nominátor. Jak bylo vysvětleno výše, zvyšuje se tím úroveň investičních výdajů firem, což vede ke zvýšení agregátní poptávky a ke zvýšení produkce. Tento proces lze popsat následujícím schématem: ↑ M → ↑ cena akcií → ↑ q → ↑ I → ↑ Y.

Účinky expanzivní měnové politiky lze alternativně popsat také tak, že vyšší ceny akcií (opět vedoucí k více fondům) snižují náklady na kapitál (financování akciemi místo dluhopisů zlevňuje investice) a zvýší poptávku i celkovou produkci. Jinými slovy: ↑ M → ↑ cena akcií → ↓ c → ↑ I → ↑ Y. Dá se argumentovat stejnou logikou, jakou platí opak pro kontrakční měnová politika.[1]

Pevné rozvahové efekty

Podle stejných linií, jak bylo popsáno výše, expanzivní měnová politika způsobuje růst cen akcií. Když se zvýší cena akcií společnosti, také čisté jmění společnosti se zvyšuje. To platí, protože Tržní kapitalizace společnosti se rovná celkové hodnotě jejích nesplacených akcií, což poskytuje náhradu čistého jmění společnosti. Úvěry společnostem s nižším čistým jměním jsou riskantnější, protože tyto společnosti mají obecně méně kolaterálu, a proto jsou změny potenciálních ztrát vyšší. Tím se zvyšuje riziko morální hazard a nepříznivý výběr problémy pro firmy s nižším čistým jměním. Pokles čistého jmění proto zvyšuje morální hazard a nepříznivé problémy s výběrem a může vést k menšímu poskytování úvěrů na financování investičních výdajů.

Tento mechanismus se nazývá pevné rozvahové efekty, protože funguje prostřednictvím vlivu na ceny akcií v rozvaze firmy. Expanzivní politika zvyšuje ceny akcií firmy, což zvyšuje čisté jmění společnosti. To snížilo problémy morálního hazardu a nepříznivého výběru, což znamená, že mohou vzrůst finanční prostředky na financování investic. To opět vede k vyšší produkci ekonomiky. ↑ M → ↑ cena akcií → ↑ NW → ↑ L → ↑ I → ↑ Y.[1]

Účinky likvidity a bohatství domácností

Měnová politika může také fungovat prostřednictvím vazby mezi penězi a cenami akcií. Obecně jsou výrobky dlouhodobé spotřeby a bydlení velmi nelikvidní aktiva asymetrická informace (informace o jejich kvalitě mohou být velmi netransparentní). Čím vyšší je objem finančních aktiv, jako jsou akcie, ve vztahu k dluhu domácnosti (jinými slovy, čím vyšší je objem likvidních aktiv), tím nižší je riziko finanční tísně. Spotřebitelé se poté nebudou zdráhat nakupovat trvanlivé výrobky a utrácet za bytová a bytová aktiva. To bude mít opět kladný vliv na agregátní poptávku a výkon ekonomiky. ↑ M → ↑ cena akcií → ↑ finanční aktiva → ↓ finanční tísně → ↑ Cpředměty dlouhodobé spotřeby, ↑ H → ↑ Y, kde Cpředměty dlouhodobé spotřeby je spotřeba zboží dlouhodobé spotřeby a H jsou výdaje na bydlení a bydlení.

Podobně lze tvrdit, že když expanzivní politika zvýší ceny akcií, automaticky také zvýší hodnotu finančního bohatství domácnosti a zvýší se spotřeba. Tento účinek cen akcií vysvětluje Modiglianiho model teorie spotřeby životního cyklu. Tato teorie uvádí, že důležitou složkou celoživotních zdrojů spotřebitele jsou zásoby, a proto jsou zásoby důležitým determinantem spotřeby. ↑ M → ↑ cena akcií → ↑ W → ↑ C → ↑ Y, kde W je finanční bohatství domácnosti.[1]

Kanál směnného kurzu

V ekonomice fungují dva hlavní kanály, jimiž měnové politiky, které ovlivňují směnný kurz, fungují: zaprvé, a to především prostřednictvím jejich dopadů na vývoz, a zadruhé prostřednictvím jejich dopadů na bilance společností.[1]

Dopady směnného kurzu na vývoz

Hlavně v ekonomikách orientovaných na export byly hlavními obavami jejich centrálních bank účinky transmise měnové politiky fungující prostřednictvím efektů směnných kurzů. Expanzivní měnová politika způsobí pokles úrokových sazeb v zemi a vklady denominované v této domácí měně budou méně atraktivní než jejich zahraniční ekvivalenty. Výsledkem bude pokles hodnoty domácích vkladů ve srovnání se zahraničními, což povede k a amortizace domácí měny. Jelikož hodnota domácí měny klesá ve srovnání s cizími měnami, nyní je zapotřebí více domácí měny k nákupu stejné částky v cizí měně, a proto je odpis měny označen jako ↑ e. V důsledku tohoto znehodnocení (domácí produkty zlevní) vzroste čistý export a následně i agregované výdaje. ↑ M → ↑ e → ↑ NX → ↑ Y.

Dopady směnného kurzu na rozvahy

Pokud budou mít země dluh denominovaný v cizích měnách, břemeno jejich finančního dluhu poroste, bude-li provedena expanzivní měnová politika. Platí stejný důvod jako v předchozí části. Domácí měna se znehodnocuje vůči cizí měně, což zvýší množství cizí měny potřebné k úhradě dluhu a zvyšuje se dluhové zatížení. Aktiva, která jsou financována dluhem, jsou však obecně označována v domácí měně, a proto se jejich hodnota s expanzivní politikou nezvyšuje, ale spíše snižuje čisté jmění (ve srovnání s cizí měnou). To opět zvyšuje problémy morálního hazardu a nepříznivého výběru, a proto sníží množství dostupných finančních prostředků prostřednictvím půjček. Ve výsledku se sníží investiční výdaje a odpovídající agregátní výdaje. ↑ M → ↑ e → ↓ NW → ↓ I → ↓ Y Pamatujte, že oba účinky směnného kurzu jsou opačné.

Cenový kanál nemovitostí

Dalším důležitým aktivem kromě akcií, které by proto měly být také považovány za důležitý přenosový kanál, jsou nemovitosti. Ceny nemovitostí mohou ovlivnit výstup ekonomiky třemi různými způsoby: 1) dopady na výdaje na bydlení, 2) bohatství domácností a 3) bankovní rozvahy.[1]

Přímé účinky na výdaje na bydlení

Politika měnové expanze, která jde se snížením úrokové sazby, snižuje náklady na financování domů (dluhové financování zlevňuje). Se stejnými cenami domů jsou domy relativně dražší a výstavba nových domů (H) se stává atraktivnější. V důsledku toho se zvýší výdaje na bydlení (například výstavba nových domů), a tak vzroste agregovaná poptávka. ↑ M → ↑ Pdomy → ↑ H → ↑ Y.

Účinky bohatství domácnosti

Jak jsme viděli dovnitř Modiglianiho teorie spotřeby životního cyklu dříve jsou domy také velmi důležitou součástí finančního bohatství domácností. Výše finančního bohatství domácnosti přímo ovlivňuje výši výdajů. Proto expanzivní měnová politika, která zvyšuje ceny bydlení, zvyšuje také finanční bohatství domácnosti. To bude mít pozitivní dopad na spotřebu a výdajové chování. Proto: ↑ M → ↑ Pdomy → ↑ W → ↑ C → ↑ Y.

Role cen aktiv v měnové politice

Rozvinuté země

Rozvinuté země zažít rostoucí úroveň integrace trhu, a proto se kanál cen aktiv stává stále důležitějším při přenosu měnová politika do ekonomiky. Dopady měnové politiky závisí na jiných zemích a viděli jsme, že mechanismus, jako je směnný kurz, závisí také na dalších aktivech. Navzdory významu cen aktiv při provádění měnové politiky však mohou být ekonomické výsledky horší, když se centrální banky pokusí zacílit ceny aktiv, protože to narušuje podporu jejich nezávislosti.[2]

Rozvojové země

Rozvojové země a rozvojové země často mají větší část svého dluhu v cizích měnách a v takovém případě může skutečně mít expanzivní měnová politika kontrakční účinky protože čisté jmění bank může klesnout. V důsledku toho bude k dispozici méně finančních prostředků a investice se sníží, stejně jako agregátní výdaje. Odpisy na rozvíjejících se trzích jsou kontrakční a jsou nebezpečné, protože mohou vyvolat finanční krizi.[3][4]

Reference

  1. ^ A b C d E F Mishkin, F. S. (2001). „Transmisní mechanismus a role cen aktiv v měnové politice (č. W8617)“. Národní úřad pro ekonomický výzkum. CiteSeerX  10.1.1.159.7073. Citovat deník vyžaduje | deník = (Pomoc)
  2. ^ ECB (2010) Přenos měnové politiky v eurozóně, deset let po zavedení eura
  3. ^ „Égert, B., a MacDonald, R. (2006). Transmisní mechanismus v transformujících se ekonomikách: průzkum mezi zjišťovatelnými (Č. ​​1739). Pracovní dokument CESifo " (PDF). Archivovány od originál (PDF) dne 2014-12-31. Citováno 2014-03-06.
  4. ^ Mihaljek, D., & Klau, M. (2008). Proměnný kurz v rozvíjejících se tržních ekonomikách: co se změnilo a proč? Dokumenty BIS, 35, 103-130